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在上證綜指一口氣躥升至3000點(diǎn)附近時(shí)，大盤上沖再度觸碰到“天花板”。此時(shí)，多頭對(duì)3000點(diǎn)圍而不攻或攻而不站，使得市場(chǎng)頗顯玄妙與分歧。
多家主流機(jī)構(gòu)表示，整體看市場(chǎng)目前還處在資金面趨弱、基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)的過(guò)程中，多空力量暫時(shí)處于均衡狀態(tài)。但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇和流動(dòng)性依然充裕的背景下，隨著業(yè)績(jī)浪與升值預(yù)期等因素的不斷推升，市場(chǎng)可望擇機(jī)進(jìn)入上行通道。
宏觀經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇格局
“由于時(shí)間處于三季度宏觀數(shù)據(jù)和上市公司三季報(bào)披露的特殊時(shí)期，近期市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面信息給予了高度關(guān)注。”日信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐海洋如此表示。
目前，三季報(bào)披露大幕的已經(jīng)拉開(kāi)。前期統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盡管前三季業(yè)績(jī)同比“報(bào)喜”的上市公司比例尚不足四成，但隨著行業(yè)景氣度的回暖，醫(yī)藥、家電、汽車等行業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而鋼鐵、電力、有色等行業(yè)環(huán)比也已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部副主任謝世坤日前就表示，今年以來(lái)，上市公司經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始逐步好轉(zhuǎn)。
從已有信息來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)仍然維持緩慢復(fù)蘇的格局。數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至54.3%，連續(xù)第7個(gè)月處于50%以上。其中，出口訂單、就業(yè)指標(biāo)回升成為亮點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)慶黃金周商品零售總額創(chuàng)歷史新高也顯示了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的潛力，主流觀點(diǎn)都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢(shì)抱有信心。
中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理于軍表示，目前投資者最為擔(dān)憂的問(wèn)題仍是房地產(chǎn)，而影響房地產(chǎn)的核心因素是流動(dòng)性變化趨勢(shì)。進(jìn)一步說(shuō)，擔(dān)憂流動(dòng)性的本質(zhì)就是在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)回升是否可以持續(xù)。所以我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升將成為消除投資者一切疑慮的萬(wàn)能藥，而經(jīng)濟(jì)回升重要的推動(dòng)力量將轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趶?fù)蘇。
根據(jù)中信證券的判斷，未來(lái)兩個(gè)月出口將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，出口增速將會(huì)在10月份進(jìn)入快速回升階段，11月份的單月同比增速將躍升為正增長(zhǎng)，2009年全年出口增速為-15%，2010年為10.5%，從而成為繼流動(dòng)性與地產(chǎn)之后新涌現(xiàn)出的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升力量。出口復(fù)蘇也會(huì)進(jìn)一步幫助投資者確認(rèn)經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)，削減悲觀情緒。
資金供求關(guān)系尚未根本改變
此前，市場(chǎng)普遍判斷行情已經(jīng)進(jìn)入了由資金推動(dòng)向基本面推動(dòng)的過(guò)渡期，但是從最近情況看，諸多推動(dòng)力量之間仍然沒(méi)有完成根本性的角色轉(zhuǎn)換。
徐海洋對(duì)此表示，“目前階段，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的變化發(fā)展，已經(jīng)使得資金供給再次成為影響市場(chǎng)預(yù)期的主要方面。”
最新數(shù)據(jù)顯示，9月信貸增長(zhǎng)再次大幅超預(yù)期，達(dá)到5167億元的水平，考慮到票據(jù)置換因素，實(shí)際增量可能更高。前三季度新增貸款8.67萬(wàn)億元，粗略估計(jì)全年新增貸款有望逼近10萬(wàn)億元大關(guān)。國(guó)債指數(shù)突破歷史新高，也再次表明了國(guó)內(nèi)極度充裕的資金環(huán)境。
