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最近一段時間，美元與金屬市場的高度負相關關系發揮得淋漓盡致。而美元是否能夠維持反彈的勢頭與美聯儲的貨幣政策取向有著密切的關系，換言之，寬松的貨幣政策是否發生改變決定著美元乃至金屬市場的價格運行。筆者認為，一旦美元反彈得到確認，金屬調整契機即會來臨。
流動性過剩打壓美元投資性需求支撐商品
在流動性持續充裕的時期，今年的消費狀況顯然難以引領金屬價格的運行，庫存的持續上升，產量的大幅增長，中國方面超出正常月度2-3倍的非消費進口，顯然給市場傳遞了這樣一個信號：在供需影響市場運行的基礎上，投資性需求明顯以壓倒一切的力量不斷推動著金屬價格的上漲，這其中貨幣政策成為市場運行的主導力量，不斷為價格攀升提供源源不斷的資金支持。在全球范圍內，流動性的過剩不斷打壓美元，令其逐級回落，也支撐著金屬價格的上行。
同時，美聯儲的低利率政策導致了大量套息交易產生，也給美元走勢帶來沉重壓力。美元在過去12個月當中兌歐元匯價已累計下跌16%，兌澳元匯價累計下跌30%。而商品市場也因此在消費沒有得到充分恢復的情況下大幅上漲。
就業好轉強化升息預期部分美元套利頭寸解除
上周五公布的就業數據令市場意外。美國勞工部上周五公布，美國11月非農就業人數僅減少1.1萬，遠好于預期的減少12.5萬，創2007年12月以來最強勁表現；同時，11月失業率降至10.0%，預期為10.2%。市場對于FED的提前升息的預期快速得到了加強，導致投資者解除部分美元套利交易頭寸，直接刺激了美元的走強，當日攀升約1.5%，同時令股市承壓。
從運行上看，美元指數的快速反彈使得維持近一年來的下降壓力線被市場所突破，能否在隨后的幾個交易日內得到確認，是金屬價格能否獲得喘息，進入整固行情的關鍵因素。
評級下調令人不安投資美元尋求避險
此外，評級機構惠譽下調希臘債信評級至BBB+，而穆迪下調了迪拜控股公司的債券評級，稱這些公司沒有政府的債務擔保，同時稱美國和英國也必須證明他們能夠削減不能膨脹的赤字，否則兩國的AAA評級面臨威脅，西班牙評級前景也被下調，這一系列舉動都引發投資者不安，促使投資者在美元中尋求避險，支撐美元繼續走高。
美聯儲升息時機存分歧方向決定美元反彈性質
寬松的貨幣政策是否發生改變決定著美元乃至金屬市場的價格運行。對此，市場明顯存在分歧，而聯儲內部也有爭議。在一些官員仍然堅持量化寬松政策的同時，對于撤出的呼聲也甚囂塵上。
費城聯儲主席普羅索近期表示，一旦需要，美聯儲必須準備好在失業率回落至“可接受水平”前升息，否則可能失去市場對其抵抗通脹能力的信任。普羅索警告稱，財政政策的不確定性可能導致經濟復蘇較正常情況疲弱。這令通縮和通脹的短期前景基本為良性，但通脹前景變得更加不明朗。他指出，如果不能及時且以適當的步伐撤出或限制美聯儲注入經濟領域的異常寬松的流動性，通脹將攀升至令人無法接受的水平。美聯儲面臨的挑戰是如何正確地邁出“適當步伐”。
顯然，不同的呼聲在主導因素的數據發生改變的情況下，市場對于聯儲升息的預期得到了加強，而息差套利的解除對美元的反彈有利，而一旦美元的反彈行情得到確認，金屬市場的調整契機將來臨。 |