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| 2009-01-12 作者:劉榮華 何建勝 來源:經濟參考報 |
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2007年10月15日以來，上證綜指從6124.04點下跌至2008年10月28日的1664.93點，深圳成指也從19600點下跌至5577點。同期在投資者信心脆弱之時，美國金融危機席卷全球。目前美國次貸危機已經演變成為金融危機和經濟危機，中國經濟也不能幸免于外，投資者擔心未來經濟危機還會給全球市場帶來沖擊，大多數投資者目前不看好后勢，更難以判斷中國證券市場底部的在哪里。
筆者認為中國股市并沒有想象得那么悲觀。依據筆者設立的數據模型分析，上證指數底部每6.2年增長一倍。1664.93點左右很可能是中國股市歷史上的第三個大底部區域。
從上市公司價值分析可以確定A股市場投資的風險和收益水平。當上證指數2008年10月28日跌至1664.93點時，上交所和深交所數據中心顯示的深滬兩市跌破凈資產的個股已達267家，占整個上市公司已交易總數的18%，基本和2005年6月6日，上證綜指跌至998點時，兩市跌破凈資產個股的比例持平。市場這兩個時點的靜態平均市盈率分別為16.6倍(2005年6月6日)和13.65倍(2008年10月28日)。2008年10月28日，深滬兩個證券交易所全部股票的動態平均市盈率為12.78倍。這兩個數據已經低于2005年6月6日那一輪大熊市的平均市盈率。中國最具投資價值的藍籌股板塊是“滬深300”，2008年10月28日滬深證券交易所提供的權威數據而計算，其動態市盈率平均為10.97倍，這一數據大大低于美國道瓊斯股指上市公司平均18.7倍的動態市盈率。
上證綜合指數下跌至2008年10月28日的1664.93低點時，A股的整體平均動態市凈率為1.89倍，而2005年6月6日的A股的整體平均市凈率雖然低至1.63倍，但是也很接近。
再從分紅率對比看，2005年大熊市平均兩市分紅率不足1.58%，而按2008年中國證監會文件規定上市公司融資3年期滿后要再融資，每年分紅不得低于年利潤30%，計算兩市主體300指數，分紅率應在1.9%至2.3%之間。目前中國仍處在降息的周期，因此上市公司估值回報優勢彰顯。
筆者認為，從股票市盈率、股票市凈率、股票分紅率這三大評估指標綜合，中國股市對照歷史走勢已經達到歷史相對谷底，后市再創新低的可能性已不大，未來股市將整固底部、修復指標并企穩盤升。
在國內政策方面，管理層近期出臺的一系列救市舉措在一定程度上有助于增強投資信心和穩定市場預期，宏觀經濟面的好轉則會主導行情的回暖，A股2009年將在政策主導下產生結構性投資機會。
上證指數18年的三角形已經突破，幾個月來市場下跌時價跌量縮的衰竭走勢已經充分證明，目前的下跌動量不足，不會再回撤擊穿大三角形上軌。 |
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