于軍表示，我們預(yù)測(cè)貨幣政策基調(diào)年內(nèi)不變。2009年余下的月份每月新增貸款2000億-5000億元，全年新增貸款9萬(wàn)億-10萬(wàn)億元，低于9萬(wàn)億元的可能性不大，即增速超過(guò)30%。
民生證券研究所副所長(zhǎng)黃常忠則認(rèn)為，如果說(shuō)貨幣發(fā)行、貸款增速顯示微調(diào)力度不大、流動(dòng)性依舊寬裕的話，這只是場(chǎng)外的情況以及資金供給端的情況；而場(chǎng)內(nèi)盡管基金發(fā)行也在提速，但由于主板、創(chuàng)業(yè)板密集發(fā)行，大小非解禁的規(guī)模也在累積，資金寬裕的局面已然發(fā)生了改變。
根據(jù)民生證券的估計(jì)，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，四季度月均擬發(fā)行融資在500億元至600億元之間，而且大小非解禁在10月將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。這些供給增量通過(guò)基金發(fā)行難以滿足，四季度股票融資引起的資金需求端變化，導(dǎo)致資金面由松變偏緊。
而從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，美元指數(shù)破位下跌再次增大了人民幣升值壓力。徐海洋表示，主要觀點(diǎn)把美元下跌與澳元加息的短期資金流向變化聯(lián)系在一起，不過(guò)我們更應(yīng)注意到匯率變化背后的經(jīng)濟(jì)因素。尋求新增長(zhǎng)動(dòng)力的意圖，使得發(fā)達(dá)國(guó)家重新拾起匯率工具，通過(guò)本幣貶值或逼迫競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貨幣升值，提高本國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)外貿(mào)部門帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為新的選擇。
“業(yè)績(jī)”與“復(fù)蘇”仍是主線
日信證券認(rèn)為，短期來(lái)看，信貸超預(yù)期增長(zhǎng)會(huì)再次激起投資者的做多熱情，但3000點(diǎn)一線累積套牢盤也會(huì)帶來(lái)一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。“延續(xù)業(yè)績(jī)與升值預(yù)期兩條主線的相關(guān)個(gè)股仍有表現(xiàn)空間。”
作為重要的資源礦產(chǎn)品出口國(guó)，澳大利亞經(jīng)濟(jì)走好與中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不無(wú)關(guān)系，澳元加息也會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)決策部門加快思考刺激政策的轉(zhuǎn)向問(wèn)題。而政策退出或轉(zhuǎn)向的前提條件，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)自主性和可持續(xù)性，與之伴隨的必然是來(lái)自微觀層面的業(yè)績(jī)復(fù)蘇。在政策預(yù)期模糊階段，三季度預(yù)增、全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定品種必然受到市場(chǎng)關(guān)注；同時(shí)，信貸激增和本幣升值壓力已經(jīng)再次成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的重頭事件，繼黃金、煤炭、有色等資源品行業(yè)率先反彈后，基本面并不理想的地產(chǎn)股也突然崛起，本幣升值預(yù)期似乎在不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)、資源仍有變現(xiàn)機(jī)會(huì)。
中信證券認(rèn)為，展望2010年的行業(yè)配置，找尋核心驅(qū)動(dòng)力的焦點(diǎn)，可能是在關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)更關(guān)注通貨膨脹。短期而言，四季度行業(yè)配置的核心驅(qū)動(dòng)力將為結(jié)構(gòu)性的出口復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也值得重點(diǎn)關(guān)注。建議10-11月份超配“金融+中游”，具體涵蓋銀行、保險(xiǎn)、建材、鋼鐵、工程機(jī)械、有色、電子、汽車和造紙行業(yè)。
民生證券則表示，從具體的市場(chǎng)策略看，以下四個(gè)方面可以關(guān)注：出口復(fù)蘇是目前最具有超預(yù)期可能性的投資概念；中游制造業(yè)轉(zhuǎn)暖，是趨勢(shì)最為明確、最符合復(fù)蘇路徑的板塊；金融服務(wù)業(yè)調(diào)整較為充分，具備一定估值優(yōu)勢(shì)，加上匯金繼續(xù)增持，戰(zhàn)略機(jī)會(huì)增加；創(chuàng)業(yè)板上市給主板市場(chǎng)帶來(lái)兩極分化機(jī)會(huì)，主板中質(zhì)地優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)公司有估值提升機(jī)會(huì)。 |