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| 2008-11-03 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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A股市場之所以在近期全球反彈中走勢疲弱，最主要的因素是前期“抗跌”。而最近美國、歐洲股市的反彈，只是嚴重超跌后的一次強力技術性反彈，反彈結束后將延續原有的趨勢繼續調整。
A股市場在1800點至2330點整理了33個交易日，累計成交19598億元，在該平臺內換手率為48.99%。10月27日，跌破1800點至2330點整理平臺，技術上1800點已成為強阻力位。如果沒有市場預期之外的強力利好政策，沒有大規模的增量資金介入，A股市場將延續抵抗式的下跌。一般而言，整理平臺破位后的跌幅至少為20%。
過去的一周，美國、中國、韓國等進行了新一輪降息，日本也自2001年3月以來首次降息。歐盟相繼批準了德國的5000億歐元、法荷總額4650億歐元的金融救市計劃，日本公布了2750億美元經濟刺激方案，美國擬斥6000億美元擔保房市。但上述刺激經濟的措施，并不意味著金融海嘯很快就能平息。在如此短的時間內，全球各國相繼采取一系列救市、刺激經濟的政策，恰恰反映出這次金融海嘯的破壞力有多么嚴重。英國財政大臣稱“經濟危機比預想的更糟更久”，美聯儲主席伯南克表示“已做好零利息的準備”，從另一個側面透視出美國、歐洲的經濟形勢十分嚴峻。
最近公布的一些數據、消息，讓大家樂觀不起來：1、美國10月消費者信心指數跌至歷史新低；2、歐元區經濟信心指數降到15年來的最低谷；3、目前美國信用卡壞賬率達5.5%；4、美國消費市場萎縮；5、美國個人支出創4年最大降幅，同比下降0.3%；6、美國養老金爆1000億美元缺口，76家需強行注資。
國內的經濟數據同樣不理想：1、宏觀經濟指數創14個月的新低；2、國企連續2個月利潤負增長；3、9月規模以上工業增加值同比增長11.4%，創2002年4月以來新低；4、前三季度，國內發電同比增長9.9%，增速同比減緩6.5個百分點。
2008年前三季度上市公司凈利潤同比增長7.11%，比年初機構預期的20%至30%要低得多。分季度看，上市公司凈利潤同比增長下降的速度很快。今年1季度可比上市公司凈利潤同比增長26.4%，2季度凈利潤同比增長下降到10.08%，3季度凈利潤出現同比9.03%的負增長。據Wind資訊統計，截至10月31日，全部A股的靜態市盈率為14.47倍。如果把三季度業績乘以4作為基數，全部A股的動態市盈率上升到15.78倍，透視出上市公司業績處于負增長時，全部A股的動態市盈率將自然上升，用市盈率判斷A股市場是否被低估不能太機械，特別是強周期行業的上市公司業績變動非常劇烈。
我們研究發現：1、當上市公司凈利潤加速上漲時，股市也加速上漲；2、當上市公司凈利潤加速下降時，股市也加速下降。從2007年二季度起，上市公司凈利潤同比增長出現向下拐點，目前上市公司的分季凈利潤進入快速下降周期。雖然管理層已經出臺了一系列刺激經濟的舉措，但上市公司今年四季度、2009年的經營形勢并不容樂觀。我們預計，四季度上市公司凈利潤同比將出現兩位數的負增長，2008年全部A股的凈利潤將與2007年持平或略有下降，2009年上市公司凈利潤同比將出現10%至20%的負增長。現在A股市場就處于第二種情況，目前探討6124點調整是否已結束，還顯然太早。 |
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