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最近，10年期國債的發行已顯現出一級市場的熱度，與前幾期短期國債招標頻繁流標的現象相比呈現冰火兩重天的局面。
市場分析人士表示，在具體交易策略方面，信用產品利率上升幅度總體落后于國債與金融債，基準債券將是交易的優選品種。
長債需求熱度提升
7月22日，財政部招標發行的260億元10年期固息記賬式國債，認購倍數超過1.87倍，高于今年6月招標發行的同期限國債(認購倍數1.64倍)，最終中標利率為3.48%，符合市場預期。這表明相比短期債券，長債目前對銀行、保險機構仍具有一定吸引力。
“對比目前的貸款利率，目前長期國債的絕對收益對銀行等機構投資者還是比較有吸引力的。”興業銀行分析師劉璋表示。
海通證券固定收益部門的研究報告認為，隨著貨幣政策在四季度可能重新定位，中長期看債券收益率上行的趨勢不改，但未來債券市場的形勢不容樂觀。報告分析表示，以央行重啟一年期央票為標志，帶動近期短端收益率上行幅度達到數十個基點。在這波上漲過程中，新債招標頻遭冷遇。相比之下，長期債券收益率漲幅較小，需求也相對穩定。本周二央行發行的一年期央票參考收益率僅較上周提高5個基點，在市場人士看來，或表明政策面有意穩定一下目前上行過快的二級市場整體收益率。
興業銀行的報告表示，目前資金面的情況已經有些緩和，利率也比較穩定了，市場信心也開始恢復。經歷了前期的調整后，長債的投資價值也有所體現。
中金報告認為，經歷了前期的大幅調整后，目前長債的估值水平相對合理，已經提前反映了CPI回升和未來1至2次加息的預期。10年期債券收益率也已經達到了局部高點，對配置型和交易型投資者都具有較高吸引力。
重壓之下短債流標
與長期國債發行形成鮮明對比的是，近期短債發行則頻現流標。
7月8日，國債市場招標發行1年期記賬式固定利率國債，計劃招標280億元，最終只招得275.2億元，這是自2003年9月以來國債發行首度出現流標。7月10日招標發行的兩期記賬式貼現國債也均出現流標。
國泰君安的研究報告認為，銀行體系超額準備金率下降，貨幣市場流動性有所下降，這對短債的資金面直接形成影響。
中信證券認為，通貨膨脹預期上升，國債發行需要更大的風險補貼，也使短期國債的發行受到影響。中信證券的研究報告表示，由于全球主要央行都采取寬松的貨幣政策，并且美國、英國和日本等還采取量化寬松政策，開動印鈔機，向市場注入流動性，投資者通貨膨脹預期上升。同樣，為了應對國際金融危機，我國貨幣政策也轉向適度寬松。盡管最近央行加大了貨幣政策微調的力度，但是市場仍然預期將來通貨膨脹會上升，國債發行需要更大的風險補貼。
許多機構也認為股市融資進一步分流了國債市場資金。分析人士認為，IPO重啟使得貨幣市場資金需求增加，資金面面臨嚴峻考驗，資本市場和貨幣市場出現相互競爭的局面，貨幣市場利率將不斷走高。由于貨幣市場利率持續上升或預期將上升，都會使得國債市場承壓，導致國債市場利率提升或者出現流標現象。此外，申購新股的收益率也遠高于國債收益率，也會導致資金流出國債市場，使得債券市場承壓。
基準債券為優先品種
市場分析機構認為，債券市場的多方面壓力將繼續存在，債市收益率體系仍處于震蕩中。中金公司、興業銀行等認為，具體操作上要關注兩方面動態因素：首先要對Shibor互換變化以及長端利率穩定性等市場積極跡象的跟蹤觀察，其次要密切關注國有銀行以及股份制銀行等在一、二級市場上的買賣狀況。
在具體交易策略方面，信用產品利率上升幅度總體落后于國債與金融債，因此基準債券構成交易的優選品種。基準債券的短端與1年期央票利率的鎖定效應更直接，長端則具有央行微調緊縮下利弊結合、利大于弊的優勢。機構認為1年期國債利率和1年期金融債利率在1.60%和2.0%以上已較充分反映央票利率上行預期，10年期國債和10年期金融債利率在3.5%和4.0%以上也已達到其長期歷史均值水平，以上品種均構成較好交易備選。
市場分析機構表示，對配置類機構而言，債市收益率體系震蕩還有反復過程，短期內可觀望為主，待以1年期央票利率為首要的市場利率體系穩定后再從容出手配債。 |