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| 2009-06-19 本報記者：方家喜 來源:經濟參考報 |
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國元證券日前推出研究報告稱，西部礦業是國內有色金屬礦業龍頭之一，也是西部競爭力較強的資源開發企業之一。目前公司控制的銅儲量為430萬噸、鋅儲量為304萬噸、鉛儲量為256萬噸、鐵礦石儲量2億噸左右。以精礦所含金屬量計算，公司是全國第四大鋅精礦生產商、第二大鉛精礦生產商和第七大銅精礦生產商。
報告稱，目前公司擁有的礦山有錫鐵山鉛鋅礦、獲各琦銅礦、賽什塘銅礦、呷村銀多金屬礦和玉龍銅礦，此外還有四川鑫源礦業和內蒙古雙利鐵礦。公司是國內率先將主要采礦與原礦加工業務外包給第三方的礦業公司之一，有效地降低了公司的采礦人工成本。公司2008年度共生產鉛精礦(金屬量，下同)7.23萬噸、鋅精礦10.28萬噸、銅精礦2.81萬噸、電解鋁10.99萬噸、鋅錠4.73萬噸、粗鉛和電鉛1.87萬噸、錳片1.34萬噸。
西部礦業近幾年主營收入連續增長，從2004年的184478.53萬元增至2008年的1261192.60萬元。2008年公司營業收入的大幅增長主要來源于貿易業務。由于有色金屬產品價格出現大幅下跌，公司主要產品鋅精礦的平均銷售價格較2007年下降了55%，銅精礦的平均銷售價格較2007年下降了10%，鉛精礦的平均銷售價格較2007年下降了11%，所以公司的營業毛利出現較大幅度的下降，2008的毛利率為12.06%，同比下降了24.2個百分點。實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.7億元，較2007年同期下降67%。
國元證券表示，受經濟危機影響，有色金屬產品價格有所下降，假設2009年電解銅的價格為35000元/噸，電解鋁的價格為13000元/噸，鋅錠的價格為12000元/噸，鉛錠的價格為12500元/噸。假設2008年公司計提的存貨減值損失將于2009年沖回，公司貿易量維持穩定，管理費用略有下降，銷售費用以及財務費用均略有下降。國元證券預測公司2009年、2010年的每股收益分別為0.15元、0.26元。考慮到股份公司經營的穩健性，以及公司未來大力發展省內外資源的潛力，給予公司謹慎推薦的投資評級。
國海證券研究報告表示，公司大股東與上市公司業務關聯逐步降低。通過對大股東剩余業務的分析以及相關資產關聯交易的判斷，認為西礦集團整體上市的可能性是逐步降低的。
國海證券表示，公司有色金屬業務還處于快速擴張期。礦山業務方面，獲各琦銅礦和玉龍銅礦的采選新建產能是公司未來利潤增長點；冶煉業務方面，銅、鉛、鋅都存在大量在建和待建階段的冶煉產能。
行業走出低谷尚需時日。目前對子行業的判斷為：鋅精礦供應緊張，下游需求仍未復蘇；鉛需求出現回落，再生鉛供應占比將提高；銅供應緊張緩解，現貨加工費將提高。盡管子行業狀況有差異，但基本金屬價格整體仍處于筑底階段。
國海證券表示，公司2009、2010的EPS為0.17元和0.25元。考慮到公司有色金屬業務還處于快速擴張期，玉龍銅礦的開發前景令人期待，資源優勢在金屬牛市來臨時能快速提升公司業績等因素，公司估值仍在可接受范圍。但公司跨行業發展，縮窄有色金屬拓展面，股東利益之間的平衡是公司的風險點所在。結合目前股價及行業發展態勢，暫給予其中性評級。 |
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