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[一釘看市]一些積極因素被投資者所忽視
    2008-09-08    作者:民族證券 徐一釘    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
　　上周公布的一系列數(shù)字顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景不佳，零售業(yè)銷售報(bào)告好壞參半，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)提高，以及美國(guó)8月份的失業(yè)率超出市場(chǎng)預(yù)期，大幅增長(zhǎng)至6.1%，創(chuàng)近五年以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，“今年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是來(lái)自金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行和其他金融公司減記資產(chǎn)以及收縮放貸規(guī)模，金融市場(chǎng)的問(wèn)題可能正在變得更加嚴(yán)重�！边^(guò)去的一周，美國(guó)、歐洲、日本股市大幅下跌，并拖累香港H股指數(shù)下跌8.30%。受此影響，上證綜指周K線拉出連續(xù)第六根周陰線。
　　最近股市的加速下跌是對(duì)利淡因素的集中釋放，在大小非減持、上市公司盈利能力下降、中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之外，短期內(nèi)A股市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有新的利淡因素出現(xiàn)。但各類投資者已從前期熱議反彈的目標(biāo)，轉(zhuǎn)為探討A股調(diào)整到何處才會(huì)出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)這種“微妙”的心理變化，與4月初逼近3000點(diǎn)時(shí)很相似。截至9月5日，全部A股、滬深300成分股靜態(tài)市盈率為18.53倍、17.09倍，A股市場(chǎng)整體估值創(chuàng)出歷史新低，投資者信心嚴(yán)重不足導(dǎo)致大家對(duì)此視而不見。但美林最新報(bào)告稱，中國(guó)表現(xiàn)黯淡的股市或已經(jīng)到達(dá)拐點(diǎn)，宣布將中國(guó)股市的評(píng)級(jí)提升至增持。
　　A股市場(chǎng)一些積極因素被大家所忽視：1、美國(guó)政府正準(zhǔn)備大規(guī)模投錢救房市，重組、或托管陷入困境的兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美。歐洲央行行長(zhǎng)日前表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，預(yù)計(jì)明年將開始逐步復(fù)蘇；2、日本政府推出11.7萬(wàn)億日元刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。韓國(guó)政府也宣布未來(lái)5年減稅25萬(wàn)億韓元；3、中國(guó)未來(lái)幾個(gè)月可能出臺(tái)更多積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；4、近階段，證監(jiān)會(huì)不斷打出政策組合拳。日前就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》公開征求意見，透視出管理層通過(guò)可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場(chǎng)的拋售壓力；5、上周國(guó)際原油價(jià)格下跌7.58%，至106.70美元/桶，這將減輕國(guó)內(nèi)治理通脹的壓力；6、8月份CPI同比增長(zhǎng)將繼續(xù)下行，PPI同比增長(zhǎng)有望在8月份出現(xiàn)拐點(diǎn)。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示：階段性底部形成前有五個(gè)特征。1、調(diào)整尾段很難出現(xiàn)有力度的反彈，即“是底沒(méi)反彈，反彈不是底”，目前下跌抵抗式反彈越來(lái)越弱；2、同時(shí)伴隨著成交量的持續(xù)萎縮，并創(chuàng)出新的成交地量。9月4日，兩市成交388億元，創(chuàng)出調(diào)整以來(lái)新的地量；3、雖然上證綜指還會(huì)創(chuàng)出新的低點(diǎn)，但A股市場(chǎng)在下跌中的承接力在增強(qiáng)；4、強(qiáng)勢(shì)股開始破位加速下跌，也是階段性調(diào)整見底前的信號(hào)；5、熊市中的反彈需要利好的刺激，反彈中需要至少一個(gè)熱點(diǎn)板塊聚集人氣。目前前四個(gè)條件基本具備，但反彈缺乏一個(gè)“理由”，更缺乏能聚攏人氣的熱點(diǎn)板塊。值得注意的是，最后的探底過(guò)程并不意味著指數(shù)不會(huì)創(chuàng)出新低，底部區(qū)域的震蕩有的時(shí)候很劇烈。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)似乎在加速趕底。
　　2245點(diǎn)到998點(diǎn)的調(diào)整中，上一輪牛市的高點(diǎn)1558點(diǎn)并沒(méi)有支撐。上證綜指一直跌到1339點(diǎn)才出現(xiàn)有力度的反彈，1339點(diǎn)大約在1558點(diǎn)下方14.05%。以此測(cè)算，2245點(diǎn)下方14.05%是1929點(diǎn)，該點(diǎn)位有一定的參考意義。目前看2000點(diǎn)的各類投資者太多，我們認(rèn)為出現(xiàn)階段性反彈前，上證綜指跌破2000點(diǎn)的概率并不大。截止到9月5日，A股流通市值47967.06億元，比歷史最高的10萬(wàn)億元市值減少了52%，相當(dāng)于7月居民儲(chǔ)蓄19.69萬(wàn)億元的24.36%。短期內(nèi)，A股流通市值繼續(xù)大幅減少的可能性已不大。
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