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2009年上半年，大宗商品大幅反彈，農產品、能源、金屬等大宗商品價格齊漲，市場仿佛有了重歸牛市的希望，但反彈過后出現的反復震蕩，給行情演繹增添了判斷難度：下半年商品還會繼續上漲嗎？
權威機構表示，由于影響大宗商品走勢的因素在下半年可能存在變數，市場會在“宏觀經濟起伏、貨幣政策微調以及美元指數波動”等多重因素的綜合影響下，重新尋找更加穩妥的發展方向。
商品走勢預測存分歧
目前，經濟學界對經濟相關數據的看法并不一致，各大權威機構對全球經濟復蘇預期尚存爭議。
國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行6月提出，全球經濟9、10月將出現“拐點”。
渣打銀行6月30日發布亞非中東宏觀經濟月度評析報告指出，受全球經濟預期見底、美元走弱，以及由此帶來的投資者情緒改善拉動，大宗商品價格繼續反彈。盡管最終需求仍較疲軟，但中國對主要工業金屬、原油、煤礦，甚至大豆的強勁需求為大宗商品市場增添了上漲動力。另外，減產措施已大規模鋪開，加之美國經濟的負面消息減少，中國經濟顯現出一些積極跡象，足以支撐大宗商品價格全面反彈。
該銀行分析，在最初的市場樂觀情緒消退以及中國的存貨上升抑制進口后，商品市場可能從當前價位回調，但該銀行相信2009年下半年，受實際最終需求改善的支撐，大宗商品市場將出現更加持續的反彈。加之風險偏好恢復以及美元持續下跌走勢的影響，大宗商品的漲勢將得到支撐。
但另一種觀點認為，目前，全球經濟復蘇前景仍不確定。雖然一系列的經濟景氣指標大都連續數月向好，然而實體經濟并沒有與之同步。在全球主要經濟體中，除了中國經濟復蘇一枝獨秀外，歐美和日本的經濟復蘇前景仍存在不確定性，這顯然削弱了大宗商品價格上揚的基礎。
中國宏觀經濟學會秘書長王建分析，近幾個月，國際大宗商品價格不斷上漲，并不是由于實際的供求引發，而更多受到國際資本運作的影響，大宗商品變成了一種金融泡沫。
貨幣政策有微調可能
除了宏觀經濟的正向因果關系之外，影響商品價格走勢的另一大因素是貨幣流動性。國投瑞銀投資副總監袁野認為，在國際市場上，如果美聯儲繼續維持二季度寬松的貨幣政策，將會進一步加劇市場通脹預期，大宗商品的價格亦會繼續加速上漲，這對全球經濟的復蘇是不利的。因此，他預測，各國央行在下半年將會在寬裕的流動性基礎上，適當收縮貨幣政策。
多數專家認為，各國央行在下半年對貨幣政策有微調的可能性，但因目前通脹壓力不大，短期內不會較大程度地逆轉現有的寬松貨幣政策。
目前主要經濟體尚無明顯的通貨膨脹跡象。5月份，美國CPI-U環比僅增長0.1%，但同比下降1.3%，創1950年4月以來最大降幅；歐元區CPI較上年同期升幅為零，創下1996年以來的紀錄低點；中國CPI、PPI則繼續雙降。而正是在5月份，原油、銅、鋁期貨漲勢凌厲，創出年內新高。
歐洲央行總裁特里謝7月5日表示，各國央行所采取的貨幣政策措施不太可能催生通脹。他說：“一方面我們需要在必要時采取迅速而大膽的行動，但同時也要從中長期著眼，確保貨幣政策不致催生通脹”。他表示，各國央行還需要“確保預算政策恢復至令人滿意的中長期平衡狀態�！�
而德國報紙7月5日引述歐洲央行執委會委員史塔克報導稱，“各國政府應從明年開始令其各自的預算回歸正常。史塔克認為短期內沒有通脹壓力，但長期形勢將取決于各國政府決定何時開始逆轉其寬松貨幣政策�！�
6月25日美聯儲公開市場委員會議的聲明表示，未來美國的貨幣政策將從擴張轉向中性。有專家據此表示，這將在一定程度上影響到中國的貨幣政策周期。
頗具巧合意味的是，此前中國人民銀行營業管理部課題組發表標題為《通貨緊縮的國際比較與分析》的署名文章。文章建議中國應根據銀行業盈利和市場流動性狀況，靈活調整利率和準備金率，并應繼續保持人民幣匯率穩定。
美元大貶暫不具趨勢性
由于世界主要商品的價格都以美元計價，美元貶值即意味著資源價格的走高，反之亦然。
在2008年G8峰會召開(7月7日至9日)前，美元指數長期盤整在72點左右，但從去年7月中旬開始，美元指數發動了一輪狂飆突進的上漲，一舉沖到了89點。正是因為美元的大幅上漲，一定程度上造就了大宗商品在2008年的暴跌。
今年上半年，在多重因素的影響之下，美元指數出現破位下行，這為大宗商品價格的上漲帶來推動力。為了規避美元貶值的風險，以美元計價的大宗商品特別是石油市場成為投資者的不二選擇。尤其是4月初以來到6月初，近兩個月時間里美元指數與全球期貨價格呈現了非常密切的負相關關系，美元指數持續下挫，而商品價格一鼓作氣扶搖直上。
天馬期貨研究中心研究團隊認為，最近市場對美聯儲將增加購買長期國債額度的預期，引發了美國政府可能喪失最高評級的憂慮，通脹預期再度升溫，國債收益率上行而美元匯價顯著受壓，大宗商品價格、尤其金價躍升。但該研究中心研究團隊認為，美元近期的貶值不是趨勢性的，大幅貶值的可能性不大。
美元指數是參照1973年3月美元與歐元、日元、英鎊等六種國際主要外匯的幾何平均加權值來計算的。綜合分析師的看法，超主權貨幣討論的降溫和美元避險需求的回升，將給大宗商品施壓。雖然美元指數近1個月來在80附近震蕩，但主要是受超主權貨幣討論的影響。由于超主權貨幣替代美元在中短期內不具現實意義，在經濟全面復蘇前，美元仍將是較為安全的資產。
海通期貨研究所分析師朱懷鎮認為，近期風險厭惡情緒已經露出了重回市場的痕跡，反應投資者恐慌情緒的標準普爾500波動率指數近日持續走高。八國集團領導人8日發表的一份聲明也表示，全球經濟盡管出現股市回升、利率下降、商業和消費者信心提高等穩定跡象，但情況并不確定，經濟和金融穩定性仍存在嚴重風險。因此，近期美元的避險需求可能會重拾，進而給大宗商品的價格走勢帶來壓力。
而根據宏源證券首席經濟學家房四海的判斷，在2008年12月5日美國的國債收益率曲線首次見峰值下行，那就是大宗商品領先的信號�！岸F在美國的通脹預期在減緩，這導致了美國消費者信心預期減緩，美股回調，美元走強。今年下半年，美元指數至少還有10%的上升空間。”房四海如此分析。 |