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廣電網絡:季度業績下降不具可比性
    2009-05-22    方家喜    來源:經濟參考報
    廣電網絡的季度業績出現了下降,但機構認為,該公司的業績下降并不具備可比性。
  國泰君安認為,2007年年底廣電網絡完成陜西省11個縣市有線網絡資產的移交手續,但是受制于重組進程,2008年1季度的收入與成本、費用并未實現有效匹配,靚麗的財務報表并不具有同比的分析價值。剔除2008年1季度的異常值,2009年1季度公司三費低于2008年均值,費率水平基本能夠反映公司目前真實經營狀況。
  2009年1季度廣電網絡實現營業收入2.22億元,同比增長12.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2268.51萬元,同比大幅下降39.86%,基本每股收益0.068 元,按照轉增后總股本(10轉增3)攤薄每股收益0.05元。對比公司2008和2009年的1季度財報,差異較大的會計科目在于三費,2009年1季度公司銷售費用和管理費用同比分別增長484.06%和87.02%,達到1789萬元和2520萬元。財務費用同比增長157.33%達到1140萬元。該三項費用合計同比增加3352萬元,使凈利潤同比減少約3000萬元,造成2009年1季度公司收入穩步增長而凈利潤同比大幅下降。
  值得肯定的一點是,2009年一季度凈利潤基本上都是由主營業務貢獻,在不發生2008年4季度大規模非經常性損失的前提下,有線網絡業務的穩定性特點是公司未來收入和盈利的保障。公司計劃2009年實現營業收入9億元、凈利潤7000萬元,1季度已經完成收入和凈利潤指標的24.69%和32.41%。
  國泰君安研究所表示,如果以1季度業績為藍本預測,則公司全年業績很有可能超預算。但鑒于公司連續兩年低于預期的歷史,仍然維持2009-2011年全面攤薄每股收益分別為0.17元、0.21元、0.25元的盈利預測。對應當前股價的市盈率分別為53.6倍、44.2倍、36.3倍,對應除權后股價對應市盈率分別為41.3倍、34 倍和28倍。
  海通證券的研究報告表示,公司存在兩方面投資亮點:1、有線電視網絡運營商,公司利潤的絕大部分來自有線電視網絡資產的運營管理和電視傳媒廣告代理業務,隨著部分在廣電系統外的網絡逐漸進入廣電收費系統,預計未來幾年可保持每年近30萬戶增長速度;公司目前在寶雞市擁有數十萬有線電視用戶,并全面代理陜西電視臺四個頻道的廣告業務,經營收入持續穩定增長。
  2、動畫概念,子公司北京澤萬達影像技術有限公司(公司占95%股權)主要從事全息虛擬影像合成、視頻捕捉、三維動畫等影像技術的開發與應用等,該公司曾制作完成央視版《天龍八部》的動畫后期制作,還承接了《呂梁英雄傳》、《神雕俠侶》等電視劇的動畫制作,取得一定收益。
  海通證券風險提示:1、因資產過戶行政審批時間不確定,目前難以預計過戶完成時間。2、作為全省的有線電視公司,管理難度和跨度較大,費用控制有可能達不到預期。
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