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編者按：“大商所-和訊網十大期貨研發團隊頒獎典禮暨2010年第2季度投資策略發布會”日前舉辦。經過4個月6項評選指標考核評選出的“十大農產品期貨研發團隊”、“十大化工產品期貨研發團隊”和“最具成長性農產品研發團隊”獲得了期貨公司研發團隊大獎。6大獲獎期貨公司還發布了二季度投資策略。本欄目將這6份觀點各異的投資策略報告摘編匯總，供讀者參考。
東證期貨研究所李茉：豆粕牛市仍可期宜逢低建倉
2009/2010年度南美大豆產量大幅增產預期壓力下，美豆價格持續保持在低位震蕩。但今年大豆生長過程中發生災情的概率較大，2010年大豆生長的天氣炒作一旦如火如荼，天氣因素有望促使大豆價格上漲，從而帶動豆粕價格上揚。
豆粕自身供需方面，我國豆粕09/10年度預計消費量3415萬噸，較08/09年度增加270萬噸，消費保持穩定增長。雜粕價格高企，對豆粕的替代作用減弱。從2010年1月份開始，大豆壓榨利潤開始大幅下滑，扣除國家160元補貼，國產大豆壓榨虧損幅度較大，進口大豆壓榨利潤也處于虧損狀態；國產大豆加工廠開工嚴重不足，豆粕供應量受到一定程度影響。由于大豆壓榨利潤持續虧損，大豆壓榨企業挺價意愿較強，4-7月豆粕遠月預售價格基本與當前現貨價格持平，豆粕下跌空間有限。
從下游養殖飼料需求來看，養豬處于虧損狀態，或獲政府政策支持。雖然生豬存欄量下降，但能繁母豬量保持一個相對穩定的水平，為后期生豬存欄量回升提供保障。家禽養殖周期較短，飼料需求相對比較穩定，隨著氣溫回暖，蛋雞雞苗補欄回升，二季度蛋雞進入傳統補欄旺季。4、5月份水產飼料迎來消費旺季，二季度水產品養殖進入傳統旺季有望帶動飼料需求。
操作建議：建議在2750-2800元一帶逢低買入建倉，目標位3000-3200元，止損2700元。
具體操作：1、2750-2800區間逢低買入建倉：30%資金。2、如期價回調至2700附近加倉至50%。3、目標位：第一目標位3000-3200元；第二目標位3500-3600元。
風險提示及跟蹤：豆粕1009合約建倉區間2750-2800元，屬于豆粕的低位區域，止損風險較小。如果市場一直保持震蕩盤整格局，則根據市場變化情況，逐步逢高減倉。我們仍需要關注的是宏觀政策調控風險，我國央行可能會在二季度上調利率。南美大豆產量意外上調，我國大豆到港量增加并加劇豆粕的供應，若出現上述狀況，及時調整倉位或者平倉離場。
國際期貨朱治平：油脂或打破盤整選擇下行
當前油脂市場整體上仍處于震蕩狀態，但隨著后期市場一些新的影響因素的出現，會給當前震蕩的油脂市場帶來方向性的指引。筆者認為，油脂市場在后期一段時間選擇下行調整的可能性會更大。
首先，南美大豆大幅度增產和上市會對油脂市場帶來實質性的利空影響。
在2009/10年度的上半年度中國已經向美國采購了2000多萬噸大豆的情況下，后期中國對南美大豆的采購量將會減少。南美大豆為爭奪中國市場及全球其他消費市場，降價銷售將是一種策略。
其次，除了當前的大豆豐產及上市壓力之外，潛在的利空也將對市場帶來壓力。這壓力一方面來自馬來西亞棕櫚油產量將在4月份走出低谷；另一方面來自今年美豆播種面積仍將維持略微增長的態勢。而國家提價收儲大豆收儲期限為2009年12月1日至2010年4月30日，在距離收儲結束期僅一個月的時間里，國家收儲政策對豆類價格的支撐作用正逐步減弱；相反，國家為緩解國儲庫存壓力，必須進行輪出，這無疑會增加市場的供應壓力，壓制油脂價格上漲。
第三、國內港口大豆、棕櫚油庫存壓力大增，但消費依舊疲軟。
