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第一單：三金藥業
    2009-06-26    本報記者:張漢青    來源:經濟參考報
    6月18日，桂林三金藥業從證監會拿到發行批文，成為IPO重新啟動之后的第一單。此前，三金藥業于2008年6月23日為發審委審核通過。
    根據公司發布的招股說明書，三金藥業計劃首次發行4600萬股A股，募集資金計劃用于10個項目，投資總額約為63412.53萬元。其保薦人為招商證券，屬醫藥生物板塊。
    該公司是一家由管理層、中層及員工持股的民營企業，實際控制人是公司董事長。主導產品西瓜霜系列和三金片系列貢獻80%以上收入、近90%毛利，均是細分市場市場份額排名前二的品種。
    2005至2008年，西瓜霜系列和三金片系列銷量平穩，其中2007、2008年銷量增長受到產品大幅提價影響，銷售規模分別為4億元，已經進入成熟期。兩系列產品售價較低，價格有上漲空間。桂林西瓜霜是醫保乙類產品，出廠價和零售價有40%價差，西瓜霜清咽片和西瓜霜潤喉片是自主定價產品，未來西瓜霜系列增長需要靠各產品提價；三金片是中成藥治療泌尿系統感染特色藥，進入醫保甲類目錄，出廠價和零售價有40%價差，如果進入基本藥物目錄，渠道拓寬可以求得量增但限制了價升，如果進入不了基本藥物目錄，可以求得價升但量增會面臨一定困難，但公司二者只能得一；二線產品腦脈泰和眩暈寧片銷售規模上千萬，尚處于市場導入期。
    申銀萬國發布的研究報告認為，其合理申購價為14.14-15.37元：2008年3月公司陸續提高西瓜霜系列和三金片價格，2009年同比有價升驅動盈利增長，預計公司2009-2011年全面攤薄EPS為0.77元、0.91元、1.07元，同比增長27%、19%、18%。參考同類OTC藥企2009年23-25倍動態市盈率，三金上市后合理價格為17.7-19.2元，新股申購給予20%折扣，合理申購價格14.14-15.37元，考慮公司是IPO重啟首單，又是小盤股，較易受市場追捧，最終申購價格可能會高于合理價格。
    長江證券也發布了桂林三金的研究報告，稱從該公司主營業務來看，西瓜霜系列和三金片系列兩大產品去年實現的收入就超過8億元，這在整個行業來看表現非常突出，盡管考慮到三金董事長年齡偏高等因素，但還是看好桂林三金，并認為承銷商招商證券給出的價格參考區間(17元至21元)比較合理。
    三金藥業目前已經在北京、上海和深圳等地進行過多場路演，機構詢價意向區域主要集中在14-20元。待初步詢價結束后，三金藥業的發行價格將在6月25日將揭曉。在之后的29日，開始網上資金申購和網下配售。
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