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最近以來，在流動(dòng)性充裕、政策預(yù)期向好以及IPO(首次公開募股)重新上路等多重因素的綜合影響下，市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁輪動(dòng)，滬指距離3000點(diǎn)大關(guān)僅有一步之遙。
在當(dāng)前市場(chǎng)分歧加大、行情頗感猶豫的情況下，博時(shí)基金于6月26日在北京舉行主題為“有信心，更要重策略”的下半年投資策略會(huì)。業(yè)內(nèi)人士在會(huì)上指出，對(duì)于未來一段時(shí)間股市的表現(xiàn)，總體上看還是比較樂觀的，今年下半年投資特別看好大金融題材。
人民幣國際化和內(nèi)需啟動(dòng)成為主題
“今年上半年，做股票的人度過了一段最為快樂的時(shí)光。”博時(shí)基金市場(chǎng)部總經(jīng)理田昆如此表示。田昆說，政策的呵護(hù)和資金供給的充裕自不必說，上市公司業(yè)績雖然暫時(shí)不太理想，但仍有向好預(yù)期的支撐。
談及影響當(dāng)前A股市場(chǎng)的因素，今年以來取得優(yōu)異業(yè)績的博時(shí)裕陽封閉基金經(jīng)理周力認(rèn)為，除了城市化、人口紅利、工業(yè)化、消費(fèi)升級(jí)這幾個(gè)重要的長期因素以外，還有兩個(gè)因素：一是人民幣國際化可能會(huì)影響股市十年左右的時(shí)間，二是以房地產(chǎn)為代表的內(nèi)需啟動(dòng)也有可能影響市場(chǎng)數(shù)年。
回顧上一輪經(jīng)濟(jì)周期(2002-2007年)，有兩個(gè)重要的增長引擎，一個(gè)是房地產(chǎn)投資，一個(gè)是外需。而在接下來的一輪經(jīng)濟(jì)周期中，博時(shí)基金看好房地產(chǎn)行業(yè)。消費(fèi)傾向低帶來的內(nèi)生的資金積累，加上新套息交易引進(jìn)的投機(jī)資金，導(dǎo)致在虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，交易成本與租供比的適度合理帶來的剛性需求、加上資金寬松、低利率誘發(fā)的投資需求；以及中國人對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的偏好，加上去庫存周期不斷縮短帶來的樓市失重的風(fēng)險(xiǎn)等因素，顯示地產(chǎn)引擎正“重裝上陣”，毫無疑問地成為未來數(shù)年一個(gè)重要的增長點(diǎn)。
需要注意的是，房價(jià)失控帶來的政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，以及利率過快上升的風(fēng)險(xiǎn)，則是配置地產(chǎn)資產(chǎn)時(shí)需要斟酌的；另外一個(gè)可能的引擎就是內(nèi)需，尤其是可選消費(fèi)品內(nèi)需，這可能也是中國經(jīng)濟(jì)能否真正啟動(dòng)的重要因素。
后市行情仍然值得樂觀
根據(jù)博時(shí)基金的判斷，未來一段時(shí)間股市的表現(xiàn)，總體來說還是比較值得樂觀的。
首先，資金供給比較寬松。新發(fā)基金帶來部分增量資金，基金外的機(jī)構(gòu)投資者可用于投資的資金很多。更為重要的是，此次IPO重啟與以往有明顯區(qū)別，就是每個(gè)賬戶有一個(gè)網(wǎng)上申購上限，不能超過股票總股本的千分之一，也就是說此次IPO重啟是傾向于個(gè)人散戶的，隨著申購收益率的不斷體現(xiàn)，將來就可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的銀行定期存款轉(zhuǎn)成活期，再從活期轉(zhuǎn)化為券商的保證金現(xiàn)象；此外，新套息交易帶來的資金增量也不可小看。
與此同時(shí)，現(xiàn)在還處于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇、但通貨膨脹較低的時(shí)期，今年內(nèi)，以CPI為代表的通貨膨脹率輕微上漲。同比的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到今年下半年會(huì)增長很快，這樣今年保“8%”的任務(wù)就有可能完成。“我們需要密切留意月度數(shù)據(jù)及預(yù)期的變化的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)檫@可能將是國家的相關(guān)政策出現(xiàn)微調(diào)的觸發(fā)時(shí)點(diǎn)。”周力提醒說。
從估值水平來看，目前大盤股的估值在23倍左右，而從2000年以來，大盤股的平均PE在25倍左右，但是這里面要考慮兩個(gè)因素，第一個(gè)是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)明顯的啟動(dòng)和上行期，對(duì)于上市公司的未來業(yè)績預(yù)期是要上調(diào)的，已有策略分析師認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)應(yīng)該從目前的11%上調(diào)到2007年的高峰期15%左右；第二個(gè)因素是估值倍數(shù)有可能上調(diào)，當(dāng)然這與市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)系，如果市場(chǎng)上錢很多，業(yè)績改善預(yù)期明顯，就會(huì)不斷有錢來推高市場(chǎng)，就是上升階段的所謂的“戴維斯雙殺效應(yīng)”。
看好大金融題材
從行業(yè)板塊輪動(dòng)的角度來看，周力認(rèn)為，目前是從流動(dòng)性推動(dòng)下的主題投資轉(zhuǎn)到業(yè)績主導(dǎo)型行情，包括煤炭、銀行、地產(chǎn)板塊的上漲，都是基于業(yè)績改善的預(yù)期。即使考慮到中報(bào)業(yè)績負(fù)增長的因素，目前“業(yè)績題材”事實(shí)上正逐步成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。從風(fēng)格來講，大盤股、低市凈率的股票有可能補(bǔ)漲。
周力表示，我們看好穩(wěn)定增長的大金融(銀行+保險(xiǎn)+地產(chǎn)+券商)，以及包括汽車、百貨、白酒等以內(nèi)需為主的內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)。投資品能否表現(xiàn)則取決于對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，其巨大的業(yè)績彈性卻讓我們不能不高度關(guān)注。
周力還表示，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)基本面、以及對(duì)其復(fù)雜多變的預(yù)期作用下的股市面前，大類資產(chǎn)配置策略的指導(dǎo)思想，借用美國冰球明星韋恩·格雷茨基(Wayne.Gretzky)的名言來表達(dá)就是：“我總是滑向冰球運(yùn)動(dòng)的方向，而不是等冰球到位再追”。 |