從國內港口大豆、棕櫚油庫存統計來看，當前國內大豆港口庫存處于500多萬噸的高庫存水平，折合成豆油就是90多萬噸；國內主要港口棕櫚油庫存水平達到65萬噸的高庫存水平，也是歷史高庫存水平。港口庫存大增，但市場需求卻相對疲軟，這嚴重壓制了國內價格的上漲，使得國內價格與進口成本一直處于嚴重倒掛狀態。
第四、在缺乏利多題材的情況下，資金做多的熱情在減弱。從CFTC公布的基金持倉報告來看，雖然CBOT豆類期貨的總持倉在增加，但凈多持倉卻在減少，當前CBOT大豆的凈持倉正由凈多持倉轉變成凈空持倉。同樣，豆粕和豆油的期貨凈持倉也出現了下降。
這些因素都可能促使油脂價格打破盤整態勢，選擇下行突破。
操作建議：豆油1009合約可在當前價格7600元/噸左右采取逢反彈拋空的策略，止損位設在8000；盈利目標位設在6600元/噸；棕櫚油1009合約可在6900元/噸左右采取逢高拋空的策略，止損位設在7200元/噸，盈利目標位設在6000元/噸。倉位可控制在總資金的30%左右。
新湖期貨時巖：油脂油料存投機性機會
進入二季度，油脂油料市場總體供給平衡的局面將限制價格上行空間。油脂市場多空因素交織，有投機性機會無投資性機會，預計震蕩是二季度油脂市場主旋律，到下半年市場走勢才會趨于明朗。
從供給角度來看，油脂價格缺乏上漲基礎。全球油脂產量近年來一直保持正增長，總體供需也處于平衡狀態。此外，2009/10年度南美大豆恢復性增產已經逐漸成為事實。從季節性來看，南美大豆開始收獲，后期價格相對低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角。出口潛力下降以及南美大豆豐產的雙重壓力已經在美豆市場顯現，并將繼續壓制二季度市場走勢。生物能源概念長期利多，但中短期影響不明顯。
從國內市場來看，國內進口大豆數量較多，港口庫存壓力較大。預計4月份進口量為400萬噸，總體大豆進口數量偏多，大豆原料供給充裕。
但市場也不乏利多題材。厄爾尼諾現象導致東南亞棕櫚油減產，一季度國內進口豆油數量較少，有利于緩解庫存壓力。更為重要的是，油脂市場存在價值洼地效應以及國內通脹預期，將對油脂油料提供支撐作用。
操作建議：資金決定市場底部，供需決定市場頂部。另外，市場因素的新變化，比如西南地區的干旱等，將導致豆油、棕櫚油、菜籽油之間產生套利機會，但油脂市場真正的投資機會應該在下半年才會明朗。
三立期貨張佃潔：連塑料4月止跌、5月回升
貿易摩擦不斷升級，人民幣升值壓力增大，塑料制品出口環境惡化，農膜需求啟動遲緩等多重因素將令塑料價格步入階段性調整。但夏季飲料和冰激凌包裝膜需求將在第二季度啟動，以及上海世博會即將開幕，都將成為塑料消費的新增長點。預計塑料在4月份止跌企穩、5月份重回升勢，向上測試12500元/噸，屆時可擇機建多。
從供需層面分析看：一方面PE新增產能集中投產，加之3月末鎮海煉化年產45萬噸LLDPE裝置準備投產，供應壓力致使國內外價格倒掛。
另一方面，當前國內塑料市場進口持續保持高位，這對擴產后的PE市場構成了較大的壓力，致使國內塑料價格連續走低，市場唯一的選擇就是減少PE進口量。如若第二季度農膜有效需求不足，夏季包裝膜需求未啟，進口未出現連續回落，塑料價格很難重返升勢。
此外，包裝膜進入淡季，農膜需求啟動緩慢，連塑料承壓下行。需求下滑成為此輪塑料下跌的主導因素，市場需要消化累積庫存。預計上海世博會將拉動消費，成為塑料需求新增長點。筆者認為二季度塑料進入消費高峰，屆時塑料重回升勢。
從塑料成本來分析，當前原油維持在70-85美元/桶波動。若全球經濟沒有實質性的利好和利空，原油價格恐難突破震蕩區間，在此區間內原油對塑料成本的影響偏于中性，塑料價格變動將主要取決于供需關系。
操作建議：從技術面來看，近期LLDPE出現階段性調整，持倉大幅攀升，賣出保值者進入市場，中期下跌趨勢已經形成，后市將繼續下探，下方支撐位為11000和10000。預計連塑料價格在3、4月份階段性調整后5月份將逐步回穩并重回升勢，上方阻力為12000和13000整數關口。
