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近期中信泰富、深南電和中國國航等相繼在衍生品交易上暴露風險后，已經引起了監管部門的重視，目前很多上市公司也在對可能發生的衍生工具交易風險進行自查與自救。
“多頭管理”需要理順
目前我國央企在境外有數百家，其中僅有31家國有企業獲得境外套期保值資格，其他的國企和其他所有制性質的企業則沒有擁有此授權。“國航、東航并不在這31家被許可的國企之列，還有一些能源電力公司等企業到境外從事套保甚至投機行為，這本身就是違規的。”常清向記者解釋說。
中資企業特別是國企到海外衍生品市場做套保或者投機，一個不可回避的情況，就是會涉及到大量的資金調度。這類問題到底由誰來監管，證監會還是國資委？對外經貿大學國際經貿學院教授蔣先玲給出的答案是，這實際上是管理層多頭管理的問題，國資委和證監會需要密切合作并進行科學分工，在出現問題的時候不能互相“踢皮球”。常清認為，證監會對場外交易進行監管的難度很大，特別是公司之間按照《合同法》進行現貨交易的時候，證監會便沒有理由插手，但國資委作為國企的老板，應當擁有相應的監督辦法�！ �
目前的《上市公司信息披露管理辦法》并未明確規定，上市公司投資的衍生品必須披露，這一領域的信息披露幾乎是空白點，或者說上市公司有空可鉆。所幸這個問題已引起監管部門的關注。證監會人士日前表示，正在關注了解上市公司衍生品投資，不排除要求上市公司對衍生品投資進行特別信息披露的可能性。面對全線下跌的期貨市場，證監會早在今年10月份就明令要求國有企業不得從事期貨投機交易。目前，國資委也正在研究企業全面風險管理評價標準、范圍和方法，要把對企業風險管理的評價與企業領導人員的績效考核切實結合起來，真正使風險管理工作落到實處。
高筑公司內控“防火墻”
黃明建議，“對于中資企業而言，一方面需要用衍生產品套期保值規避風險，但另一方面，又需要防范交易員投機或被誘惑進入復雜衍生產品。”他一直主張國內企業在操作經驗等各方面條件不充分時參與境外套保，應只玩簡單的基礎性衍生產品，如場內交易的期貨、期權等等，而不要去玩內嵌“結構性期權”的復雜性衍生產品。
“公司內部風險控制很重要。即使是做套期保值，也可能因為交易員的個人原因，投機失控導致巨大風險�！秉S明說。他建議，風險控制除了規章制度建設，還要做到以下幾點：首先，不懂的堅決不做。如果做，一定要有人才、有軟件體系支持，有風險控制和定價估值體系。同時，每個重要的交易員身邊一定要有實時實地的監控。從巴林銀行倒閉和中航油(新加坡)等事件來看，交易員在遭受虧損后往往繼續賭，希望扳平，從而失控欲罷不能，因此需要實時實地監控。一旦發現虧損，企業應該認真考慮平倉，否則會承擔更大的市場風險。
不可“因噎廢食”
據了解，美國、日本、德國等成熟市場的上市公司，尤其是其中的世界五百強企業都是要做套期保值業務的，國內上市公司中不少也在真正進行套期保值業務，如中糧集團、五礦發展等，他們的業績一般優于同行業的其他公司。
常清坦言，“適當投機不是絕對不能做，但投機有投機的路數。譬如世界上很多成熟公司也在做‘賣出現貨選擇權’，但他們同時會在期貨市場上通過反向操作，將可能的風險對沖掉或者轉嫁出去�！�
蔣先玲則表示，“由于衍生品是一個專業性很強的避險工具，拋開投機的因素之外，單就套期保值而言，很多人往往簡單地以盈虧作為衡量套期保值成敗的標準，因此很容易進入誤區�！�
她說，做任何事情都會產生風險，套期保值也不能做到十全十美。在套期保值實施過程中，由于各個技術環節都可能出現問題，如判斷錯誤、操作失誤、監管不力、信息不對稱以及道德風險、市場風險等等，套期保值也可能達不到預期的效果，但這并不意味著是套期保值本身的錯誤。“因噎廢食是無濟于事的，積極的做法是中國企業要抓緊補習國際金融市場和金融衍生品相關知識�！�
蔣先玲說，很多中資公司包括紅籌公司在去年牛市中通過IPO或者增發等手段，手頭上的資金非常寬裕，但有些公司“輕實業，重投資”的做法不可理喻。衍生品的合約頭寸應與實際的業務頭寸相接近，這樣才不至于帶來災難性的后果。 |