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2008年9月次貸危機全面爆發，引發世界性的金融危機、金融海嘯。國際貨幣基金組織2009年4月警告說，金融海嘯造成的全球資產損失總數可能達到4萬億美元，而且對金融體系的損害將持續多年。國際貨幣基金組織說，銀行現在可能損失2.7萬億美元，但是其他金融機構，例如保險公司和養老金現在都面臨著壓力。我們可以很清楚地分辨出主要賠錢的是發放貸款的銀行和最后持有債券的投行、基金、投資者等。從道理上說，有人賠錢就一定有人賺錢，那么賺錢的人是誰？
賠錢和賺錢不一定同時發生
首先我們要有一個概念，金融領域的賠錢和賺錢不一定是同時發生的。在實體經濟領域，賠錢和賺錢的雙方之間，中介不多，時間差也不大，比較容易辨別清楚。金融領域用食物鏈來比喻，最上端的銀行家與最底端之間，中間環節極多，最底端的擾動傳達到最上端造成賠錢的結果，不僅要經過很多道“閥門”，而且時間上也會有較大的跨度，這是人們看不清賺錢者的原因。以次貸危機來說，這個鏈條上至少明顯地包括銀行、證券商、貸款公司、評級機構、貸款經紀商、抵押物評估人、借款人、房地產商等等。從常識判斷，評級機構、貸款經紀商、抵押物評估人和房地產商是賺錢了。
在危機爆發之前，也就是債券還在不斷上漲、金融機構大量發放貸款的過程中，整個鏈條上的所有人幾乎都是盈利的，盈利的部分資金通過各種渠道又傳導到了全球實體經濟中，這樣世界上很多消費品的經銷商、生產商也賺錢了，這部分資金對危機前的全球經濟繁榮做出了一定貢獻。
賺錢主要靠期貨、衍生品做空
然而，在這場空前廣泛而慘烈的國際金融危機中，期貨市場卻表現迥異。雖然原油、有色金屬和農產品期貨不可避免地經歷了巨幅下挫，但沒有一個期貨品種像MBS、CDO、CDS那樣遭遇滅頂之災，也沒有一家主營期貨的上市公司像貝爾斯登、雷曼兄弟、AIG那樣轟然倒地。相反，全球各主要期貨交易所2008年穩健增長，資金源源流入，亞洲、南美和中東地區還涌現了不少新的投資機會。
尤其去年7、8月后，隨著危機不斷深化，全球期市交易量保持平穩，成為金融危機陰霾下的一抹亮色。據美國期貨業協會(FIA)對全球61家衍生品交易所的統計，2008年全球期貨與期權成交整體呈上升趨勢。
美國芝加哥商業交易所集團產品開發部研究員王端端介紹：從2008年9月份到2009年4月為止，美國股票指數的市值約蒸發了40%，而迷你標準普爾500的期貨產品每天的平均交易量卻比去年同期上漲了12.3%。這次金融危機下的股指期貨有三大特征：一個是交易量沒有減，反而增加了；二是波動率加大，去年10月-11月份時，波動率達到了80%，有的甚至達到了90%。第三個特征就是期貨的持倉，或者是未平倉有一些減少的現象發生。
這三個現象主要是由主要投資機構和他們的策略形成的。
交易所交易的股指期貨客戶群體分三大類：第一大類做當日交易；第二大類是機構客戶；第三大類是對沖基金。
在這次危機當中，當日交易的主要是以圖表、技術、模型來設計交易的，他們非常喜歡波動率，波動率越高他們越喜歡，因為基本上每天不持倉，持倉的時候僅有幾秒鐘或幾分鐘，他們緊跟趨勢反映了市場的內在動力，放大了整個市場的走向，是做短線而不是長線。
另外一種交易者就是套期保值。套期保值與現貨投寸要做相反交易，他們基本上是長期持有，持續交易合約的時間從幾個星期到幾個月，甚至有時候更長。在這次危機當中，他們的交易量有一定的下降，主要是因為現貨市值下降，對期貨合約要求的數量有一定的下降。但他們主要是保持持倉的群體，做的是長倉、不是每天要清倉。
第三是對沖基金。他們利用各品種之間的差價做投機，他們基本上在價位低的時候買進、價位高的時候賣出，從差價中獲利。在這次危機當中，有不少對沖基金也受到了重創。
危機中的大贏家
危機爆發后，國際金融機構的贏家已漸次浮出水面：美國僅存的兩大投行高盛和摩根。危機爆發后，高盛集團財務官薩拉史密斯2007年10月30日寫給美國證券交易委員會(SEC)的一封信公之于眾。信中透露，該集團提前預見到次級抵押貸款市場的熊市并大量做空，同時高盛卻向投資者推銷次債資產。最后高盛和摩根擊敗了貝爾斯登和雷曼兄弟，將他們清掃出門，并重新取得了吸收存款等混業經營權利，繼續雄霸華爾街。
當然還有部分精明的投資基金，運作良好的國家和企業。美國《外交政策》雜志2009年2月發表文章，盤點從危機中賺得盆滿缽滿的五大贏家：1)全球著名投資大使喬治-索羅斯的量子基金去年創下了10%的回報率。2)紐約的對沖基金經理人約翰-保爾森運營的70億美元的基金去年獲得了高達37.6%的收益。3)對沖基金FrontPointPartners總裁史蒂夫-伊斯曼也因為提前看出次級債相關證券的危險，通過賣空下跌股票的方式賺取了數億美元。4)世界最大的民間石油公司———埃克森美孚去年賺了452億美元。5)卡塔爾整個國家都大賺了一筆。該國2008年創下16%的增長，今年還有望增長10%。
危機爆發時，中國國內有沒有人能抓住這百年一遇的機會賺錢呢？答案是肯定的。利用期貨做空大宗商品讓不少客戶賺得盆滿缽滿。去年9月包括我公司在內的許多期貨研究報告都預警銅、橡膠等大宗商品面臨暴跌的可能性。已知客戶中最成功者以近200萬資金投入，高位做空銅，獲利高達億元。國內至今除期貨外基本沒有別的做空工具，所以從理論上說，此次危機中，國內投資者獲利主要只能抓住期貨市場大宗商品的做空機會。
而獲得最大收益的國家是美國。次貸危機是美國人造成的問題而由全世界承受，總的來說美國還是受益者。危機爆發后，一方面，美國數萬億的救市資金投入救助的是美國金融業，而許多購買了次貸的他國機構則無償為美國房地產事業做出了貢獻；另一方面，打著維護國際金融穩定的旗幟，美聯儲開始購買美國國債，這標志著美元印鈔機毫無顧忌的啟動，必然導致美元的長期貶值，也就意味著所有持有美元的國家、機構、個人都在替美國還債；最后，就實體經濟而言，危機給美國所造成的損失是暫時的。比如，許多窮人重新把住房交出來，回到政府住房保障體系下，而這些住房在危機過后，又會重新進入上漲軌道而升值，這些顯然都是美國的財富。
美國次貸危機對全球經濟造成沖擊已經基本得到控制，全球整體經濟有逐步轉好的跡象，股票、大宗商品價格超跌情況得到修正。也許新一輪的經濟發展已經開始蹣跚起步，全球財富也總體進入增長周期。很快金融投資又會興起，金融產品也會層出不窮。
當下次經濟過熱拐點來臨時，你的投資策略是否能與市場同步發展呢？回顧危機歷史，也許可以幫助您做出正確的決策。 |