珠江期貨何文雄：關注塑料品種間套利交易
目前PVC支撐非常有效，形成回調之中的雙底，中長線趨勢仍然主要看漲。從目前來看，LLDPE有形成頭肩頂的跡象，但如果不選擇向下突破，反技術的走勢往往意味上漲幅度非常驚人。
2010年二季度我們整體看漲，塑料有望創出2009年新高。從來沒有一次商品的大頂部會出現在美國“零利率”的時候。中國即使將要進入加息周期也并不意味著一加息商品就見頂，恰恰正因為加息是多次性的，正好反證了第一次加息絕對不是頂，更何況現在尚未加息，何言頂部？
我們判斷2010年必然有兩次中期調整。第一次調整原因是企業吃了2009年原材料單邊上漲的虧，大量屯料待漲，數據指標卻反映PPI上漲過快而CPI卻低于預期，終端消費未能跟上就導致了春節過后出現第一波調整。第二波調整出現原因將會是物價上漲過快引起政策調控。今年的行情很有可能在調控中上漲，物價不漲得厲害就不會加息，即使要加息，也得先漲。
另外大家要關注今年厄爾尼諾現象特別嚴重，除了旱災還有可能出現洪災。萬一出現洪災，PE是做編織袋裝沙包的抗洪物資，可能會出現題材投資機會。
操作建議：對一些較保守、風險需求較穩健的投資者來說，可以買入線性塑料，以1∶1的比例賣出PVC，進行L與V之間的絕對差價套利。
我們預計LLDPE與PVC的價差6月份會擴大到6000點左右的峰值，6月份以后，這個價差會逐步縮小，到了年底的時候會恢復到4000左右。過了6月份再反向套利的話，這一年下來可能就有百分之百的收益了。
LLDPE與PVC的絕對價格差縮小是有極限的，目前3700點的價差如果按照每隔200點分步建倉方法操作，相對來說風險更小。
總結我們二季度的投資策略是推薦塑料做漲；套利可關注買LLDPE拋PVC；單獨投資的話，PVC也推薦買漲，但上半年仍然不會有大漲行情。
永安期貨孔亮：連塑反彈高度難樂觀
三月旺季，塑料走勢卻極為疲軟，著實讓投資者大跌眼鏡。究其原因，自身的供應沖擊難辭其咎，預計供應沖擊仍會持續影響市場，在供大于求、需求淡季、極高的社會庫存和原油價格下滑等一系列因素綜合影響下，連塑價格在二季度將出現下滑。經筆者測算，目標位將至10000一線。
首先看供應壓力。供應端，隨著聚乙烯產能的擴張，二季度月均產量將達到85萬噸，而二季度進口量仍將達到50萬噸。消費端，2009年聚乙烯表觀消費量1520萬噸，月均表觀消費量127萬噸，結合庫存累積的情況，今年二季度月均需求量大致為125萬噸。綜合計算，供大于求，而二季度恰逢塑料需求淡季，供大于求的格局加上巨量的社會庫存，塑料價格面臨極大的下行壓力。
接著看原油走勢。季節性而言，二季度原油需求處于弱勢，又恰逢餾分油需求走低，而8-9月份駕車高峰對汽油需求的拉升效應未來臨，所以我們判斷二季度原WTI原油在接近85美元/桶的高位上行遇阻。近期原油的庫存壓力仍在積累，所以預估二季度原油價格將走低至75美元一線。這會降低塑料生產成本。
疲軟的基本面使得我們大幅調低二季度塑料價格的預估。雖然我國塑料自給率低，且市場為雙寡頭壟斷格局，其生產利潤率能長期維持在5%-15%，但是在二季度供應沖擊下塑料的生產利潤下滑趨勢將較為明顯，預計利潤率水平將下滑到3%一線，而我們預計二季度煉廠開工率走高之后石腦油生產利潤下滑至-50美元/噸的水平，結合75美元/桶的原油低位判斷，二季度塑料的目標價位將達到10000元/噸。
操作建議：到二季度，由于整個商品市場面臨央行調控壓力，連塑相對現貨價格升水將大幅走低，所以其價格將走弱至10000一線。結合我們對反彈高度的預估，建議投資者在11800一線附近拋空塑料1009合約。 |