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贛粵高速2008年年報(bào)顯示:低風(fēng)險(xiǎn) 低估值
    2009-04-24    本報(bào)記者:方家喜    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
  在經(jīng)歷了去年年初的雪災(zāi)以及第三季度的經(jīng)濟(jì)減速后,贛粵高速的年報(bào)依然與2007年基本持平。
  贛粵高速2008年年報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.86億,較上年同期增長19.36%,其中通行費(fèi)收入22.86億,較上年同期增長3.81%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤12.43億,同比減少7.97%;實(shí)現(xiàn)凈利潤10.96億,同比增長1.75%;每股收益0.94元,剔除補(bǔ)貼每股收益則為0.80元,符合機(jī)構(gòu)此前的預(yù)期。
  中信證券認(rèn)為,從目前看來,分流的影響會(huì)體現(xiàn)在2009年年底,高鐵將影響到贛粵高速的昌九段,但這部分影響因?yàn)椴诺木嚯x不是太遠(yuǎn),不會(huì)太大。大廣和濟(jì)廣的分流作用三年內(nèi)不會(huì)有太大的影響。
  不過,中信證券對(duì)于公司近期公布的南昌至奉新的高速,不持樂觀態(tài)度;南昌至奉新高速公路基本是作為南昌的輻射通道,目前沒有披露項(xiàng)目的前景分析,但從線路所經(jīng)過的區(qū)域看并非十分理想。項(xiàng)目的本身并不是主要問題,公司的此項(xiàng)投資是在國家四萬億投資、加速公路鐵路建設(shè)的背景下進(jìn)行,需要擔(dān)心是來自于非經(jīng)濟(jì)性因素的影響。
  國泰君安表示,預(yù)計(jì)2009年公司主要路段車流量依然可能保持增長:昌九、昌樟靠近南昌,受益其內(nèi)生增長,預(yù)計(jì)2009年車流量增長可能有2%或者3%的增長;昌泰高速貨車占比較高,且經(jīng)過的區(qū)域經(jīng)濟(jì)較弱,預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)的影響下,其車流量有可能會(huì)出現(xiàn)2%的降幅;九景高速大修將采取單幅操作,且其國道條件太差,分流有限,預(yù)計(jì)大修對(duì)九景高速的影響不大,車流量依舊有望提升。假設(shè)車流量增速2%。未來分流影響:隨著省內(nèi)路網(wǎng)的逐步完善,未來對(duì)公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)分流的為廣濟(jì)高速,但由于兩條高速起點(diǎn)相交,終點(diǎn)不同,且贛粵通往深圳,是廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),因此未來分流效應(yīng)會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。而公司新建的彭澤、昌奉高速,未來則將受益與其周邊路網(wǎng)的貫通,成長可期。
  中信證券表示,考慮2008年補(bǔ)貼2.29億,不考慮2009年補(bǔ)貼,預(yù)計(jì)公司2009年每股收益為0.88元,預(yù)計(jì)2010年公司每股收益為0.95元,目前該股的股價(jià)為9.84元,對(duì)應(yīng)其2009年和2010年的預(yù)測(cè)動(dòng)態(tài)市盈率分別為11.18倍和10.35倍。綜合來看,公司的整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低,估值具有一定優(yōu)勢(shì),因此維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。不過,在國家加速公路鐵路建設(shè)且地方財(cái)政支出能力有限的情況下,投資者應(yīng)關(guān)注盈利好的公路上市公司可能被要求承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。
  國泰君安預(yù)測(cè),不考慮新建項(xiàng)目的未來的盈利,以及政府補(bǔ)貼,預(yù)計(jì)2009至2010年EPS為0.84、0.86元,對(duì)應(yīng)PE在10倍左右,扣除2.29億政府補(bǔ)貼,對(duì)應(yīng)PE為約12倍,處于行業(yè)較低水平。WACC為7.15%下,測(cè)算得DCF為12.44元。給予11元目標(biāo)價(jià),謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
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