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在國內經濟復蘇窗口微微開啟，以及通貨膨脹預期升溫等多重因素的綜合影響下，今年下半年的A股市場喜迎“開門紅”。7月1日，上證綜指成功突破3000大關，終盤報收于3008.15點。這是自2008年6月12日滬指收盤跌破3000點以來，時隔1年多后首次收復該關口。
3000點之后的行情將做何演繹？在接受記者采訪的時候，主流機構和權威專家對后市行情大多保持樂觀態度，認為下半年政策不會有太大變化。但專家們同時提醒說，目前距離估值天花板愈來愈近，后市要特別注意市場結構性分化的風險。
大盤重新回到“3”時代
7月1日，宏觀數據再報利好。中國物流與采購聯合會發布的數據顯示，6月中國制造業采購經理指數(PMI)為53.2%，比上月微升0.1個百分點，連續第四個月保持在50%上方。
而在6月的最后一天，國家發改委公布了6月份的全國發電量數據。據國家電網和南方電網調度快報統計，自6月15日起，全國已連續9天日發電量超過100億千瓦時，6月23日達到108.04億千瓦時，為今年以來新高，當月累計發電量同比增長2.37%，預計6月將扭轉連續8個月發電量負增長的局面。
國元證券分析師對此的解讀是，從PMI指標和發電量數據可以看到，這兩個與宏觀經濟密切掛鉤的數據已經出現明顯的回暖跡象。至于經濟是否還存在著再次探底的可能，那也是未來的事情了。對于短線市場，經濟回暖的預期無疑會給已經強悍的A股市場再打一針興奮劑。
受此多個利好數據的提振，大盤開盤稍作猶豫后即再度選擇向上，并在金融、地產兩大權重板塊的助推下呈現加速上揚的態勢，一舉突破3000點整數關口。其中，金融行業上漲3.57%，東北證券以8.88%的漲幅居于首位，中國平安、交通銀行漲幅均超過5%；房地產板塊上漲4.98%，其中天房發展、臥龍地產、京能置業、深深房A等12只股票漲停。
事實上，這波行情的啟動很早就已經開始。在國家宏觀政策及充裕流動性的共同推動下，我國股市在2009年持續反彈，已經成為全球股市中的“明星”市場。數據顯示，從2008年12月31日收報1820點以來，滬指半年累計上漲62.58%，在全球股市中漲幅位列第一。滬深兩市總市值重回20萬億元之上，逾500只個股漲幅翻倍。
政策尚未出現“轉向信號”
3000點，這是一個既給市場帶來興奮，同時又相伴憂慮甚至恐慌的關口，那么，接下來的行情是否還會繼續向前呢？
綜合多家機構的觀點，目前A股市場多空因素交織。利多因素包括：宏觀經濟復蘇提振投資者信心、貨幣擴張為股市提供流動性支持、市場處于上升趨勢中存在上行慣性；利空因素則包括：IPO進一步擴容、技術調整的內在要求、全球投資者風險偏好情緒降溫引發流向新興市場的資金減少甚至出現逆轉、估值壓力顯現。
中信證券認為，A股不會二次見底，3000點有望成為大盤上漲新起點。中金公司也指出，即將披露的6月份信貸數據仍可能超萬億規模，信貸的高速增長帶來未來投資加速的風險，房地產市場近期頻現高價搶地行為可能是房地產新開工投資將現加速的信號；而內需消費平穩增長，以及出口有可能在外圍經濟企穩和補庫存等因素支持下略有復蘇。綜合而言，經濟依然延續上行趨勢，支持企業盈利繼續改善的趨勢，對股市有利。
“6124點需要淡泊，1664點需要勇氣，3000點需要的是堅持。”英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時如此表示。他說，3000點不是行情的終點或極限點位，很多股票發揮的空間巨大。這次百年一遇的金融危機帶來了百年一遇的市場機會。
國金證券首席經濟學家金巖石則認為，當前經濟的復蘇開始主導市場，市場開始進入新階段。“如果把現在的3000點比喻為2007年的6000點，而且新股開閘會逐漸提高流通市值，也就意味著風險較大的沖浪階段的到來，通常還有10%至20%的上升空間。如果投資者無法承受風險，可以轉向房地產投資。”
估值“天花板”近在眼前
滬深證券交易所的最新統計數據顯示，截止到6月30日，上海市場流通市值為65242.87億元，深圳市場流通市值為25926.21億元，兩市流通市值共計91169億元，這是我國A股市場流通市值首次超過9萬億元，而2007年10月上證綜指在歷史最高點6124點時，兩市的流通市場合計為89963元，很多專家據此提醒，“目前滬深兩市的流通市值，已經超過了6124點水平。”
“導致流通市值比股指‘跑得快’的主要原因是流通盤增大了，而不是股價漲得很高了。”著名財經評論人士水皮如此表示。他同時稱，流通盤增加意味著股票供應增加，股價在一定程度上也會受到供求關系的影響，未來股指向上的空間有限。
東興證券研究所所長銀國宏表示，“3000點之上，估值天花板已經近在眼前。”無論基于什么邏輯，市場上漲的驅動力都可以分解為兩個驅動因素：一個是業績驅動，一個是估值驅動。從業績變化來看，在今年力度超強的經濟刺激政策助推下，上市公司業績增長可能從我們去年預測的負增長轉為正增長5%至10%；從估值變化來看，市場目前所處區域的市盈率(PE)和市凈率(PB)大概在30倍和3.2倍左右，而2008年與目前點位大致相當的PE和PB分別為20倍和3.2倍左右，另外由于同期的業績2009年1季度較2008年1季度下降了29.29%。考慮到這樣一個折扣，那么對應的PE和PB或許應該是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值較去年的2800點左右溢價100%或34.8%左右。“預期5%至10%左右的業績增長相對去年的估值溢價幅度是不足以做出解釋的。現在已經進入反彈行情的估值天花板區域。”銀國宏說。
銀國宏進一步表示，既然估值壓力近在眼前，那么市場上漲動力為何沒有顯著衰竭？核心原因在于股市在完成了向以金融、地產為主導的權重股行情的風格轉換后，填平估值洼地的過程支撐了指數的強勢。“現在嚴峻問題是，這些大市值股票的估值比較優勢正在逐步減弱，那么洼地被填平后，市場還頂得住嗎？”
長城證券研究所所長向威達也表示，在滬指攀升到3000點后，新股IPO對股市沖擊有限。不過，即將公布的半年報業績對沒有業績支撐的諸如能源股之類的題材股帶來較大的回調壓力。 |