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股市在2008年最后幾個交易日，再次出現七連陰。對于即將迎來的2009年，光大保德信等多家基金公司在近期公布的2009年策略報告中指出，A股市場經過2008年的暴跌后，已經沒有明顯的泡沫，在政府一系列保增長的政策措施下產生趨勢性下跌的概率也相對較小。展望2009年，結構性行情的演繹將不斷上演，并出現較多的主題投資機會。
“大小非”仍是制約因素
光大保德信基金的研究報告認為，經過2008年崩盤式的暴跌后，A股的PE已經創出了10年以來的新低，市場擔心的無非是經濟減速帶來的企業盈利下滑或負增長。但是，從流動性看，美聯儲確保美國和發達經濟體不會陷入貨幣通縮。而央行仍有大力度降息的空間，存款準備金率也會繼續下調，即使對實體經濟刺激效果不明顯，也必將推動社會流動性充裕。
從大類資產收益率看，股市經過近一年的暴跌和債市半年來的大漲后，股票資產的潛在吸引力無疑已經大大提升。
從市場自身的運行特點上看，投資者常用的成交金額與換手率指標也已經提示市場在2008年9月12日出現成交金額低點，而換手率在2008年10月也已經進入歷史最低水準區間。因此，市場運行更加低迷的情況可能將難以見到。
此外，從市場供求變量角度看，“大小非”仍將是制約2009年市場發展的一個重要因素。2009年全年總計有約6，852億股各類限售股份解禁，按照12月1日的收盤價計算，市值規模為33，379億元，是股改以來解禁規模最大的一年。按解禁的時間序列分析，2009年的7月和10月將是全年限售股解禁的高峰，解禁規模分別為6，711億元和15，263億元，其它月份的解禁壓力要明顯小于這兩個月份。
因此，光大保德信基金認為，中國經濟將在2009年進入減速調整年，在債市收益率已經很低的背景下，股市的投資機會和投資回報率有望改善，而企業盈利改善可能到下半年才能顯現，但這并不妨礙市場的活躍程度。
關注三條投資主線
國海富蘭克林基金認為，隨著持續降息帶來的最低名義利率環境，預計2009年四季度以后，企業投資意愿與居民消費意愿可能得到刺激，需求環境將有望改善，企業盈利改善的契機也值得期待。
國海中國收益基金經理黃林表示，總體來看，2009年A股市場可能存在較多的主題投資機會，其中包括：成本下降下的需求確定、商品價格反彈、政府財政支出受益、行業政策變動格局、節能減排與技術進步、新消費熱點、資產重組與注入、行業并購與整合等。而作為共同基金，光大保德信基金也表示，將爭取主題投資與價值投資并舉，一方面緊跟政策方向積極參與市場獲取正收益，另一方面也積極尋找長期增長而價值低估的好企業展開布局，以應對市場波動。
天弘基金的研究報告稱，圍繞上市公司的并購重組，2009年的投資可以主要從以下三條主線展開：
一是央企和地方國資委所屬上市公司進行的資產重組，將重點關注軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業的央企整合與重組；在地方國資重組中應重點關注上海、深圳、北京、重慶、東北老工業區等的相關上市公司。
二是基于行業發展需要，企業自發進行行業內的垂直整合和行業間的并購。在經濟周期下行，股市估值大幅降低的情況下，產業資本進入金融市場進行并購重組成為現實選擇，重點關注周期性行業中的鋼鐵、水泥、汽車、交通運輸等跌破重置成本的企業，以及資產重估類公司，如商業零售，部分公司的股價相對凈資產溢價的幅度普遍不高，但卻擁有大量自有物業資產，其市場價值遠超賬面價值，使得相關公司的真實價值存在被低估的可能。
三是在當前直接IPO融資困難和“保殼”需要下，圍繞ST類殼公司進行的并購重組。在選擇此類投資機會上，應該選擇股本較小股權結構簡單、單位凈資產較高、債權債務清晰、整體價格便宜、控股股東為地方國資的上市公司。但是，此類機會更難把握，而且不適宜基金大量參與。 |