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今年股市融資功能將受限，而作為另一直接融資手段——債市的融資功能受到管理層的重視。預計今年發債總規模約為48500億元，較去年年減少約17500億元。據市場人士分析，今年債市資金面將在較長的一段時間保持充裕，市場仍將處于牛市進程中。
總規模少于去年
近日，國務院辦公廳在《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》提出，2009年將擴大債券發行規模，積極發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等債務融資工具。此外，還積極鼓勵參與國家重點建設項目的上市公司發行公司債和可轉換債。
記者近日采訪了發改委、財政部等部門的研究機構和多家市場機構，他們總的看法是，今年國內債市總體規模將小于去年。分析人士表示，比較2007年、2008年的發債規模，2007年扣除15500億元特別國債外，兩年總的發債規模相當。從分類來看，國債、央票和短期融資券發行規模相對穩定；企業債發行規模增長較快；金融債發行規模有所減少。2009年與2007年、2008年相比，債券發行總規模將有較大的下降，預計今年發債總規模約為48500億元，較去年減少約17500億元，減少約27.66%。
據中信證券研究部門估測，在政府的大力推動下，2009年各類信用債券的發行規模將達到1.2萬億元至1.3萬億元。除了信用債市場的擴容外，在積極的財政政策實施下，2009年國債發行量也將較2008年大大增加。據測算，2009年財政赤字的擴大可能使國債發行量達到1.5萬元至1.6萬億元左右，較2008年的發行量翻番。
資金供應“前松后緊”
“或許可以預期，今年貨幣供應量增長17%目標的實現，將更多地體現在虛擬經濟當中，這對債券市場而言，無疑將是流動性充足的判斷依據。”聯合證券債券分析師劉濤表示。
聯合證券的一份報告指出，M2對經濟的刺激作用，關鍵在于如何有效進入到實體經濟當中。而這一關鍵因素的實現是有較大障礙的，其原因在于經濟下行過程中信貸的風險將明顯增加以及目前企業都將處于清理負債的過程當中，即便是借貸成本降低，對信貸的需求也將降低。
宏源證券的報告也認為，從基本面來看，自去年9月以來政策的集中釋放表明高層對經濟形勢進一步惡化的擔憂，對于繼續惡化的數據，市場預期今年利率依然有較大的降幅，其主要集中在上半年。興業銀行分析稱，估計最快在今年6月末，此輪降息周期將結束，利率水平將降至最低點，一年期存款利率大概在1.17%至1.44%之間。渣打銀行預測，今年第一季度及二季度，將分別降息81個基點及54基點。宏源證券認為，今年存貸款利率至少還有81個基點的下降空間，下降周期可能集中在一至二季度。在此前提下，中短期內資金面對債市形成支撐。
再從市場需求來看，據分析，今年國債的主要供應品種為長期券種，今年的國債余額將增加8000億元。從流動性上看，今年將有人民幣6157億元國債到期，同時由于公開市場的弱化、存款準備金率的降低所釋放的流動性將對沖新增的國債額度。
多家機構表示，總體來看，自去年9月份以來央行已經通過減息和放松信貸向銀行體系釋放了大量流動性，而且投資者也將尋求安全的投資渠道存放額外的現金，今年上半年由于貨幣政策的支持較為樂觀，下半年若經濟形勢好轉，債市則偏謹慎，或成先甜后苦格局。
仍將處于牛市進程中
去年一段時間來的債券牛市將在2009年如何演繹發展、牛市空間還有多少，成為今年投資者最為關心的話題。從多個機構了解到的觀點顯示，2009年經濟增速回落毫無懸念，同時資金面將在較長的一段時間保持充裕，債券市場今年仍將處于牛市進程中。銀河證券固定收益部分析師高強表示，“尤其是上半年，收益率曲線的發展或有望突破常規。”
中信證券固定收益部分析師劉春紅表示，信用債券市場的擴容將為投資者帶來更多的投資機會。由于國債市場的利率水平已處于歷史低位，信用類債券由于相對較高的收益率將可能吸引更多投資者的目光，包括商業銀行、保險公司、基金公司等在內的機構投資者可能都會加大對信用債的投資力度，同時，交易所公司債市場的擴容也為個人投資者提供了參與機會。
不過，分析人士也指出，收益總是與風險緊密關聯的。在經濟下滑的周期中，信用債市場面臨的公司信用風險將大大增加，因此與投資國債不同，購買公司債的投資者將面臨提高鑒別公司信用風險能力的挑戰。 |