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| 2009-08-07 民族證券:徐一釘 來源:經濟參考報 |
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回想1700點、1800點、2000點時，多數投資者對調整“很擔心”，但現在大家對待調整“很坦然”，已經可以“理性”對待調整。對調整的“麻木”，透視出幅度大的調整已經臨近。最近十個交易日，滬深兩市每日成交幾乎都在3300億元以上，但各大指數已經很難創出新的反彈高點。我們注意到，從兩周前開始，已經出現資金兌現離場，7月29日的大幅振蕩，反映出一些資金離場開始加速。上證綜指最大調整幅度為4.86%，但越來越多的個股走勢疲弱，一批個股跌幅超過20%，這些說明期待已久的調整已經來臨、或即將來臨。
我們曾提出，要“傾聽政策的聲音”。近期我們注意到，雖然央行日前表示：堅定不移地實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長。但同時還表示，將用市場手段動態微調貨幣政策。7月中旬以來，銀監會相繼發布《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》等文件，擬加強強化貸款流向管理，確保銀行信貸資金真正進入實體經濟，減少貸款挪用的風險。銀監會還將出臺《個人貸款管理辦法》，以規范個人貸款流向。種種跡象表明，下半年國內信貸增量將收緊。
工商銀行和建設銀行將2009年新增貸款控制目標確定為1萬億元左右和9000億元左右，而上述兩家銀行上半年的新增貸款規模分別為8255億元和7090億元。如果嚴格執行，下半年工商銀行和建設銀行新增貸款規模只有1745億元左右和1910億元左右。值得注意的是，上半年國內銀行新增貸款7.37萬億，對此究竟理解為“適度寬松”，還是“極度寬松”非常重要。如果是“適度寬松”，那么下半年還將延續。如果理解為“極度寬松”，要重新回到“適度寬松的貨幣政策”，則意味著下半年國內信貸要收緊。我們認為，后者的可能性更大。
隨著A股市場的火爆，融資功能的恢復，一些紅籌公司紛紛醞釀回歸，中國移動、中海油、中國電信等醞釀在今年底或明年初回歸A股。證監會正式受理105家創業板企業上市申請，創業板的推出已進入倒計時，而國際板的推出也面臨加速。此外，中冶集團已提交上市方案，計劃9月底前完成A股和H股的上市計劃，集資總額最高將達40億美元。同時，每周IPO發行的家數也在增加。面對A股市場持續的上漲，A股潛在的擴容速度明顯加快，管理層似乎想通過加大新股供給，來給過熱的A股市場降溫。再加上，大小非加快減持的速度，A股市場面臨巨大的調整壓力。
我國宏觀經濟逐漸向好，上市公司未來盈利能力不斷增強，但股價已經充分反映了經濟回暖的預期。而A股市場持續的單邊上漲，實際上是風險不斷聚集的過程。截止到8月6日，全部A股(未剔除虧損股)的靜態市盈率已達35.04倍，A股整體估值已經偏高。6月底，國內居民存款余額為24.93萬億。8月4日，A股流通市值118380億元，相當于國內居民存款余額的47.47%。從歷史角度看，一旦該比值超過50%，A股市場都將面臨大的振蕩。同時，當日A股市凈率為4.05倍，4倍在A股市場歷史上也是非常敏感的值。
8月5日，隔夜交易的倫敦鎳、鋁、銅、鉛、鋅都創出反彈新高。但8月6日，有色金屬股卻出現全線大幅下跌，反映出A股市場對外界刺激已不敏感。我們認為，近期有色金屬股的漲跌，是判斷A股市場強弱的風向標。如果有色金屬股沒有作為，那么A股市場也不會有好的表現。目前已有一批個股出現破位、進入中期調整，隨著時間的推移，這種現象將越來越多，也就是說日后走勢活躍、能創出反彈高點的個股數量越來越少，A股市場已進入賺錢“艱難期”、或盈利的“回吐期”，投資者的操作難度將大大提高。 |
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