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近一周來，國債市場的中長期債收益率下降明顯，同時出現不少獲利拋盤。分析人士表示，有跡象顯示，市場對近期連續回暖的債市后市分歧進一步加大。機構建議，投資者需繼續縮短久期、控制利率風險，適當加強浮息債券。
中長債收益率下降明顯
5月20日，財政部進行了2009年記賬式附息(九期)國債招標。本期國債為3年期固定利率附息債，計劃發行面值總額260億元，全部進行競爭性招標。招標結果顯示，1.55%的票面利率落在了市場預期的下限，且較5月19日二級市場上同期限品種1.66%的收益率低11個基點。
中國債券業協會分析師曹工表示，本次發行結果與其預測基本相符。他說，三方面因素決定了本期債券投標有好的市場需求：其一，3年期國債的供給較少，按計劃今年將只發行4期，此為今年首期，后三期都將在下半年發行；其二，從資金面上看，目前公開市場到期資金規模超過2430億元，市場資金面極度充裕；其三，從投資者角度看，3年期國債的市場需求方十分廣泛，是商業銀行等大型機構非常熱衷的品種。
銀河證券債券分析師劉軍也表示，從近期市場表現可以看到，銀行等主要投資機構的資金運用和債券配置壓力非常大，導致一級市場投標持續火爆。
同時，市場人士注意到，目前中長期債收益率下降明顯。近一周來，各期限國債收益率均有所下降，其中5到7年的銀行間固定利率國債(中債)、交易所固定利率國債表現突出。此外，10年期以上的超長期國債收益率也出現明顯下降。
信達證券日前發布研究報告表示，上述品種的火爆行情，來自機構投資者的資金配置型需求，其中尤以全國性商業銀行為主，而城市商業銀行資金略顯緊張。2009年4月份，所有機構投資者合計凈買入債券143.3億元，其中全國性商業銀行凈買入現券1294億元，城市信用社僅買入2.1億元，而城市商業銀行凈賣出364億元。2009年5月份截至上周末，全國性商業銀行凈買入現券191.6億元，而城市商業銀行凈賣出395.99億元。
之前，無合格擔保企業債券收益率的下降幅度要大于有合格擔保品種。而上周，有合格擔保的企業債券收益率全面下降，其中期限為3年、評級為AAA、AA+、AA和AA-的企業債券，收益率下降了9.98個基點。
信達證券認為，有合格擔保企業債券能達到全國性商業銀行對所買債券的資質要求。這些債券品種收益率的下降，很可能源于全國性商業銀行的資金配置需求。
債市后市分歧加大
“近日市場也出現不少獲利拋盤，顯示近期連續回暖的債市分歧進一步加大。”中金公司債券分析師陶初表示。
據記者了解，部分樂觀的銀行交易員認為，目前尚無經濟反彈進一步確立的最新消息，在信貸回落、存貸差擴大的情況下，充裕的資金面將支撐債市。而10年期國債收益率重回3%下方或可以看做是債市階段性底部的進一步下移，預計本輪反彈有望持續更久。
海通證券固定收益部門的最新研究報告也指出，4月份宏觀經濟數據顯示經濟復蘇不如預期樂觀，信貸增幅回落，加上股市進入高位，致使充裕的資金不斷涌入債市，從而推動收益率持續下行。而在寬松的資金面支持下，債市有望繼續逞強。
申銀萬國研究所分析師屈慶表示，最近市場會繼續反彈，主要原因是：其一，國內外宏觀數據并不樂觀，基本面仍支持債券市場反彈；其二，政策基調穩定，近期央行行長周小川表示將維持寬裕的貨幣政策，這將緩解市場對央行轉變寬松貨幣政策的擔憂；其三，投機資金開始重新回到市場。
申銀萬國的研究報告樂觀表示，經歷了今年第一季度市場調整的壓制后，隨著市場基本面對債券市場的支持，投機資金有重新做多的意愿。從近期二級市場交易數據看，前期空頭主力基金和保險已經開始關注債券市場的回暖。
中信證券分析師胡航宇也對未來債市繼續持樂觀態度。他表示，隨著前四個月債券的密集發行，未來債券的供給壓力已顯著減輕，但另一方面隨著商業銀行信貸增速的放緩，債券的需求將大大增加，未來債券供不應求態勢已初露端倪。
在一片樂觀聲中，市場也有不少反對的聲音，他們認為，經濟回暖的大方向不會改變，目前這波超市場預期的行情進一步延伸的空間已經有限，收益率已經跌破3%的10年期長債更應當趁機出手、獲利了結。
對此，中國銀行國際研究部研究員許林聲指出，一級市場短期國債和浮息債的認購熱情較高，同時二級市場最火熱的券種則集中在3年期企業債和中短期高息國債上，這反映出機構的心態還是比較謹慎，做多的同時還在防守，這種情況很難形成趨勢型行情。
投資者應及時調整投資策略
海通證券的研究報告認為，整合目前債券市場的行情，建議繼續縮短久期(近似債券的剩余期限)、控制利率風險，適當加強浮息債券；交易型投資者加強波段操作，爭取更多獲利機會。報告認為，債市整體依舊弱勢，預計國債收益率曲線將平坦化上行，只存在信用債方面的結構性投資機會。
中信銀行私人銀行部的研究報告表示，對于基金、券商等交易性投資者，債市階段性回暖恰是減持中長期國債、金融債，縮短久期的良機，建議減持和回避1年以上的利率品種。對于銀行等配置型投資者，中長期國債、金融債仍然具備一定的投資價值，可適當配置。
中信銀行認為，在信用市場方面，經濟震蕩上行背景下，建議關注中低等級信用債。具體來講，關注A+、A級短融；減持AAA、AA+、AA中票；關注1至5年期AA有擔保企業債以及交易所5年內AA級及以下信用債。 |