|
 近日，券商股IPO第二單光大證券的發行和即將上市，將市場關注的焦點重新拉回到證券行業本身。
不少權威機構認為，在股市不斷轉暖和新股籌碼升溫之際，眾多券商理應是重要受益概念。同時，創業板的即將出臺，也會給券商股帶來契機。再結合證券公司自身經營狀況的不斷改善，在下半年甚至更長時間里，券商板塊的動向都值得投資者密切關注。
股市復蘇推動業績提升
在經濟復蘇預期支撐和充裕流動性驅動下，今年上半年滬深股市表現活躍，反彈行情中市場交易量也頻頻創出新高。
來自港澳資訊的數據顯示，剛剛過去的7月份，滬深兩市股票和基金共成交71009億元，日均成交額達3087億元，環比增長41%，同比則出現了近200%的增幅。在今年的前7個月里，兩市日均股票基金成交額為2104億元，高位的換手率有力地彌補了券商因經紀業務傭金率下調帶動的負面影響，券商累計進賬傭金約為790億元。其中，單單7月份券商就實現了約189億元的傭金收入。
對證券公司來說，三項業務提升了其業績預期。7月兩市共有6只股票發行上市，同時完成了14單增發項目。后續通過IPO和增發實現股權融資的規模有望繼續擴大，這對大型券商的投行業務收入有積極的影響。
自營業務方面，海通證券6月初宣布增加25億元權益類證券投資額度，截至目前該公司的自營權益類投資額度已達60億元(含股票、權證、基金等)。在市場整體估值水平大幅提升的背景下，各大券商積極提高自營業務規模，由此獲得的投資收益將會是下一階段券商業績提升的最直接的推動因素。
在集合理財業務方面，隨著A股估值水平的提高，今年證券公司發行集合理財產品的速度也明顯加快。截至上月末，國內擁有集合理財計劃的券商數量增加至28家，今年前7個月共發行22只集合理財產品，募集資金267.28億元，超過去年全年的16只，規模相比去年全年增長了71%。更有研究報告預測，今年全年集合理財業務的規模將是去年的兩倍，集合理財業務對券商收入的貢獻也將增大。
兩大“催化劑”形成合力
不過，稍稍出乎市場預料的是，自光大證券正式發行以來，盡管市場交易額持續突破3000億元，但多數券商股并未如預期出現上漲。特別是近一周來，在大盤出現調整的背景下，遼寧成大更是大跌愈10%，中信證券和吉林敖東跌幅達8%左右，跌幅最小的中山公用和海通證券也達到4%左右，表現都遠低于市場預期。
市場普遍認為，券商股近期調整并非基本面發生了改變，更多的是市場的獲利回吐，以及借助貨幣政策轉向“動態微調”的影響，在技術上對前期漲幅過大進行的一次修正。
國泰君安分析師梁靜、董樂表示，“券商股的這種表現，并非是投資者出自于對證券公司自身經營狀況的擔憂，而是對于市場走勢擔心的集中反映。”在市場出現分歧的時候，券商股往往成為拋售對象。
根據國泰君安的判斷，交易額持續突破推動業績提升、券商股IPO推動估值提升，這兩大因素將是大券商業績爆發的催化劑。從估值來看，在關鍵指標———交易額/上證綜指為2000/3000的預期下，主要大券商的估值都已回落至安全區域。其中，中信證券和“廣發三寶”(遼寧成大、吉林敖東、中山公用)的PE估值分別為23倍和21至22倍左右，安全邊際已經大為提升，市場風險基本釋放完畢；從業績支撐來看，盡管市場波動對自營影響較大，但交易額一直維持在3000億元以上，這將對經紀業務、進而對券商業績形成強有力的支撐。
海通證券分析師謝鹽亦指出，考慮到流動性充裕短期難以改變，因此將全年日均成交金額提高至2000億元。雖然傭金率下降趨勢暫時沒有改變，但成交量放大因素超過了傭金率下滑的負面影響。
大券商投資價值凸顯
基于對經濟基本面向好和市場交易量高企等因素的考慮，多數機構都建議投資者對券商股應多加關注。
對此，國泰君安稱，大券商受益于多重因素推動，投資價值凸現。首先，大券商已具備明顯的估值優勢；其次，下半年經紀和自營業務的彈性逐步向其他業務擴散，而自營也將表現出明顯的規模化受益特征；第三，融資融券、股指期貨預期逐步明朗，直接投資、資產管理也將規�；笕痰膭撔乱鐑r也將逐步顯現。這些都將提升大券商的投資價值。
博股通金分析師也認為，由于大券商估值較中小券商具備明顯優勢，彈性將明顯增加。考慮到大券商于二季度才開始規�；觽}，這也意味著其彈性將在下半年顯現。另外，受益于龐大的資金實力以及IPO的提速，也為其投資收益持續增長提供了空間。同時，在經紀業務方面，成交水平的快速上升、市場份額及傭金率的基本穩定，將繼續推動大券商傭金收入大幅提升。
面對券商股的不斷升溫，也有機構提醒投資者對證券行業要“多幾分清醒”。其中西南證券分析師認為，盡管與其他周期性行業相比，證券行業目前業績增長較為確定，但亦需保持幾分清醒。首先，自營業務與股指變化息息相關，券商整體下半年業績情況不確定性較大。對于一些主要靠自營業務支撐業績的中小上市券商，尤其要關注目前較高估值水平。其次，根據目前證監會受理申請安排，創業板很可能11月初開始發行上市，這樣僅會給相關券商貢獻兩個月收益，對2009年度業績利好有限。 |