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 每到這個季節(jié)，投資者都像迎接暖春一樣，翹首企盼股市“紅五月”的到來。在過去18年的這些5月份，上證指數(shù)上漲次數(shù)達(dá)到10次之多，5月股市多數(shù)時間里都充滿著絢爛色彩。
但是，在經(jīng)歷了一輪大級別的調(diào)整和中繼反彈之后，上證綜指4月底開始在年線上下穿行。多數(shù)機(jī)構(gòu)和分析人士表示，在目前國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難言見底、市場流動性尚充沛、IPO開閘預(yù)期增大以及市場估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“紅五月”有著很大的爽約風(fēng)險。
機(jī)構(gòu)“爭吵”聲音再度響起
進(jìn)入4月中旬后，A股市場依靠充足的流動性、稍微回暖的宏觀數(shù)據(jù)以及海外股市的配合，一舉突破具有“牛熊分界”意義的年線。此時，與年初券商、基金等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期悲觀所不同的是，主流機(jī)構(gòu)在對后市行情的走勢判斷上，再次出現(xiàn)明顯的分歧。
近期，包括中金、中信、申萬、國泰君安等在內(nèi)的主流機(jī)構(gòu)都相繼發(fā)布了二季度A股市場投資策略報告。其中，中信證券、聯(lián)合證券等機(jī)構(gòu)對當(dāng)前的行情看法偏向樂觀。
聯(lián)合證券認(rèn)為，A股市場具備“衰退期的繁榮”三大基礎(chǔ)，二季度滬深300指數(shù)波動區(qū)間在2100點(diǎn)到3000點(diǎn)。如果以滬深300市盈率回復(fù)到2004年以來的歷史均值22倍計算，市場點(diǎn)位最高可能到3100點(diǎn)左右的水平。
申銀萬國預(yù)計，二季度滬深300指數(shù)的核心波動區(qū)間為2200至2700點(diǎn)，對應(yīng)于上證指數(shù)2100至2600點(diǎn)，在樂觀情緒下，市場存在突破估值上限的可能。中信證券也認(rèn)為，二季度A股仍將振蕩向上。市場上漲可能由流動性主導(dǎo)轉(zhuǎn)化為由流動性和業(yè)績共同作用，并出現(xiàn)估值和業(yè)績預(yù)期的雙上升。
與中信證券、聯(lián)合證券等樂觀判斷所不同的是，國泰君安、中金公司對后市的看法則要謹(jǐn)慎得多。國泰君安指出，伴隨著2500點(diǎn)的攻克，A股再度成為全球最貴股票市場。根據(jù)國泰君安策略研究員翟鵬的判斷，目前A股2009年動態(tài)市盈率22倍，扣除金融股后達(dá)26倍，估值已接近2006年5月水平，無論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來看，A股價格都高居全球市場之首。
在近日發(fā)布的報告中，平安證券也認(rèn)為，二季度股指將沖高回落，市場表現(xiàn)將回歸基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以來的波浪式反彈將得以延續(xù)，但很可能進(jìn)入尾聲。
宏觀經(jīng)濟(jì)還不能輕言見底
面對機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的分化與爭端，分析人士指出，盡管眼下機(jī)構(gòu)對股市作出判斷的出發(fā)點(diǎn)各異，但是觀察市場后期走勢的第一著眼點(diǎn)仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司業(yè)績變化上。
海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張冬云向記者表示，“在我國經(jīng)濟(jì)總需求不樂觀的情形下，考慮到目前工業(yè)庫存總體依然偏高的現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)年內(nèi)可能面臨‘再去庫存化’與‘降產(chǎn)能利用率’的壓力，我國宏觀經(jīng)濟(jì)也由此難以實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇。”
工信部副部長婁勤儉4月22日出席首屆中國資本與產(chǎn)業(yè)國際論壇時表示，“盡管當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)中的積極因素增多，初步扭轉(zhuǎn)了行業(yè)增速快速下滑的勢頭，但是全行業(yè)積極變化的基礎(chǔ)還不牢固，還不能輕言見底，工業(yè)面臨的形勢仍然十分嚴(yán)峻。”婁勤儉表示，應(yīng)該說在3月份出現(xiàn)了一些很好的經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)象。但是，由于我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整還需要一定的時間，特別是國際市場的需求不足，這不是短期能夠彌補(bǔ)的。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自2007年第二季度起，全球三大經(jīng)濟(jì)體美國、歐元區(qū)與日本固定資產(chǎn)投資增速(或固定資本形成額增速)即先后陸續(xù)下行，目前三大經(jīng)濟(jì)體固定資產(chǎn)投資增速趨勢仍未見改善跡象，并普遍繼續(xù)處于下滑態(tài)勢中，全球三大經(jīng)濟(jì)體未來經(jīng)濟(jì)增速仍面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險，這將對國內(nèi)出口的回升帶來不小的壓力。
“只有在擴(kuò)張性財政政策推出后，經(jīng)濟(jì)仍能穩(wěn)定在潛在增長水平附近，才能認(rèn)為已經(jīng)回暖。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委如此表示。他認(rèn)為，雖然當(dāng)前GDP讀數(shù)可能出現(xiàn)反彈，但離回暖仍有差距。中國當(dāng)前潛在增長區(qū)間應(yīng)當(dāng)在9.0%至10.5%之間，任何顯著低于9.0%的GDP增速，都不能稱之為回暖。
IPO重啟預(yù)期給市場帶來壓力
除了經(jīng)濟(jì)形勢變化這一重要參考指標(biāo)之外，讓市場頗感牽掛的還有主板IPO在暫停一段時間之后何時重啟的問題。4月17日，中國證監(jiān)會就修改后的《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》向社會公開征求意見。
海通證券認(rèn)為，隨著A股市場反彈幅度的提升，尤其是上證綜指近階段反彈至2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方之后，管理層重啟A股新股IPO的步伐將會提速，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板推出并實(shí)施的具體時間將會逐漸明朗化，且一旦市場做多情緒繼續(xù)亢奮，甚至不排除大盤股IPO重啟的可能。
根據(jù)業(yè)內(nèi)傳聞，新IPO辦法5月初出臺，將征求半個月意見。光大證券5月中旬或?qū)⒊蔀榈谝患倚罗k法出臺后的首發(fā)上市公司。長城證券策略分析師高凌智對此表示，主板IPO重啟傳聞如若證實(shí)，上證指數(shù)可能會以逼近2000點(diǎn)的方式，完成利空釋放。
上海證券分析師則認(rèn)為，目前A股估值正開始接近IPO開閘估值區(qū)域上限。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，15倍至18倍PE，是IPO關(guān)閘估值區(qū)域;25倍至28倍PE，是IPO開閘估值區(qū)域。IPO開閘不會逆轉(zhuǎn)市場趨勢，同時也不會改變市場活躍度。
“其實(shí)從1664點(diǎn)開始，A股市場已經(jīng)可以定義為‘全新市場’了，這個點(diǎn)位基本可以看作股改前半段和后期全流通的一個節(jié)點(diǎn)。”英大證券研究所所長李大霄如此向記者表示。他說，目前的行情，依然是一個“小牛”行情，市場上“兩座大山”還存在著：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還有很長的路要走，大小非、大小限的影響也沒有完全消除。不過，隨著時間的推移，市場上的穩(wěn)定因素都在不斷增加。“所以，盡管不能對5月份行情寄予太多幻想，但也未必如市場一些人預(yù)期的那么糟糕。” |