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2009年一、二、三季度，零售行業(yè)剔除非經(jīng)營(yíng)性凈收益的凈利潤(rùn)增幅分別為3.85%、12.62%和16.75%。在三季度存在節(jié)假日不利因素的情況下(2008年9月29日、30日體現(xiàn)為黃金周銷售)，回暖趨勢(shì)仍舊非常明顯，預(yù)計(jì)四季度同比會(huì)出現(xiàn)更大幅度增長(zhǎng)。海通證券預(yù)計(jì)，2009全年零售行業(yè)凈利潤(rùn)增速15%-20%的預(yù)期，其中優(yōu)秀的企業(yè)增長(zhǎng)潛力可能更大。
“十一”黃金周零售明顯提升
據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，10月1日至8日，全國(guó)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品零售額約5700億元，日均零售額比去年“十一”黃金周增長(zhǎng)18%左右，較2009年春節(jié)、五一黃金周明顯回升，國(guó)信證券認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)回暖、行業(yè)景氣回升的背景下，國(guó)慶、中秋雙節(jié)疊加，使消費(fèi)者消費(fèi)意愿集中體現(xiàn)。
國(guó)信證券的報(bào)告顯示，在國(guó)家刺激消費(fèi)政策、以及國(guó)慶中秋雙節(jié)疊加等因素的推動(dòng)下，各地黃金周期間零售額增長(zhǎng)明顯，其中，上海423家商業(yè)企業(yè)、4000多家網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)零售額51.8億元，同比增長(zhǎng)26.1%，廣州八大百貨銷售額同比增長(zhǎng)20%-30%，北京百余家重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)17.8%，總體看，主要省份、城市零售額增速在20%-30%。
“十一”的這一趨勢(shì)延續(xù)了3月份以來(lái)的增勢(shì)。2009年3月以后宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)和行業(yè)零售額迅速回暖后二、三季度維持了較高的穩(wěn)定增速。2009年3月后名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速穩(wěn)定在15%-16%的水平上，實(shí)質(zhì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速穩(wěn)步走高到6-7月份的17%以上后，8-9月份略有下降，但仍舊維持在較高水平上。
海通證券分析師路穎預(yù)計(jì)，隨著10月份后CPI的抬頭趨勢(shì)不斷明顯，名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將有望出現(xiàn)更高的增長(zhǎng)，尤其是10月份受節(jié)日調(diào)整不可比因素的影響，增速可能更加顯著；而2008年11-12月相對(duì)較低的基數(shù)也為今年11-12月較快速的增幅提供了條件。
四季度消費(fèi)增長(zhǎng)較為樂(lè)觀
“在經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，四季度零售行業(yè)景氣回升的態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本確立，這種態(tài)勢(shì)至少可延續(xù)至2010年上半年，因此，維持零售行業(yè)‘推薦’的投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注行業(yè)景氣回升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。”國(guó)信證券分析師吳美玉表示。
海通證券的研究報(bào)告表示，4月份之后，百家重點(diǎn)零售企業(yè)的月度銷售同比增速不斷回升，5-6月份升至16.57%；7月份更增加到17.07%，8月份繼續(xù)提升到了19.62%。9月份由于2008年29-30日屬于黃金周節(jié)假日，而今年的黃金周節(jié)假日是從10月1日開(kāi)始的，導(dǎo)致9月份增速略降至16.89%，但仍舊維持在6-7月份相對(duì)較高的水平上。從2009年黃金周的數(shù)據(jù)看，增速已經(jīng)基本恢復(fù)到了2008年黃金周的水平，預(yù)示著10月份的增速將有望繼續(xù)提升。
海通證券認(rèn)為，百家重點(diǎn)零售企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)情況基本反映了零售行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，2008年四季度和2009年一季度是行業(yè)相對(duì)不景氣的低點(diǎn)，而二、三季度回暖勢(shì)頭明顯，對(duì)2009年四季度消費(fèi)增長(zhǎng)的情況繼續(xù)抱有較為樂(lè)觀的態(tài)度。
海通認(rèn)為主要原因在于；(1)四季度CPI有可能由負(fù)轉(zhuǎn)正，這對(duì)名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速是有積極意義的；(2)2008年四季度是可比基數(shù)較低的一個(gè)時(shí)間，從同比的角度2009年四季度容易表現(xiàn)出更大的增長(zhǎng)；(3)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)對(duì)居民消費(fèi)傾向會(huì)有積極促進(jìn)作用。當(dāng)然這一預(yù)期已經(jīng)是市場(chǎng)的普遍預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度超預(yù)期的可能性不是很大。
關(guān)注增長(zhǎng)超越行業(yè)的個(gè)股
海通證券的報(bào)告表示，商業(yè)零售公司靜態(tài)PB、PS和PE分別為4.5倍、1.1倍和38.3倍(剔除大商股份PE為36.9倍)，整體估值無(wú)論相對(duì)于歷史還是相對(duì)于A股市場(chǎng)均處于相對(duì)合理范疇內(nèi)，關(guān)注未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率較大程度超越行業(yè)的公司。
目前40家零售公司的加權(quán)平均PS為1.1倍，其中大商股份、鄂武商、武漢中百、華聯(lián)綜超、南京中商等相對(duì)偏低的市銷率水平表現(xiàn)出了較大的企業(yè)價(jià)值或者并購(gòu)價(jià)值(友誼股份的低PS主要是其相對(duì)控股的聯(lián)華超市收入全部并表所致)。海通證券回顧了之前零售行業(yè)季度跟蹤報(bào)告中所作的低PS品種，發(fā)現(xiàn)如果PS低于行業(yè)水平太多，其未來(lái)一段時(shí)間出現(xiàn)大幅上漲的可能性很大，如之前的大商股份和南京中商。如果一個(gè)相對(duì)正常的公司過(guò)低的PS一般隱含了較大的投資價(jià)值，屬于挖掘黑馬時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。
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