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新華社發(fā) | 雖然經(jīng)歷了迪拜事件的沖擊，但全球定量寬松政策仍在有序退出。12月1日，澳大利亞央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是10月份以來該行第三次上調(diào)利率。
分析師預(yù)計(jì)，隨著資產(chǎn)泡沫的再度膨脹、通脹預(yù)期的回潮，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)，將在明年中展開寬松政策的退出。同時(shí)，考慮貿(mào)易、貨幣的再平衡，人民幣仍將保持升值預(yù)期，未來或?qū)⒂兴鶆?dòng)作。這兩大趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折將直接影響股市、樓市、外匯、貴金屬以及大宗商品各類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，建議投資者關(guān)注通脹、升值受益板塊，在資產(chǎn)配置中把握住中期機(jī)會(huì)。
由于資產(chǎn)泡沫和通脹壓力，部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在保持適度寬松基調(diào)上，明年國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性管理將由“寬松”基調(diào)回歸“適度”重點(diǎn)。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇認(rèn)為，由于物價(jià)溫和上漲，明年通過加息來抑制經(jīng)濟(jì)過熱的可能性不大，貨幣政策將主要通過常規(guī)手段和信貸控制來避免過熱。預(yù)計(jì)信貸投放量將在8萬(wàn)億，增長(zhǎng)率20%。在出口恢復(fù)之后，人民幣匯率有望重回升值之路。
華泰聯(lián)合證券日前發(fā)布的2010宏觀報(bào)告預(yù)計(jì)，2010年天量信貸增長(zhǎng)不可持續(xù)。華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，未來信貸增長(zhǎng)面臨兩大壓力：一是銀行體系的資本金壓力與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門作為需求者的利息支出壓力。二是從負(fù)債率角度看，地方政府要繼續(xù)推動(dòng)投資，必須提高土地等資產(chǎn)的價(jià)格才能形成自有資金，并撬動(dòng)信貸增長(zhǎng)。但這會(huì)使抵押品價(jià)值處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。
華泰聯(lián)合證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸磊預(yù)計(jì)，流動(dòng)性最為寬松的時(shí)點(diǎn)將出現(xiàn)在2010年一季度。此后可能有兩種情形：一是全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇導(dǎo)致2010年第二季度全球中央銀行寬松政策退出將成為潮流，中國(guó)亦面臨通貨膨脹轉(zhuǎn)為正值所形成的緊縮貨幣壓力；二是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不如人所愿，政策仍然寬松，但中國(guó)的商業(yè)銀行信貸投放能力遠(yuǎn)不如2009年。
花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，從澳大利亞開始，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家將逐漸進(jìn)入加息的行列。預(yù)計(jì)到明年一季度，一些亞洲國(guó)家，如印度、韓國(guó)等可能開始加息。明年二季度，美聯(lián)儲(chǔ)有可能出手終結(jié)零利率政策，那時(shí)中國(guó)也可能啟動(dòng)第一次加息。
太平洋證券的報(bào)告認(rèn)為，未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)依然處于高位。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及信用市場(chǎng)沒有超預(yù)期復(fù)蘇的情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在明年一季度之前不會(huì)執(zhí)行大幅回收流動(dòng)性的措施。美聯(lián)儲(chǔ)目前提出的超常規(guī)貨幣政策退出的政策包括出售債券、提高超額存款準(zhǔn)備金利率、向交易對(duì)手進(jìn)行大規(guī)模“逆向回購(gòu)協(xié)議”操作以及向儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)推出定期存款工具。
匯市 短期看澳元 中期看美元
1日，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，這是澳聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)第三次加息。澳元兌美元在加息的決定公布后開始下跌了數(shù)十個(gè)基點(diǎn)，不過隨后大幅拉升。
分析師認(rèn)為，考慮到澳大利亞已經(jīng)開始加息周期，以及大宗商品市場(chǎng)的持續(xù)回暖，中短期，商品貨幣和高息貨幣仍將保持強(qiáng)勢(shì)，但美元走勢(shì)存在較大變數(shù)。
中國(guó)銀行分析師石磊認(rèn)為，澳元未來的強(qiáng)勢(shì)還是不用質(zhì)疑的，因?yàn)槊绹?guó)的利率前景目前越來越悲觀，高利息且與金屬走勢(shì)聯(lián)系緊密的澳元應(yīng)該是未來一段時(shí)間內(nèi)最強(qiáng)勢(shì)的貨幣。
“不少交易員認(rèn)為美元已處于歷史底部，客觀上說也確實(shí)如此。現(xiàn)在，因?yàn)椴簧傺胄袨榱吮苊饷涝H值的壓力，已大幅轉(zhuǎn)換了新增外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)，這使得幾乎每一種非美元的儲(chǔ)備貨幣都短期看來已經(jīng)被過度買入，雖然金融市場(chǎng)方面在投資組合中美元的分量是下降的，但美元很可能會(huì)觸底走強(qiáng)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示。
