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資源品價改是近期市場的熱門話題之一，而供水供氣板塊的亮點就在于水價和天然氣價格都存在很大的上調空間和預期。分析師認為，在當前CPI向下、經濟向上的宏觀大背景下，資源品價改進程或提速，這將提振水務板塊。
中信證券建議，廠網一體的供水業務是水價上調的最直接受益者。在目前水價上漲預期較強的時間段。行業選股思路首先要考慮上市公司供水業務所在區域水價上調預期的強弱，以及水價上調的具體環節，結合上市公司供水業務經營模式和收入占比，判斷上市公司能否受益以及受益程度。
全國水價一片“漲”聲
10月底至11月初，包括甘肅蘭州、重慶市萬州區、湖北咸寧在內的全國多個城市(區)水價開始上漲，更多的如上海市松江區、黑龍江哈爾濱、寧夏銀川、河南平頂山市等地區正在或準備召開水價上調聽證會。水價已經居高不下的北京也已將再次調整水價列入日程。
其實，自今年年初以來，水價已經經歷了一輪全國范圍的普漲。1月1日，廣東自來水價格全面上調；4月1日，南京居民生活用水價格每噸上漲0.3元；6月1日起，昆明水價全面上調，居民用水每噸提高0.65元；6月20日，上海上調居民用水價格，綜合水價由每噸1.84元上調到2.30元，計劃從2010年11月20日起，將再次調高到2.80元。
專家表示，各地水價上漲的理由雖有所不同，但基本上分為兩種：一是中國的水資源緊缺，通過提高水價可以降低資源消耗，提高資源利用效率。8月4日，國家發改委就發文肯定各地上調水價的做法，認為這些措施符合資源價格改革方向，有利于促進資源的節約使用和環境保護。二是認為中國水價長期偏低，自來水行業普遍虧損，只有提高價格，才能保證供水行業的持續發展。國家統計局此前的數據顯示，全國有900多家水務企業出現虧損。
中信證券的報告稱，6月以來，我國城市平均居民生活用水價格從1.7元上漲至1.76元，但行業整體仍處于虧損狀態。1-8月，供水行業累計收入474億，利潤總額-12.3億。
未來水價仍有較大上漲空間
中信證券分析師楊治山認為，長期看水價仍有較大上漲空間。中信證券的報告表示，世行給發展中國家定有一個承受水價的最高限定，即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務的上限。建設部和我國其他研究機構認為，我國城市居民用水支出占家庭可支配收入的2%至3%是比較適宜的。但是，目前我國36個大中城市中，接近60%的城市居民支出水費占人均可支配收入的比重在1%一下。2008年底36個大中城市平均居民生活用水價格(含污水處理費)為2.4元/立方米，從絕對值和用水支出占比兩方面都處于國際較低水平。
中信證券預計，2008-2010年城鎮人均可支配收入累計增速將達到23%左右，如果保持目前用水支出占比不變，人均用水量不變，城市水價的累積增幅空間也在23%左右。
“最近電價提升預期較為強烈，由于電費占水務行業生產成本20%至40%，如果電價提升5%，水務行業生產成本將繼續提高1%至2%。在通脹預期下，其他生產成本也有可能繼續上漲，結合水務行業普遍虧損的局面，未來一年水價上漲應該是大概率事件。”楊治山表示。
根據目前已完成水價上調的城市的調價幅度和全國大范圍水價上漲的確定趨勢，中信證券預計，年底和明年上半年全國大部分城市將有約15%的水價上漲幅度，預計水價上漲將給行業整體收入帶來15%的增幅，利潤總額達到20億元，從而使供水行業進入回升周期。
不過，中信證券同時指出，源于水務行業的資源屬性，各地取水成本差異較大，而定價權更多在地方政府手中，因此行業區域特征明顯。同時，行業的公用事業或福利性行業屬性很強。結合我國所處的經濟發展階段，以上特征都決定單單依靠水價上調推動盈利空間有限。
長遠在于外延擴張能力
“水價的組成主要包括水資源價，供水價格和污水處理價格，從行業的合理發展來看，三個環節的價格都存在上漲可能和上漲空間，但上市公司并非都能直接受益于水價上漲。”國泰君安分析師金潤表示，供水企業分廠網一體和廠網分開兩種。對于廠網一體的供水企業來說，供水企業往往直接面對終端用戶，供水結算價格就是當地物價局規定的供水價格，這種企業的盈利水平與地方水價密切相關，直接受益于當地水價的上漲。另一種情況是廠網分開的供水企業，它的主要職能是將原水制作成自來水，在自來水銷售上采用躉售的方式，躉售價格往往與地方政府談判決定，并簽訂長期合同，合同一般規定了保障合理利潤率的調價公式，這種銷售模式與地方水價上漲沒有關系，不能從地方水價上漲中收益。
“從長期來看，水價上漲只是給予水務企業合理的利潤率，不是水務企業的核心競爭力。成本控制能力與外延擴張能力才是保證水務企業業績穩定增長的2大重要能力。成本控制能力是水務企業的技術能力，在相同出水水質的情況下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越強的企業，在跨區域發展中也具有競標優勢。外延擴張能力包括企業當地區域的發展空間，擴張時的資金支持，資產注入的可能等等。”金潤認為。
中信證券的報告也指出，目前我國水務企業規模小而且分散，基本上是本地化經營，只有隨著水務市場化的進一步進行，打破區域性壟斷，才能形成真正的競爭格局，進而加快行業內整合速度。提高管理水平和尋求外延擴張將是水務企業的發展方向。 |