|
中國(guó)建筑日K線(xiàn)圖
中國(guó)建筑近日公布了2009年年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1113.27億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)52.51億元，歸屬于母公司所有的凈利潤(rùn)23.46億元，按照發(fā)行后總股本攤薄，實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。報(bào)告期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率13.45%，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.47元。
愛(ài)建證券分析認(rèn)為，中國(guó)建筑中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。雖然其房建業(yè)務(wù)比重有所下降，但基建和地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重適度上升，盈利結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步改善。
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)房屋建筑工程業(yè)務(wù)收入804億元，占整體收入比例為72.0%，而2008年度該比例為79.0%。而本次半年報(bào)顯示，其毛利率為7.9%，比2008年度提高0.20個(gè)百分點(diǎn)；公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù)收入為131.6億元，占整體收入比例11.8%，而2008年度該比例為8.7%，上升3.1個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為9.8%，比2008年增加0.45個(gè)百分點(diǎn)。
此外，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資業(yè)務(wù)收入為152.7億元，占整體收入比例為13.7%，而2008年度該比例為9.3%，上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為35.4%，比2008年度下降4.45個(gè)百分點(diǎn)。
由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率要高于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資，而后者又要高于房建業(yè)務(wù)，因此對(duì)于公司來(lái)講，適當(dāng)?shù)亟档头拷I(yè)務(wù)的收入占比，并提升基建和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的占比可以有效改善公司的盈利結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的盈利能力。
在積極地財(cái)政政策和寬松的貨幣政策推動(dòng)下，我國(guó)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速增長(zhǎng)明顯，上半年同比增長(zhǎng)33.6%，受固定資產(chǎn)投資增速大幅增長(zhǎng)的影響，公司新簽合同金額也增長(zhǎng)迅速。
另外，由于上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)房建業(yè)務(wù)的逐步復(fù)蘇，新開(kāi)工面積和新增投資逐步加大，使得公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同金額達(dá)到了1851億元，其中房建業(yè)務(wù)新簽合同額1422億元，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資業(yè)務(wù)新簽合同額為406億元。
愛(ài)建證券認(rèn)為，公司綜合毛利率有所增加，未來(lái)仍存在提升空間。報(bào)告期內(nèi)，公司各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步提高，上半年公司的綜合毛利率為12.2%，高于2008年全年毛利率0.9個(gè)百分點(diǎn)，呈上升趨勢(shì)。其原因主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：1、2009年上半年鋼材、水泥等原材料價(jià)格同比有所下降；2、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，毛利率較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比有所提升。未來(lái)隨著基建和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重的逐步上升，公司的毛利率有望繼續(xù)上升，并高于行業(yè)一般基建公司的毛利水平。
另?yè)?jù)半年報(bào)顯示，公司期間費(fèi)用比率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為0.26%，管理費(fèi)用率為2.69%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.70%，整體期間費(fèi)用率為3.66%，比08年全年數(shù)據(jù)降低0.47個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)比較2006-2008年度數(shù)據(jù)，愛(ài)建證券認(rèn)為，公司的期間費(fèi)用率基本保持相對(duì)平穩(wěn)，但同時(shí)穩(wěn)中有降，體現(xiàn)了公司在管理上效率的不斷提高。
愛(ài)建證券預(yù)計(jì)中國(guó)建筑2009、2010年能實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元、0.22元，按照目前的股價(jià)水平，對(duì)應(yīng)的PE分別為28.11倍、23倍，PB為5.21倍，目前的股價(jià)盡管相對(duì)于整體的大盤(pán)和建筑施工板塊并不具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，但是公司毛利水平和收入彈性較一般的建筑施工企業(yè)高，因此如果預(yù)期下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，可能會(huì)給公司帶來(lái)更高的收益。 |