巴曙松認(rèn)為，不應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)測(cè)過于悲觀，盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)進(jìn)程并不順利，但是如果政策得當(dāng)，預(yù)計(jì)2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有可能增長(zhǎng)3%至3.5%。在中長(zhǎng)期看，美國(guó)需要調(diào)整自身財(cái)政赤字，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，解決經(jīng)濟(jì)制度方面的問題，否則可能面臨長(zhǎng)期的疲弱格局。2010年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果比預(yù)期的快，那么美元到2010年年中時(shí)就可能會(huì)跟隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)。但同樣有一種市場(chǎng)的看法是，需要把美元走弱的趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)一段時(shí)間，以促進(jìn)美國(guó)的出口乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
“美元對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響很大，美元一旦走強(qiáng)，可能會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的顯著調(diào)整，其中的重要影響機(jī)制是利差交易的平倉(cāng)。如果美元走強(qiáng)，中國(guó)的匯率趨勢(shì)就需要重新評(píng)估。首先是人民幣是否要跟隨美元升值。其次商品價(jià)格將出現(xiàn)調(diào)整，從而對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊。如果人民幣不升值，美國(guó)到2010年年底也不加息，那么到2010年發(fā)展中國(guó)家的資本凈流入壓力會(huì)加大，套息交易會(huì)持續(xù)活躍。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示。
在人民幣匯率方面，太平洋證券研究員周明劍更是大膽預(yù)測(cè)，人民幣升值是個(gè)必然趨勢(shì)，關(guān)鍵是選擇升值的方式。預(yù)計(jì)決策層在協(xié)調(diào)各部門博弈后將選擇在明年上半年讓人民幣對(duì)美元一次性跳升，跳升幅度為5%。跳升后貨幣政策將回到參照全球主要貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度上來。周明劍認(rèn)為，緩慢升值可以減緩對(duì)出口產(chǎn)業(yè)帶來的沖擊，但會(huì)使人民幣升值預(yù)期升溫，各種熱錢不斷涌入，加大貨幣政策操作難度。一次性跳升，也許會(huì)在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)帶來一定的沖擊，但是從長(zhǎng)期來看，這是促使我國(guó)出口企業(yè)加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)的正確途徑，同時(shí)減少貿(mào)易爭(zhēng)端，提高國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買力，增加勞動(dòng)者收入，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正回到依靠?jī)?nèi)需上來；而貨幣政策操作則游刃有余。
股市 布局明年一季度的潛在上漲
高華證券的策略報(bào)告表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭復(fù)蘇的形勢(shì)下，維持對(duì)A股市場(chǎng)持積極看法。由于市場(chǎng)對(duì)退出策略實(shí)施的時(shí)間和銀行業(yè)的潛在融資存在擔(dān)憂，短期內(nèi)波動(dòng)性可能較高。建議在市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)時(shí)逢低買入，從而受益于明年一季度潛在的強(qiáng)勁回報(bào)。
高華證券預(yù)期，2010年回報(bào)率的走勢(shì)將與宏觀增長(zhǎng)趨勢(shì)和政策緊密相關(guān)，回報(bào)可能集中在一季度和四季度。高華預(yù)計(jì)2010年一季度將有強(qiáng)勁回報(bào)的原因主要有兩方面，一是比較基數(shù)較低。將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)和2009年一季度的低基數(shù)效應(yīng)。二是受益于中央重申保增長(zhǎng)的政策立場(chǎng)。以及季節(jié)性因素將使得中國(guó)各銀行的放貸意愿得以恢復(fù)。
從投資組合配置的角度來看，為恰當(dāng)布局這一走勢(shì)，高華證券建議，繼續(xù)持有以內(nèi)需為主的行業(yè)股票，包括資產(chǎn)負(fù)債狀況良好的大盤銀行股、醫(yī)療保健相關(guān)股、題材具吸引力的保險(xiǎn)股、實(shí)力強(qiáng)勁的消費(fèi)股。
高華證券同時(shí)建議側(cè)重兩種方式——題材投資和A-H股相對(duì)交易——以尋求超額回報(bào)。在題材投資方面包括，醫(yī)療改革、汽車、A股券商和上海世博會(huì)。在A-H股相對(duì)交易方面，盡管11月份A股市場(chǎng)的總體表現(xiàn)優(yōu)于H股，但仍有7只A股目前相對(duì)于其對(duì)應(yīng)的H股存在折讓。在這些股票中，與其各自的H股相比，相對(duì)看好工商銀行(A)、中國(guó)人壽和中國(guó)平安。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，考慮明年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡，大消費(fèi)、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)將是三大受益主題，其中首推房地產(chǎn)、醫(yī)藥和煤炭。申萬(wàn)預(yù)計(jì)，A股市場(chǎng)在近期的沖高后，在一季度的前期可能遇到年內(nèi)的第一個(gè)高點(diǎn)，然后回落，在第二季度筑底回升，到下半年震蕩向上。
