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| 2008-11-10 作者:胡飛雪 來源:經濟參考報 |
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小狗跟著主人外出散步，它會怎樣表現呢？如果靜態地描述，大致上有幾種情況，一是小狗跟著主人亦步亦趨，保持同步；二是跑到主人前面，但不會太遠；三是落在主人后面，但不太遠；四是脫離主人，迷失方向，這種情況不多見。
小狗與主人的關系，正如股票市場與實體經濟的關系，有時候股票市場的牛熊循環會與實體經濟的景氣周期保持或幾乎保持同步，有時候股票市場的冷熱會提前反應實體經濟的變化，而有時候股票市場的走勢會滯后于實體經濟的趨勢。
那么現在的滬深股市與中國的實體經濟是哪一種情況呢？我們至少應該從國內外兩個視角來分析研判這個問題。先看國外的情況，主要是看美國，美國經濟學家斯蒂格利茨不久前發表大作指出，受金融風暴沖擊，美國實體經濟未來可能面臨三種形態的走勢，即V型、U型和L型。V型是指美國經濟在很短時間內，如1年里即可擺脫危機重返景氣；U型是指在2至5年時間里重返景氣；L型則是悲觀的不可知論，言外之意是看不到什么時候美國經濟迎來好時光。筆者以為，說走V型可能是過于樂觀了，可能性很小。這此次貸債引爆的金融危機和經濟衰退，是對美國10多年來不均衡發展、非理性繁榮的大調整，時間不會短；說走L型，一萬年太久，筆者不敢置評，也不妨排除，筆者傾向于認為應該把走U型當成最有可能出現的情況。另外，美國這次面臨的金融形勢在經濟學意義上屬于非典型的衰退，怎么救治，還需要摸索，所以還應該以審慎的態度來看待，耐心觀察。
再看我們國內的實體經濟，其與美國有不同之處，即中國處于工業化中期，仍處于追趕階段，未來增長發展空間仍還廣闊。若再根據最新情況看，未來中國經濟的亮點既不會是出口，也不會是消費(所謂擴大內需，說說而已)，而肯定是國內投資。比如最近國務院又宣布，在原來1.25萬億的基礎上，再追加7500億的鐵路建設投資。由于鐵路建設屬于中長期計劃，所以如果樂觀一點估計，中國實體經濟重返景氣周期很可能是U型。V型太樂觀，L型太悲觀，所以筆者認為走U型概率最大。
中國宏觀經濟回調，是國內宏觀的財政政策和貨幣金融政策調控的結果，是正常的周期調控，不完全是國際金融危機沖擊的結果。如果中國的實體經走U型，那么滬深股市最有可能出現的情況肯定也是走U型。如果這種判斷有道理，在未來至少半年年時間里，滬深A股市場不會出現長周期大趨勢性質的機會。當然，股票市場從來都很熱鬧，耐不住寂寞的也大有人在，所以交易性、局部性的機會還是存在的，但這種機會屬于炒股的行家里手，不屬于大多數的外行玩家。“潮水卷來時，所有的船都會浮起來”，股市外行玩家們只有在潮水卷來時，才有好運氣賺到錢，不過也很不幸，在潮水退去時，他們的褲頭也很可能被卷走。在股海拾貝，確乎不容易！ |
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