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三一重工控股股東三一集團有限公司的51812.62萬股限售股17日全部解禁，解禁股份占三一重工總股本的52%，按照三一重工17日的開盤價計算，解禁金額將超過100億元。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司，三一重工的股票進入全流通時代，標志著中國自2005年4月底正式啟動股權分置改革以來，股改公司實質進入全流通時期。
股市雙軌制弊端重重
上世紀90年代中國股票市場成立之初，正值中國由計劃經濟向市場經濟轉軌時期。正因為如此，在暫時擱置爭議中試驗起步的中國股市，成為全球惟一一家實行股權分置的雙軌制資本市場：一部分存量的國有股暫不上市流通，企業發展增量部分則股份化后面向公眾發售。
中國股市雙軌制在經過近10年的運行后，各種弊端逐步凸顯出來：猴王股份、濟南輕騎、三九醫藥等上市公司大股東前赴后繼，大量占用上市公司資金，被監管部門立案稽查；大慶聯誼、紅光實業、銀廣夏等一批上市公司則爭先恐后，對報表弄虛作假誤導中小投資者，并最終被告上法庭……包裝上市、關聯交易、虛假陳述、上市公司淪為大股東“提款機”等等，在股市雙軌運行的背景下頻頻發生。
齊魯證券研究所高級研究員馬剛指出，股權雙軌制運行的最大問題是，上市公司大股東根本不關心中小股東的利益，上市公司成為大股東利益最大化的公司，而不是股東利益最大化的公司。由此引發的一系列問題，不僅對中小投資者的利益造成極大的損害，同時也損害了股市發展最依賴的根本——信用，股權分置改革勢在必行。
2001年6月12日，在股市高位運行時國有股減持辦法公布，但由于這一辦法沒有兼顧到各方利益特別是中小投資者的利益，中小投資者不得不憤怒地選擇“用腳投票”，上證綜指從當月2245點的高位一路下挫，進入長達4年之久的漫漫熊市。
2005年4月13日，證監會明確表示股權分置改革試點條件已具備。此后，滬指曾一度從1248點跌至6月6日998點的新世紀歷史最低位，跌幅高達20%。但由于這次股權分置改革提出的股改對價方案，綜合考慮了各方利益特別是中小投資者的利益，加上方案推出之際正值股市低位運行狀態，這一方案最終被市場認為是重大利好消息，漫漫熊市也由此開始轉牛。
正是在這一過程中，三一重工、清華同方等四家企業被選定為股權分置改革試點企業；6月10日，三一重工每10股送3.5股派8元現金的股改方案獲高票通過，成為名副其實的“中國股權分置改革第一股”；6月17日，三一重工股票簡稱變更為“G三一”。
全流通給投資者帶來什么？
股權分置改革引發的“全流通沖擊波”給中國股市帶來了眾多新氣象，不僅對投資者，對上市公司也是如此。
北京股民張先生說，股權分置改革留給他印象最深的是，股改方案需獲得三分之二以上流通股股東的通過，流通股股東終于可以名正言順地維護自己利益，而不是單單行使“割肉走人”的無奈發言權了。S上石化和S儀化分別于2006年底和2008年初，兩次向流通A股股東推出完全相同的每10股支付3.2股股票的股改對價方案，兩次遭到流動股股東的否決，許多中小投資者也從中找到了“當家作主”的感覺。
股改還給一些因上市公司弄虛作假而上當受騙的股民提供了挽回損失的契機。曾經轟動一時的東方電子虛假陳述民事賠償案件，一度創下“起訴原告人數最多、涉及金額最大、參與的原告代理律師最多”等多項之最。2006年7月，東方電子借股權分置改革之機提出調解意見，確定由母公司東方電子集團以其持有的東方電子股票來賠償原告的損失，這一方案最終獲得通過，目前多數投資者應獲得的補償股票已過戶完畢。
更重要的是，股改還使得上市公司更加關注股票在二級市場上的漲跌表現，并有效提高了中國股市在資源優化配置方面的作用。上市公司報表質量明顯提高，在兌現股改分紅承諾的同時對股東的年度分紅也持續增加。在這種上市公司轉變的大背景下，許多投資者也從原先單純“從股市漲跌中獲益”的投機理念，逐步開始轉變為“從公司發展中受益”的價值投資理念。
股市基礎制度建設仍需加力
在邁向全流通的過程中，中國股市的估值體系在發生重大變化，同時也為建設一個更加完善、高效的市場提供了契機。
平安證券的報告認為，在股權分置改革的后續階段，中國市場上投資主體的博弈對象已經逐步由機構投資者與散戶的對抗，轉變為主要是解禁的非流通股股東和流通股股東的博弈，對企業真實價值的合理估值體系正在逐步形成，資本市場價格發現功能逐步增強。
全流通過程中所帶來的并購重組機會加速了股價兩極分化的過程，整體上市將使股票市場與上市公司業績的關聯性更加提升。整個市場將隨著上市公司的業績增長平穩上揚，伴隨中國經濟增長上升的整個過程，告別此前的過高估值、過大波動等市場特征，進入經濟增長和上市公司業績堅實基礎驅動下的市場特征，并開始真正成為中國經濟的晴雨表。
不過，全流通也對基礎制度建設和監管提出了更高的要求，一些相關的制度需要及時跟進。正如經濟學家華生所說，進入全流通后有兩個方面的制度建設必須加快：第一是打通大盤公司上市的融資“瓶頸”，緩解其上市引發的市場震蕩。大盤公司上市應先拿出大部分股份向社保資金、企業年金、投資基金、QFII(合格境外機構投資者)等機構投資人定向發行，再拿出少部分股份向散戶公募。這樣既可以平衡股票與資金的供求關系，保持市場穩定，又可以平衡機構與散戶之間的利益。第二是推進企業整體上市的制度性變革，消除上市公司控股股東與其他股東之間利益失衡的根源，杜絕資金占用、利益輸送、非獨立運作等弊端。 |