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根據國際貨幣基金組織提供的數據，截至今年6月份，二十國集團成員為應對危機而承諾的各類經濟刺激計劃涉及的資金總規模已經接近12萬億美元，這其中包括了擴張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項內容。
在危機高潮期，全球主要央行聯手大幅減低基準利率，美國、英國等國家貨幣當局更采取了不尋常的大規模量化寬松政策。截至9月2日，美聯儲的資產負債表規模已經達到約2.1萬億美元的巨大規模。央行從最后貸款人轉變為第一貸款人和唯一貸款人，向金融系統和實體經濟注入了大量基礎貨幣、維持了金融穩定和市場信心，避免了全面崩潰局面的出現。
在財政政策上，各國政府也不遺余力。僅美國而言，本財年財政赤字預計將達1.58萬億美元，約占GDP的13%。此外，英國2009年財政赤字將達到1910億英鎊(1英鎊約合1.65美元)，其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過GDP的3%；日本經濟刺激計劃的總支出規模達75萬億日元(1美元約合95日元)，已占到GDP的5%左右。
不少經濟學家認為，大病之際強力“藥方”不可或缺，但這些措施也有很大“副作用”，如果不能妥善予以調和，重疾初愈的世界經濟在康復的過程中可能“虛不受補”，出現新的疾患。
這其中，通脹就是一個重大風險。提出“拉弗曲線”的美國著名經濟學家拉弗就曾警告：“盡管深度衰退帶來的短期陣痛非常劇烈，但兩位數的通脹造成的長期后果才是毀滅性的。”在他看來，現在美國的通脹風險甚至較70年代危機時更高，當時美國通脹率一度接近15%。
正因為如此，國際機構、各國當局以及研究人士已經在多種場合提出“退出策略”的問題。目前，主要發達經濟體的央行總體仍然認為應在一段較長時間內保持寬松的貨幣政策。對于決策者而言，危機環境下防止經濟陷入二次衰退比預防經濟過熱更為現實和重要。
在本月5日結束的二十國集團財長和央行行長會議上，各國均表示，4月初的倫敦金融峰會以來，世界經濟和金融市場形勢已經得到改善，但對經濟增長前景和就業前景仍應保持謹慎態度，尤其要對危機為低收入國家帶來的不利影響保持高度關注。因此會議同意繼續采取措施刺激經濟以保證全球經濟的持續復蘇和增長。會議同時指出，在經濟復蘇得到堅實的確定以后以透明和可靠的進程退出大規模經濟刺激計劃。二十國集團將與國際貨幣基金組織及金融穩定委員會等共同努力，制定合作和協調的退出經濟刺激戰略。同時，也承認各國在退出經濟刺激計劃的政策、規模、時間和次序上可以有所區別。
但是，倒推歷史，高通脹和資產泡沫的形成往往與央行的此前決策遲鈍和偏差相關。格林斯潘治下的美聯儲長期低利率政策促成了美國房地產的畸形繁榮，為本輪危機埋下種子。雖然說目前全球的需求不振對價格形成壓力，但作為成本因素的大宗商品價格今年已經出現強勁反彈，有些品種價格甚至創出歷史新高。這可能對通脹預期的形成提供條件。
一些經濟情況相對較好的經濟體已經開始把政策重點轉向預防通脹風險。8月份以色列中央銀行全球率先宣布調高利率。美林證券國際經濟研究主管里卡多·巴別埃里認為，這意味著伴隨全球危機的退潮，各貨幣當局的政策方向可能出現異化。他預計未來數月澳大利亞、韓國和印度可能開始升息。這種政策調整的不同步趨勢，將對各經濟體的匯率，資產價格和外貿等產生影響，從而導致更多的政策博弈出現，進而為全球經濟帶來新的變數。
除了貨幣政策，刺激性的財政政策同樣帶來諸多問題。巨額財政赤字短期可能會對私人投資產生擠出效應，長期更會影響資本形成和私人消費，從而削弱經濟增長的持久力。目前條件下，財政赤字無法依靠加稅扭轉，只能憑借債支撐，沉重的公共債務將推高長期利率，增加整體經濟運行的成本。對此，許多市場人士表示了深度擔憂。穆迪公司資深副總裁克里斯廷·林多就呼吁警惕爆發公共財務危機的風險。
盡管“退出策略”已成共識，但真正的難點在于退出的時機和尺度。晚退出，退出不徹底，可能會導致通脹風險加劇；早退出，收縮過度，又可能釜底抽薪，危及復蘇進程。這對各國決策者而言無疑是一個兩難選擇和重大考驗。 |