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最近一段時間以來，包括中國金屬、永隆實業、中國印染等在內的一批中國海外上市公司相繼出現了長期停牌或面臨清盤的現象。盡管導致這些企業出現危機的原因各不相同，但中國海外上市公司頻繁被曝生存陷入困境表明，隨著美國金融危機對實體經濟的沖擊逐漸顯現，系統性風險下，部分海外上市公司的非系統性風險開始急劇膨脹并有可能突然釋放。
非系統性風險膨脹
從統計數據來看，由美國次貸危機引發的金融風暴對中國經濟的負面影響已經開始顯示。在全球經濟開始進入下降周期的同時，深重依賴外貿出口拉動GDP增長的中國經濟增速也開始出現下滑。
浙江工商大學金融學副教授姚耀軍說，無論從宏觀層面還是細分層面來看，美國金融危機對中國實體經濟的沖擊都在加劇。隨著國內宏觀經濟增速下滑，企業盈利能力在下降，周期性行業拐點顯露，企業融資壓力加大。
另一方面，在海外上市的中國企業除大型國企外，盡管多數民營企業科技創新能力強、產業層次較高，但普遍規模不大，多屬于行業的“隱形冠軍”；而且產品又以出口外需為主，因此前所未有的金融危機對企業抗風險能力和企業家對形勢的研判以及應對危機能力都將形成考驗。
“可以說，金融危機和國內宏觀政策調整這些系統性風險，讓一些已高速發展多年的中國企業之前的積弊，包括經營管理不善、財務不健康等問題開始悉數暴露出來，稍有不慎就會演變成企業的生存危機，近期出現的系列企業倒閉案就是明證。”姚耀軍說，上市公司的非系統性風險多難以預測，它的突發性往往會令市場措手不及。
風險集中體現于經營與財務
從記者采訪調研得到的情況來看，因近期市場漲跌多變，大宗商品、原材料價格等波動幅度巨大，加上此前國內長期實行從緊的貨幣政策令企業融資壓力，目前集中在中國海外上市公司身上的非系統性風險主要體現在經營和財務兩方面。
浙江省中小企業局局長吳家曦對記者說，今年以來國際原油期貨短期內從60多美元/桶漲到143美元/桶，然后又快速跌回到了60多美元/桶；鋼材(上海熱軋板)價格由4700元/噸上漲到5800元/噸，到目前又回落到3100元/噸；銅價(倫敦銅)由4.6萬元/噸漲到6.2萬元/噸，最近又跌到2.6萬元/噸左右。國際資源要素的價格大起大落，漲跌多變，使得許多企業難以適應和把握。
在新加坡上市的中國金屬(百慕大)集團有限公司就是市場巨幅波動的受害者。廠址位于江蘇省常熟市的中國金屬從10月7日生產陷入停頓，公司股票也相應開始停牌。而造成這一局面的原因，是受全球金融危機及鋼材市場波動影響，該公司生產的鍍鋅板每噸價格下跌了1000多元，成本倒掛，以致經營困難，不得不停業整頓另謀出路。
越繃越緊的資金鏈也是海外上市公司普遍面臨的另一大風險。此前不久的10月8日，在新加坡上市的“中國印染”請求了長時間停牌，原因是母公司浙江江龍控股集團有限公司出現了資金鏈斷裂，董事長陶壽龍攜夫人出逃。
記者10月初在中國印染公司所在地浙江省紹興縣采訪時，當地政府部門向記者介紹說，造成中國印染的母公司江龍控股資金鏈斷裂的一個重要原因就是企業在宏觀形勢開始緊縮之后仍然盲目擴張，高額舉債。經統計江龍控股總負債達22.17億元，其中銀行貸款12.81億元，民間借款5.87個億元，供貨商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。
“國內企業的資產負債率本來就高，加上宏觀調控國家收緊了銀根，許多企業在銀行貸款困難的情況下，轉而向民間借高利貸。在這樣的情況下，一旦生產經營出現波動，因資金鏈問題發生的猝死風險大大增加。”吳家曦說。
特有“中國式風險”值得警惕
分析近期出現的系列中國海外上市公司生存危機案可以發現，除普遍面臨的經營和財務風險外，中國企業特有的幾大非系統性風險也值得重視。
一是互保鏈風險。普遍存在的相互擔保使得中國企業間形成復雜的互保鏈，“互保鏈中一家企業倒閉，特別是其中的龍頭企業資金鏈斷裂，會連帶多家企業經營陷入困境甚至破產。”浙江省中小企業局局長吳家曦說。
二是“賭性重”等道德風險。記者從浙江省紹興縣政府了解到，華聯三鑫被曝生存危機的一大重要原因是公司在PTA期貨投資上出現了巨額虧損。當然，不僅華聯三鑫，江西銅業等一批企業近期也被曝因參與期貨投機出現巨額虧損，據摩根士丹利發布的報告披露，江西銅業近期在期銅上的損失可能達到9億元。 |