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| 2008-06-30 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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受紐約原油價格突破142美元再創歷史新高、美國大都市房價4月份繼續下跌以及美國6月份消費者信心滑落到16年來最低點的影響，6月26日、27日美國道·瓊斯指數下跌355點、106點，并創出2006年9月以來的新低。道·瓊斯指數已跌破長達22個月的復合頭部的頸線，一旦反抽確認，最小下跌目標為9300點。
全球股市低迷的走勢對A股、H股有很大的拖累，特別是國際原油價格持續上漲，國內燃料價格繼續上調的壓力加大。央行行長周小川日前表示：通貨膨脹依然是央行最關心的問題，考慮到國內成品油價格上漲會對CPI構成一定壓力，央行可能出臺更加強硬的政策措施以抑制通脹，也加重了投資者對進一步收緊銀根的擔憂。
6月27日，紐約原油最高上摸142.99美元/桶，收盤140.21美元/桶。隨著國際能源、糧食價格的繼續走高，印度6月24日大幅加息50個基點至8.5%，臺灣地區6月26日宣布連續第十六個季度上調基準利率，同時上調存款準備金率。此外，5月份歐元區的通貨膨脹以年率計算為3.7%，比4月份上升了0.3個百分點，達1999年歐元誕生以來的最高點。在全球通脹的陰影中，美國、歐元區和亞洲新興市場經濟體經濟增速顯著放緩已成必然，中國經濟增長放緩必然影響A股上市公司的業績。作為主要的原材料進口國，我國越來越感受到來自國際市場價格上漲的傳導壓力，輸入型通脹推力不斷增強，下半年我國要經受的通脹考驗依然嚴峻，目前我國宏觀經濟與上市公司盈利預期雙雙處于下行周期。
經對比發現，上證綜指與我國規模以上工業企業利潤總額同比增長有很強的關聯性。我國規模以上工業企業利潤總額同比增長向上拐點出現在2005年，3月至5月同比增長14.70%，從2005年9月至11月一直到2007年1至2月呈現單邊上漲，即2005年9月至11月大約同比增長14.70%，2007年1至2月同比增長21.80%，3月至5月大約同比增長27.95%，6月至8月大約同比增長35.14%，9月至11月大約同比增長34.76%，2007年1至2月同比增長43.78%。從2005年10月的1067點直到2007年10月的6124點，上證綜指其間沒有大的調整，幾乎呈現單邊上漲。
從我國規模以上工業企業2005至2008年以來利潤總額累計增長率來看，我們就能感覺到今年上市公司盈利增速步入下行周期的趨勢愈發明顯。有意思的是，2007年1至2月，我國規模以上工業企業利潤總額同比增長出現向下的拐點，特別是2007年9月至11月至今出現大幅回落，從2007年9月至11月大約同比增長35.85%，2008年1月至2月同比增長16.50%，3月至5月大約同比增長23.83%。如果說6000點、5000點調整是因為價值嚴重高估，那么3800點以后的調整的根本原因是，A股上市公司的凈利潤同比增長大幅回落。
筆者認為：下半年，上證綜指主要波動區域大約在2300點至3200點之間；交易性、結構性機會主要來自于：1、一旦出臺政策性利好，A股市場將產生交易性機會；2、嚴重超跌后的中期修復性反彈，個股累計跌幅越大，在修復性反彈中的機會越多。2700點至2950點整理平臺明顯有資金介入，但遲遲不能放大的成交量表明參與的投資者比3300點至3700點整理平臺要少。同時，目前上證綜指距離3300點至3700點整理平臺太近，所以A股近期向上反彈的空間并不大，跌破2695點再創新低只是時間問題。 |
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