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2009年細(xì)分產(chǎn)品毛利構(gòu)成預(yù)測(cè)

資料來源：中原證券研究所

    2009年上半年，江淮汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.24億元，較上年同期上升1.88%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.73億元，較上年同期下降62.09%，利潤(rùn)總額0.91億元，較上年同期下降52.61%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.14億元，較上年同期下降31.68%，折合每股收益0.09元。安信證券認(rèn)為，江淮汽車2009年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期。
    由于受到嚴(yán)酷的國(guó)際金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，江淮汽車在2008年第四季度和2009年第一季度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)營(yíng)虧損的狀況，這在公司的發(fā)展歷史上是沒有過的。但從二季度開始，江淮汽車經(jīng)營(yíng)很快回歸到正常狀態(tài)，并且超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
    東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所分析師認(rèn)為，公司“大投入大困難的時(shí)候已經(jīng)過去，目前是公司最有活力的時(shí)候。”公司二季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元，創(chuàng)出自2006年以來的季度凈利潤(rùn)新高。不考慮財(cái)務(wù)處理因素，公司下半年的凈利潤(rùn)仍將超過市場(chǎng)普遍預(yù)期。
    江淮汽車在其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)MPV和輕卡的市場(chǎng)地位繼續(xù)鞏固，強(qiáng)有力地支撐公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。MPV全年預(yù)計(jì)銷售4.5萬輛左右，同比增長(zhǎng)24%左右，輕卡全年預(yù)計(jì)銷售15萬輛左右，再考慮兩款產(chǎn)品毛利率的大幅提升，利潤(rùn)增長(zhǎng)均在30%-50%。
    此外，江淮汽車在轎車產(chǎn)品方面取得了一定的進(jìn)展，其轎車產(chǎn)品或成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。東北證券的報(bào)告認(rèn)為，今年江淮汽車轎車產(chǎn)品的銷售情況持續(xù)向好，年底有望盈虧平衡，并于2010年開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。進(jìn)入2009年，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)型轎車購(gòu)置稅減半政策和剛性需求的拉動(dòng)下，江淮同悅銷售持續(xù)向好，二季度以來，月銷量一直在5000輛以上。
    未來半年，江淮汽車仍將推出多款新車。到明年一季度末，公司包括瑞鷹SRV、C級(jí)(賓悅轎車)、B級(jí)(和悅轎車及和悅MPV)、A級(jí)(同悅轎車)、A0級(jí)(悅悅轎車)等全系列乘用車產(chǎn)品全部推向市場(chǎng)。隨著公司20萬輛小排量乘用車發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)自配，轎車產(chǎn)品車型不斷完善，規(guī)模效益將逐步顯現(xiàn)，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)正在穩(wěn)步形成。
    安信證券分析認(rèn)為，江淮自主品牌轎車項(xiàng)目存在業(yè)績(jī)提升空間。隨著公司年產(chǎn)26萬臺(tái)乘用車變速器項(xiàng)目在下半年接近完工，公司自主品牌轎車項(xiàng)目預(yù)計(jì)在年底實(shí)現(xiàn)全年盈虧平衡。預(yù)計(jì)隨著自主品牌轎車產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大和自配比重的不斷提升，自主品牌轎車業(yè)務(wù)在2010年可貢獻(xiàn)每股盈利0.10元。可以預(yù)期的是，隨著更多競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入，公司自主品牌轎車項(xiàng)目將面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
    從長(zhǎng)期來看，自主品牌轎車項(xiàng)目的最終成功與否取決于公司在品牌、渠道和研發(fā)等綜合能力上的提升。從近期來看，安徽省政府對(duì)所屬汽車企業(yè)的整合重組可能為公司在上述能力的構(gòu)建上帶來突破的契機(jī)，對(duì)此，安信證券表示謹(jǐn)慎樂觀。