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| 2009-04-17 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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據Wind資訊統計：截止到4月16日，已經公布1075家A股上市公司年報，占1602家A股上市公司的67.10%，其凈利潤比2008年下降9.78%。其中，四季度單季凈利潤同比下降59.32%，四季度單季凈利潤環比下降59.55%。滬深300成份股中有240家上市公司的2008年報，占80%，凈利潤同比下降9.44%。全部A股、滬深300成分股基于2008年業績的市盈率分別為23.61倍、20.54倍，PE是全球股市中最高的。
今年一季度，國內經濟數據比預期的好，各項經濟指標已經逐月回升。但與國家的4萬億元投資、十大產業振興規劃、4.58萬億元的信貸增量以及其他一系列經濟政策相比，無論是一季度的經濟數據，還是3月份的經濟數據，都顯得各項經濟數據低位反彈的力度并不“強勁”。盡管我們預計，二季度國內主要的經濟數據繼續轉好，但經濟數據的轉好并不意味著上市公司的業績出現大幅度的回升。2009年一季度，信貸增量為4.58萬億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平。滬深股市資金面充裕、有很強的韌性，充裕的流動性構成下檔支撐。
流動性過剩背景下產生的上漲，要判斷行情能走多高有很大的難度。但我們認為，行情因流動性產生，最終也會因流動性而調整。我們認為，兩種因素會導致流動性發生變化。1、由于某種原因，導致一部分投資者遠離A股市場。比如：貨幣政策調整，嚴查信貸進入A股市場，大小非加快減持速度，投資者預期發生重大變化，或出現政策性利空；2、隨著A股市場的不斷上漲，A股市場充裕的資金面，被大小非減持、不斷增大的流動市值持續稀釋，一旦達到資金所能承受的平衡點，趨勢性調整隨時可能出現。目前看第一種情況不存在，第二種情況是否出現尚待觀察。
預期中的調整遲遲不出現，造成一些投資者心理出現變化，風險意識下降是一大特征。與此相對應的是，最近四個交易日，上證綜指、深證成指連續四次創出新的反彈高點，日均換手率達3.77%，但單日陽、陰線實體不大、都出現超過陽、陰線實體的下影線，并且A股市場熱點顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者敢于在回調時介入。4月16日，A股流通市值達到72889億元，已經逼近7.5至8萬億流通市值的強阻力位。一旦A股流通市值觸及7.5萬億元至8萬億區域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。
我們認為，制約A股進一步反彈的四個因素是：1、目前滬深股市缺乏有號召力、得到大家認同的板塊；2、缺乏進一步政策性利好的刺激；3、A股遭遇估值瓶頸；4、面臨2550點至2700點的技術阻力。近期全球股市進入反彈，給A股市場一個很好的氛圍，但美道瓊斯指數、香港H股指數已經或即將進入阻力區域。一旦美歐股市出現調整，對A股市場有一定的拖累。我們非常關注一季度各項經濟數據出臺后，管理層是否出臺新一輪刺激經濟的政策。如果“政策、估值瓶頸、熱點”沒有新的突破，短期內A股市場的調整壓力將加大。 |
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