樓市 投資緊盯政策風(fēng)向標(biāo)
受益于充裕的流動(dòng)性制造的資產(chǎn)泡沫，今年下半年全國(guó)樓市迅速反彈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年年中前樓市無(wú)慮，但是投資者一定要盯緊政策面，不排除在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定后，政府出臺(tái)一些較為嚴(yán)厲的控制措施以抑制投資性買房，同時(shí)加大政策房的上市力度以平抑房?jī)r(jià)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所和社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社日前聯(lián)合發(fā)布住房綠皮書稱，2010年從整體看，我國(guó)房市可能呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑、價(jià)穩(wěn)量增的態(tài)勢(shì)。
綠皮書指出，2009年第四季度至2010年第四季度住房增量市場(chǎng)與住房存量市場(chǎng)將呈現(xiàn)春暖秋涼、價(jià)穩(wěn)量增的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在沒有出現(xiàn)新的重大外部沖擊的條件下，受前三季度銷售量與價(jià)格增長(zhǎng)過快及開發(fā)企業(yè)資金壓力較小的綜合作用，2009年第四季度住房市場(chǎng)可能有一個(gè)銷售量回落和價(jià)格小幅調(diào)整的過程，投資開發(fā)則將繼續(xù)保持上升。
2010年第一季度銷售量可能出現(xiàn)緩降，而價(jià)格基本保持平穩(wěn)；第二季度受通貨膨脹預(yù)期或政府可能出臺(tái)新政策的影響，銷售量回升、價(jià)格上漲及開發(fā)投資上升的概率較大；第三、四季度價(jià)格與銷售量可能穩(wěn)定或出現(xiàn)下降，開發(fā)投資上升或保持穩(wěn)定。
中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所城市與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)研究室主任倪鵬飛表示，由于流向住房領(lǐng)域的流動(dòng)性可能大量進(jìn)入了投機(jī)渠道，引發(fā)了房地產(chǎn)價(jià)格的迅速攀升甚至泡沫，為此針對(duì)住房領(lǐng)域的信貸利率很可能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性微調(diào)。一是對(duì)住房開發(fā)貸款利率，在金融機(jī)構(gòu)一般性商業(yè)貸款利率的基礎(chǔ)上進(jìn)行不同程度的上調(diào)，特別是對(duì)于豪華住房開發(fā)將會(huì)提升上調(diào)比例；二是對(duì)住房消費(fèi)貸款利率則是強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格執(zhí)行銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所確立的二套房貸利率、多套房貸利率上調(diào)比例的要求，同時(shí)對(duì)首套房貸繼續(xù)實(shí)行7折優(yōu)惠利率。
中國(guó)指數(shù)研究院的報(bào)告表示，回顧中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，2009年各個(gè)季度分別呈現(xiàn)出“小陽(yáng)春”、“量?jī)r(jià)齊升”、“繼續(xù)增長(zhǎng)但增幅趨緩”等不同特征。正如2009年初時(shí)很難預(yù)料房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇如此強(qiáng)勁而又迅速，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)不夠穩(wěn)定的大環(huán)境下，2010年的房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)很難預(yù)測(cè)，但可以肯定的是，2010年的房地產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境應(yīng)不如2009年寬松，企業(yè)、購(gòu)房者都應(yīng)吸取2007年來市場(chǎng)迅速變化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。
黃金投資越糾結(jié)越走高
在全球定量寬松政策的推動(dòng)下，黃金價(jià)格快速拔高，歐洲市場(chǎng)2日早盤觸及1217.30美元/盎司新高，許多投資者在買與不買的糾結(jié)中坐看黃金大漲。
高賽爾研究中心周洋表示，當(dāng)前有三個(gè)重要的因素推動(dòng)金價(jià)走高，第一美元指數(shù)的長(zhǎng)期貶值，由于黃金由美元計(jì)價(jià)，美元跌跌不休的走勢(shì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲；第二投資性需求的井噴以及投機(jī)性的需求的膨脹；第三美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未走出衰退，而全球各央行維持低利率的決策以及寬松的貨幣政策以及美國(guó)高漲的失業(yè)率都是金價(jià)走高的支撐。
周洋認(rèn)為，長(zhǎng)期來看1200美元肯定不是終點(diǎn)；短期則黃金不排除有回落的空間。對(duì)于投資者來說，1000美元下方是很好的買點(diǎn)，而在1200美元點(diǎn)位，主力基金有局部出貨的跡象。后市仍應(yīng)關(guān)注美元的走勢(shì)以及美國(guó)失業(yè)率能否下降，倘若后市全球金商以及全球投資者都適應(yīng)了1000美元上方的金價(jià)，不排除還有一輪超級(jí)大牛市。
不過，西漢志(北京)國(guó)際黃金有限公司黃金研究員肖磊表示，從澳大利亞央行三個(gè)月來的連續(xù)加息中，我們可以看到主權(quán)貨幣對(duì)一個(gè)國(guó)家的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金，一旦國(guó)際貨幣金融體系企穩(wěn)，黃金所扮演的金融角色將大打折扣，那時(shí)，黃金的商品屬性和使用價(jià)值會(huì)成為支撐其長(zhǎng)期受人們垂愛的唯一理由。 |