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| 2008-07-21 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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上周全球股市回暖，美道-瓊斯指數上漲396點，漲幅達3.57%，紐約原油價格下跌16.20美元，上證綜指、香港H股指數分別下跌2.74%、1.49%。截止到7月18日，如果2008年全部A股凈利潤同比增長15%，全部A股、滬深300成分股2008年動態市盈率為20.30倍、18.43倍，A股市場處于合理估值區域。
北京奧運會即將召開，維持A股市場的穩定十分重要。而周邊股市出現技術性反彈，特別是國際原油價格大幅回落，有利于維系上證綜指震蕩整理的格局，減輕國內通脹壓力的預期。我們認為，A股市場近期的主基調是在2600點至3000點之間進行箱體整理。
隨著工商銀行、中國石油、中國神華等的上市，A股市場已經成為中國經濟的晴雨表。2007年二季度我國GDP同比增長出現拐點，從12.7%左右調整到三季度的12.2%，四季度11%，再到2008年一季度10.6%。2008年二季度，中國GDP同比增長10.1%，是2005年以來最低增幅。雖然GDP絕對數值依然很高，但GDP同比增長逐季度放緩，一方面會影響到上市公司業績增速下降；另一方面，也會造成銀行的不良貸款率上升。研究對比發現，我國規模以上工業企業利潤同比增長的變化，與A股市場運行的方向有很強的關聯性，是A股市場運行趨勢的先行指標。
最終A股市場是向上還是向下突破2600點至3000點箱體，將取決于6月至8月我國規模以上工業企業利潤同比增長趨勢的變化。
據Wind資訊：1月份至今，A股流通市值形成三個盤整區域，即8.1萬億至9.3萬億、6.5萬億至8萬億、5.6萬億至6.4萬億。前一個整理平臺跌破后，即成為下一個整理平臺上檔壓力，透視出2008年以來隨著一些資金的抽離，使得存量資金能承受的A股流通市值呈現階梯式下降。近期暖風頻吹引導了大家的預期，短期內A股市場資金、籌碼趨于平衡，但目前看不到增量資金大量流入。
我們認為，現階段存量資金能承受的A股流通市值上線是6.5萬億，對應的上證綜指大約是2988點。而上市公司三、四季度業績同比增長預期，將左右著機構資金的流入或流出。隨著全球經濟、中國經濟增長放緩，上市公司2008年利潤同比增長將進一步放緩。若此，A股市場的價值中樞將隨上市公司業績下滑而下移。
最新數據顯示：6月份中國外匯儲備增量同比明顯下降，增加了119億美元，同比少增281億美元。
而6月實現貿易順差213.5億美元；6月單月全國吸收外商直接投資(FDI)約96.10億元。后兩項合計達到了309.6億美元，扣除213.5億美元的貿易順差，6月熱錢流入為-190.60億美元(熱錢=外匯儲備-FDI-貿易順差)，國際熱錢流向是否出現逆轉？而匯改以來，線性匯率升值方式對經常項目順差起到擴大作用，企業無法掌握自身贏利預期，不敢放手接收外部訂單。富有彈性的匯率升值方式是否會取代線性升值方式？這些因素對A股市場中期走勢影響也很大。 |
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