|
| 二季度下調(diào)利率與準(zhǔn)備金率預(yù)期加大 |
|
| 實(shí)體經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)反彈難言反轉(zhuǎn) |
|
|
|
|
| 2009-04-10 本報(bào)記者:劉振冬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
|
|
由于對(duì)國(guó)內(nèi)一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不樂觀，市場(chǎng)預(yù)期央行降息、下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性加大。中金公司最新的策略報(bào)告表示，二季度中后期可能出現(xiàn)新一輪包括法定準(zhǔn)備金率與利率下調(diào)等的政策變化。建銀國(guó)際日前的報(bào)告也表示，央行有下調(diào)利率的空間，以刺激私營(yíng)部門的投資。預(yù)計(jì)今年上半年很可能降息81個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少100個(gè)基點(diǎn)。
中金認(rèn)為，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反彈將在二季度顯現(xiàn)，但反轉(zhuǎn)難言。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費(fèi)和服務(wù)業(yè)，然而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問。
建銀國(guó)際的報(bào)告稱，中國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)6.5%，經(jīng)濟(jì)已觸底；預(yù)計(jì)今年全年GDP增速為7.5%；同時(shí)，通貨緊縮形勢(shì)使得央行上半年有降息空間。由于高于預(yù)期的信貸增長(zhǎng)和水、電、氣等公共服務(wù)部門的價(jià)格可能提高，將今年的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))的預(yù)估值由-1.5%上調(diào)至-0.5%；但中國(guó)的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末。因此，央行有下調(diào)利率的空間，以刺激私營(yíng)部門的投資。
同時(shí)，考慮到全球央行的流動(dòng)性放松，摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，定量寬松政策將有助于鞏固中國(guó)央行放松銀根的立場(chǎng)。預(yù)計(jì)由于美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松政策引起的銀行系統(tǒng)貸款機(jī)會(huì)成本下降，作為在貨幣政策層面的回應(yīng)，上半年存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率還會(huì)下調(diào)。定量寬松政策將降低美國(guó)國(guó)債的收益率，而美國(guó)政府債券的低收益率意味著中國(guó)人民銀行的投資回報(bào)縮水。因此，人行會(huì)通過一些方法降低負(fù)債成本，比如，下調(diào)央行票據(jù)利率；下調(diào)需要支付利息的存款準(zhǔn)備金率；或者下調(diào)對(duì)超額準(zhǔn)備金支付的利率。
王慶認(rèn)為，銀行貸款的急速膨脹也會(huì)得到貨幣當(dāng)局和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的默許。事實(shí)上，央行和銀監(jiān)會(huì)不久前聯(lián)合頒布了一項(xiàng)政策指引，鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加貸款發(fā)放，支持投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
今年1、2月份，中國(guó)新增貸款分別達(dá)到1.62萬億元和1.07萬億元。據(jù)記者了解，3月份，工農(nóng)中建四家銀行的新增貸款就高達(dá)8000億元。有專家認(rèn)為，考慮到擴(kuò)內(nèi)需、保證長(zhǎng)的需求，央行對(duì)當(dāng)前的信貸高投放還有一定的容忍程度，要保持未來信貸投放的力度，央行有必要降低存款準(zhǔn)備金率，而從減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān)的角度考慮，也有降息的要求。
中金公司的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)的寬松貨幣政策已經(jīng)收到初步效果，但一季度超過4萬億的新增貸款水平將難以持續(xù)，未貼現(xiàn)承兌票據(jù)量的減少、國(guó)債發(fā)行加速、到期央票與國(guó)債量下降、外匯占款增長(zhǎng)放緩等都對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有負(fù)面影響。
興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，隨著二季度銀行信貸投放規(guī)模的高增長(zhǎng)無法持續(xù)，未來央行公開市場(chǎng)操作仍將保持凈投放趨勢(shì)。鑒于此，央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，預(yù)測(cè)年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近，甚至有破10%的可能。
不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，降息空間存在但不大。交通銀行研究部高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉表示，降息空間確實(shí)存在，但央行降息的幅度不大，估計(jì)全年也就27個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策的效果正在日益顯現(xiàn)，沒有必要大幅降息。客觀來講，國(guó)家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激方案要從二季度開始才逐步體現(xiàn)出來，三、四季度將更加明顯。
中金報(bào)告同時(shí)提醒，作為常規(guī)抗周期工具的貨幣政策，如果使用過度，可能造成流動(dòng)性泛濫的局面，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹，并給未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融體系穩(wěn)定帶來隱患。 |
|
|
|
|