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在GDP的快速增長、溫和的通脹以及政策的逐步收緊的大背景下，研究機構認為，宏觀經濟在未來三個季度甚至更長時間里將處于“最佳時期”，銀行業的凈息差也將逐步上升。在“加息+升值”的宏觀背景下，銀行有望出現“量價齊升”的局面，具備超額收益基礎。
不過，高華證券的研究報告提醒投資者，上市銀行再融資仍有許多不確定因素，可能不會很快進行，但銀行股在形勢明確之前可能面臨壓力。
宏觀繼續向好 進入緊縮初期
渤海證券的研究報告認為，目前，宏觀經濟繼續向好，貨幣政策進入緊縮初期。銀行業在這樣的背景下將享受“量價齊升”，而經濟的復蘇也會保證銀行業資產質量良好，目前的低估值將帶領銀行股填補估值洼地。預計明年的經濟環境將好于今年，CPI在可控范圍內，上半年不會加息，下半年是否加息取決于CPI是否大幅上升，寬松貨幣政策依然維持。
人民大學經濟研究所日前發布主題報告預測，2009年全年GDP增長達到8.57%，比2008年回落0.43個百分點，“保八”目標較好實現。2010年，在第二產業和第三產業持續回升的作用下，全年GDP增速持續回升，全年經濟增長速度將達到9.42%。
高華證券分析師徐然認為，中國的經濟增長和企業盈利將繼續復蘇，短期內處于宏觀“最佳時期”：GDP增長復蘇，通脹溫和，政策適度收緊。高華預計，中國將會通過以下方式溫和、而不是大幅收緊金融狀況：可能會在2009年12月或2010年一季度通過發行央行票據或公開市場操作來降低銀行業流動性；可能會在2010年一季度或2010年二季度通過上調法定準備金率來降低流動性，以及可能會在2010年二季度上調貸款和存款利率。
加息+升值
銀行有望量價齊升
國金證券的研究報告表示，2010年可能看到兩個很熟悉的宏觀主題再現；加息周期+人民幣升值，2010年銀行業績能否超預期，也取決于這兩個因素能夠帶來的銀行規模增長與息差上升的超預期。國金證券研究員張英認為，明年銀行有可能出現“量價齊升”的局面。
國金證券認為，在“價”方面，貨幣政策趨于中性與加息預期下，對銀行業績彈性影響最大的息差具備上升基礎；隨著樓市回暖，非正常時期下的按揭貸款下浮7折的政策得到調整是一季度息差擴大超預期的潛在驅動因素。在“量”方面，包括貨幣政策趨于中性帶來的貸款議價能力、人民幣升值帶動的資產價格泡沫導致的活期化，加息與通脹預期下市場收益率的提升，以及按揭貸款下浮7折的調整。
國金證券的報告稱，人民幣升值帶來的變化包括；熱錢流入，流動性供給由信貸乘數轉向基礎貨幣；資產價格泡沫助推存款活期化、存款轉理財、同業保證金存款增加、改善息差；資產價格上漲=銀行抵押物價值上升，信貸成本預期改善。
布局凈息差逐步上升
高華證券認為，宏觀經濟在未來三個季度甚至更長時間里處于“最佳時期”，可以布局凈息差的逐步上升。隨著全球和中國宏觀經濟面臨的下行風險逐步消退，那些凈息差和核心資本充足率高于同行企業的銀行在2010/2011年的表現將好于大市。
高華證券認為，凈息差已在2009年二季度/三季度見底，并將在2010和2011年進入一個三階段逐步上升的周期(前提條件是全球經濟在這兩年不會陷入雙底衰退)。第一階段(當前)：貨幣市場/證券收益率上升，貸款組合朝著有利的方向調整，存款組合中活期存款所占的比重將越來越大。第二階段(從2010年一季度/二季度開始)：貸款議價能力改善，中國人民銀行越來越注重公開市場操作。第三階段(可能將于2010年二季度/三季度開始)：上調法定準備金率和利率。貸款和資產久期較短、貸存比較高的銀行可能更能受益于本次周期的利率上調，包括大型銀行中的建設銀行，以及小型銀行中的中信、興業、招商和浦發。
高華證券認為，在周期初期收緊政策對于銀行業將是利好因素。高華證券的研究報告表示，預計2009年四季度/2010年上半年強勁的盈利和法定準備金率/利率的第一輪上調將成為推動因素。周期初期的政策收緊(例如小幅上調法定準備金率和利率)將有利于盈利和凈息差，但不太可能降低GDP增長率或增加不良貸款風險，因為政府仍將采取保增長的政策，而且可能傾向于逐步的收緊政策，除非通脹超出了可控范圍。
明年新增信貸7萬億-8萬億
在明年銀行業的增長規模方面，研究機構預計，新增貸款在7萬億-8萬億元之間。渤海證券的研究報告表示，基于我們對2010年宏觀經濟的判斷，適度寬松貨幣政策在2010年上半年還將繼續，貨幣供應量(M2)增速在25%-30%，新增貸款有望達到7.5萬億-8萬億。
渤海證券認為，在經濟復蘇階段的連續兩年間，貨幣供應量和貸款增速從未大幅減少過。而歷史上的城鎮固定資產投資資金來源中月度平均有20%來源于國內貸款，今年前10個月的累計貸款占城鎮固定資產投資累計值的16.77%，上半年占到17.43%。
前三季度，主要金融機構本外幣中長期貸款投向基礎設施行業、租賃和商務服務業、房地產業、制造業分別為2.1萬億元、5910億元、4812億元和4310億元，占全部產業新增中長期貸款的比重為50.5%、14.0%、11.4%和10.2%。渤海證券判斷，今年新增的中長期貸款在明年還會有后續貸款跟進，中長期貸款的粘性特征將促進2010年上半年的新增貸款。 |