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| 2009-10-16 作者:民族證券 徐一釘 劉佳章 來源:經濟參考報 |
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展望2009年四季度，我們認同A股市場“短期看情緒、中期看貨幣、長期看盈利”的觀點。
四季度決定A股市場中長期走向的因素中，無論是政策還是宏觀經濟復蘇情況，上市公司盈利提升狀態，事實上都要比諸如創業板、再融資潮等左右市場短期走向的因素更為明朗，但恰恰市場一直在這種中長期偏暖的環境下，對于A股市場反應缺乏信心，情緒低迷，而找到這種負面情緒的根源，相信也能找到正確解讀A股市場四季度走勢的“金鑰匙”。
展望四季度中國宏觀經濟形勢，我們認為市場對中國經濟提前世界經濟復蘇預期心理強烈，受去年季度低基數效應影響，各項宏觀數據有望繼續走強，出口有望成為最大的亮點，但也最有可能成為最不確定的因素。四季度出口好轉的首要一個因素是去年四季度過低的基數。我們注意到，在遭遇金融危機集中爆發的洗禮后，中國出口去年四季度規模環比下降13.3%，只有3545億美元，而目前隨著金融危機的漸行漸遠，外圍經濟已經開始企穩，中國出口近兩個月已經站穩在1000億美元之上，環比也出現了有效的增長，如季節調整后，8月份出口環比增長3.4%，而考慮西方的消費旺季集中在四季度，歷年四季度也就是出口較旺的季節，實際環比增長應高于8月，我們保守估計，四季度出口增長將至少達到3200億美元，同比下降將只有10%，相比于三季度20%的降幅將有明顯好轉。
而我們認為，四季度出口形勢有較為明顯的改觀，這將在一定程度上減輕中國經濟結構失衡的負面作用，出口增長一定程度的恢復給了我們經濟結構調整更多的緩沖空間。鑒于世界需求的放緩具有長期性，我們不可能冀望出口恢復過去五年20%以上的高速增長來化解國內供需失衡，我們仍需更快地進行體制改革以釋放內需尤其是消費增長的空間以推動中國經濟平衡增長。
在貨幣政策上，四季度信貸投放進入收官階段、適度寬松的貨幣政策依然延續，管理層政策重點更傾向“保增長”，而非“調結構”。適度寬松的貨幣政策是中國應對國際金融危機舉措的重要著力點。中國經濟之所以能夠以如此快速度的復蘇、回暖，適度寬松的貨幣政策所帶來的流動性保障顯然功不可沒。不過，就目前經濟形勢來看，中國經濟發展仍然面臨許多困難和挑戰。在經濟回升基礎還不穩固，國際經濟復蘇進程的不確定性等因素的影響下，適度寬松的貨幣政策短期不會改變。同時，中央經濟刺激措施會適度放緩，結構調整會老調新談。
上市公司盈利同比數據預期將大為改觀，但其創造的利潤質量以及是否會吸引資金從虛擬轉向實體還有很強的不確定性。未來主要波動區間很可能要參照8月15日以來市場所形成的滬指2400點～3200點箱體運行區域，隨著CPI的由負轉正，市場對于上市公司盈利的預期將提升至年內的高點，從而形成對股指的正向“共振”，A股市場極大的不確定性也決定了這一時期也可能是股指形成轉折的“敏感時期”。
創業板在四季度正式登臺A股市場，“兩高”并存局面會持續存在，而市場情緒決定了創業板首批上市公司的初期二級市場走勢。
四季度中小盤個股、更偏重成長性的題材板塊及個股會表現更為活躍。醫藥板塊由于很大程度上會受益于創業板相關個股的估值提升影響，我們預期這一板塊仍會有表現的機會。而在資產的配置方面，我們更側重于子行業的選擇及主題性的投資機會，比如具有重組市場預期的相關汽車板塊個股，機械中的鐵路設備子行業、貴金屬及有色金屬中的銅板塊以及低碳經濟產業鏈中涉及的相關子行業及個股等。 |
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