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在金融危機沖擊下，國際原油價格年初跌至35美元附近，經過今年頭兩個月的震蕩觸底之后，油價逐步回升，并多次站上70美元。截至8月19日，原油價格相對年初谷底，漲幅已逾100%；而從年初算起，反彈幅度已逾60%。下半年油價能否繼續維持漲勢呢？
從宏觀經濟的角度來看，全球主要經濟體正處于逐步復蘇的過程中，美國GDP環比降幅在二季度明顯縮小，相比一季度，美國二季度的GDP環比下降1%，市場預期下半年將會出現環比正增長。中國GDP環比增長在二季度達到驚人的16.5%，此環比增速在近三年來創出紀錄。從GDP的增長數據來看，經濟復蘇神速，不過這其中的主要原因在于各國央行給市場注入了充足的流動性。隨著經濟形勢的震蕩觸底、逐步好轉，經濟復蘇的預期將有效提高貨幣乘數到歷史正常水平區間，從而明顯增加市場中的貨幣供應量，影響商品的價格趨勢。
從原油的供需基本面來看，根據國際能源署IEA的月度報告，OPEC自去年因油價大跌而減少生產配額以來，今年3月之后OPEC成員國執行減產的力度不斷下降，每月的產量則在緩慢增加。但同期世界原油消費并未明顯好轉，表現在各國的庫存水平不斷增加。截至第二季度末，OECD商業庫存為27.5億桶，足以滿足未來61天的需求，遠遠高于歷年同期平均水平；美國的商業原油庫存一度達到3.7億桶以上，這是19年來的最高水平，截止到8月7日也仍然維持在3.5億桶以上，遠高于同期庫存水平，顯示出經濟復蘇過程中價格先行、需求尚未跟上的狀況。
從原油歷史價格的季節性特點來看，從2000年以來，每年的3月到5月期間，原油價格處于年內相對較低水平，而隨后受到夏季駕駛季節的汽油消費高峰、夏季颶風季節可能帶來的供應困難等因素的影響，油價會呈現出震蕩上行的特點，并且多在9-11月期間達到高峰，不過隨后會出現一定程度的回落�？偟膩碚f，從年內均價來看，下半年的均價明顯高于上半年，這對我們分析下半年油價的走勢有一定的參考意義。
從資金關注的角度來看，根據巴克萊7月份的一份報告稱，今年上半年有399億美元流入商品市場，其中140億美元進入了原油市場。但是從美國監管機構CFTC公布的持倉情況來看，資金流入給市場帶來的影響并不持續，原油市場的總持倉量始終維持在10-13萬手之間，并沒有明顯增加，而非商業頭寸的凈多單只在年初和5、6月份期間達到過4萬手的凈多頭寸，在油價完成兩次上漲之后，凈多頭寸隨即回到零點。資金的方向隨時搖擺，根據經濟情況的變化而調整，說明經濟復蘇不確定背景下，資金操作具有明顯的短期特點。
馬上就要9月份了，去年商品的暴跌始于10月，相比去年下半年的低價，商品的價格都已有了一定幅度的恢復，下半年各國的CPI同比增長也將有望恢復正值。盡管庫存高企會在一波三折的經濟復蘇之路上起到壓制價格的作用，但在資源不可再生、開采投入有限的制約下，油價還存在進一步上漲的動力。惟一值得擔心的是實體經濟對高油價的承受能力。對下半年的油價，建議保持謹慎看漲的思路。(經易期貨研究中心) |