在短期業績的壓力下，仍然有機構看好歌華有線的未來前景。
國都證券近日發布歌華有線年報/一季報研究報告。報告稱，2008年度，公司實現營業收入135976萬元，同比增長14.76%；歸屬于母公司的凈利潤32885萬元，同比下降了10.35%；每股收益0.31元，低于2008年底的預期。2009年一季度，公司實現營業收入2.77億元，同比增長10.36%；歸屬于母公司的凈利潤4149萬元，同比減少27.34%。每股收益0.04元。
報告具體分析：1、歌華有線的自然用戶繼續較快增長，數字化轉換完成過半。截至2008年底，公司注冊用戶數為383萬戶，較去年同期增長39萬戶；全年完成70萬戶數字電視推廣任務，使數字電視用戶達到190萬戶。公司計劃在2009年完成70萬戶數字電視的轉換工作，同時計劃啟動和推廣部分交互式數字電視業務。預計到2009年，公司注冊用戶數將突破400萬戶，數字電視用戶達到260萬戶。
2、資本支出維持高位，毛利率繼續走低。2008年，公司用于固定資產投資的現金流出約10億元，資本開支主要包括70萬用戶的數字化轉換、約50萬戶的雙向網改造。約1000公里光纜入地以及新建機房等方面的支出。截止到2008年底，公司已完成約170萬戶的網絡雙向改造。
公司計劃在2009年完成1000多公里的光纜入地，30余萬戶雙向網的改造以及70萬戶數字電視的轉換工作。預計公司2009年的資本開支規模大約在7億元左右，新增折舊約8000萬元。受資本開支帶來的折舊攤銷影響，預計公司2009年毛利率將下行至28%左右，到2011年折舊攤銷達到高峰后毛利率將企穩回升。
3、下調評級到“推薦-A”，利好因素仍值得期待。在前期假設中預計公司至少應能享受15%的所得稅率，但公司從2009年起執行25%的所得稅率與預期不符。在此稅率下，預計公司2009-2011年的每股收益為0.23元、0.25元和0.32元。
目前北京地區有線電視基本收視費的提價時間尚有較大不確定性，但基本收視費提價和公司享受所得稅優惠仍值得我們期待。銀河證券近期也發布歌華有線年報/一季報點評報告，維持公司“中性”的投資評級。
報告表示，公司經營活動向有線網絡公益屬性偏移是造成公司業績出現負增長的主要原因。公用事業、有線網絡等行業的公益屬性在北和上海等核心城市有更明顯的體現，如北市地鐵、公交乘坐價格比其它重點城市更為低廉，同時上海和北京也是僅有的兩個數字電視改造后沒有提高基本收視費的城市，在目前經濟形勢下，銀河證券認為繼續提價的困難很大。不僅在價格方面，公司還要承擔一些其它的公益職能，如為了市容整治需求，大規模投資架空纜線入地，形成比其它城市有線網絡運營商更大的成本開支，如何平衡公益性和市場化屬性是公司管理團隊面臨的巨大挑戰。
銀河證券表示，在目前提價預期還不明朗和所得稅稅率優勢喪失的情況下，公司相比廣電網絡和天威視訊(002238)一直以來所享有的估值溢價會消失(主要體現在EV/EBITDA)，綜合考慮，繼續維持公司“中性”的投資評級。
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