|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-11-10 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
|
|
上周，上證綜指周K線結束四連陰，拉出實體只有34點的小陽線。11月6日晚，美國道-瓊斯指數大幅下跌，隨后一個交易日A股市場并沒有下跌，上證綜指反而上漲了1.75%，透視出有一股做多力量在涌動。
滬深股市在技術上嚴重超跌，A股估值處于歷史低水平，管理層已出臺了一系列刺激經濟的措施，預期管理層還要出臺新的刺激經濟政策。但不能回避的是，2009年美國、歐洲、日本的經濟將陷入全面衰退，我國工業發展的外部需求繼續減弱，今后部分行業產能過剩與需求不足的矛盾將會更加突出，這必然對中國經濟增長產生很大的拖累。
此外，最新公布的數據顯示：1、歐美制造也嚴重萎縮，10月美國制造業指數僅38.9，10月歐洲制造業指數41.3，指數低于50，表明行業收縮，制造業10月份的表現是經濟進入衰退的一個明顯的跡象；2、美國零售商10月銷售跌至39年來的最低水平；3、國際貨幣基金組織(IMF)預警2009年全球經濟將陷入衰退；4、美勞工部數據，10月份失業率從9月的6.1%上升至6.5%，為14年來的最高水平，并預計2009年失業率可能達到8%。最新數據反映出，美國、歐洲經濟狀況繼續惡化。
我們認為，電力行業的冷暖從一個側面反映出我國制造業的景氣狀況，進而反映出我國實體經濟的走向。數據顯示，今年1至9月，我國全社會用電量2.63萬億千瓦時，同比增長9.67%，增幅首次跌到10%以內。經濟快速下滑導致占全社會用電六成左右的重工業用電增速驟減為10.4%，比上年降低7.3個百分點。其中，北京、天津、河北、山西、四川、寧夏等6個地區9月當月全社會用電量同比出現了負增長。此外，目前許多地方都出現民工提前返鄉的消息，不少企業陸續接到訂單被取消的通知。目前國際金融動蕩對我國經濟的負面影響還在擴大，經過一段時間必然傳導到上市公司的財務報表上去。
2007年前三季度，具有可比性的上市公司的凈利潤同比增長7.11%。扣除金融企業后，非金融類A股凈利潤同比下降了1.39%。截至10月31日，共有533家上市公司公布了2008年年報預測，其中預憂的家數達到237家，占比高達44.47%。即使是預喜的上市公司，大部分公司預告的年度業績同比增幅也明顯小于中期和三季報的同比增幅，上市公司按季度凈利潤下滑的趨勢并沒有止住。我們認為，除非管理層推出平準基金，在國內宏觀經濟出現亮點之前，恐怕能維持目前震蕩整理的走勢已是不錯的結果。
弱市中高級別反彈需要具備兩個條件：1、存量資金沒有能力主導一輪有力度的反彈，弱市中主導高級反彈的一定是增量資金，但目前尚看不到增量資金大規模介入的跡象；2、無論牛市還是熊市中的反彈，最后總是要有人買單，目前大家的心態是“期盼高級別的反彈”，都想坐轎子或短炒做差價，或在反彈中減倉。現在的問題是，究竟誰來給預期中的反彈“買單”？目前看，反彈的兩個條件一個也不具備。
此外，目前影響場外資金參與反彈的因素還有：1、無法把握美國股市、香港H股的走勢，國內機構一旦積極介入參與反彈，突然美國股市、香港H股出現持續的下跌，到時恐怕無法脫身；2、如何消化“小非”的拋壓。
最近全球各主要經濟體最流行的詞語是“刺激經濟”，中國也不例外。我們認為，三次下調存貸款利率、銀行免征利息稅、房貸政策放松、出口退稅大范圍調高、2萬億鐵路投資之后，管理層將繼續出臺新的刺激經濟的政策，包括繼續擴大國家直接投資總規模，推出積極的財政政策，繼續下調存款準備金率、存貸款利率等。但上述利好政策，傳導到我國實體經濟需要一定的時間，同時也需要利好政策的不斷堆積才能止住經濟的下滑。短期而言，與國家刺激經濟相關的行業、嚴重超跌的個股有交易性機會，現在探討中期底部似乎還太早。 |
|
|
|
|