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| 2008-05-26 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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上周，美道瓊斯指數下跌507.17點或3.91%，香港H股指數下跌549.57點或3.87%，上證綜指下跌151.14點、或4.17%。中國石油等A股的走勢明顯強于H股，A股對H股溢價率上升1.43個百分點至39.42%。
應該說，前期美國道瓊斯指數處在反彈周期時，A股市場沒有抓住機會向上突破3460點至3760點盤整區。目前道瓊斯指數、H股指數似乎中期反彈見頂，已經或即將進入中期調整周期。最近三個交易日，H股偏弱的走勢與A股“拒絕調整”形成了鮮明的對照。如果沒有香港H股指數上漲的積極配合，A股市場想向上突破3460點至3760點盤整區的概率很低。
4月24日至5月23日共20個交易日，在3460點至3760點累計成交了35698.11億元，兩市的換手率為46.88%。一旦上證綜指跌破該盤整帶，3460點至3760點密集成交區將成為上檔阻力。5月21日、23日，中國石油、中國石化等指標股的異動，透視出有資金在維護該形態不出現破位。但不斷萎縮的成交量透視出市場觀望氣氛很濃，在資金出現瓶頸時炒作中國石油等權重股，很容易出現A股市場資金體內循環。5月23日，中國石油、中國石化的再次上漲并沒有帶動A股市場上漲，資金分流反而拖累一些概念股、題材股出現調整，A股市場已經出現資金體內循環的征兆。
國際原油價格已上漲至132美元/桶，也增加了國內通貨膨脹的調控壓力。筆者認為，5月份CPI同比增長可能維持在8%以上，國內5月份的宏觀數據很難出現新的亮點。統計數據顯示：每年一季度全體A股上市公司的凈利潤同比增長是全年4個季度中最快的。2008年一季度，擁有可比數據的1500多家A股上市公司實現凈利潤2174.01億元，同比增長只有24.43%，環比下降3.3%。即使剔除了中國石油、中國石化、電力股等，部分產品受到價格管制的公司，余下的上市公司凈利潤同比增長46.23%，一季度業績增速出現明顯的放緩跡象。
截至5月5日，共有502家上市公司發布今年中期業績預告，預增和預盈的公司達288家，占預告總數的57.37%，而預減和首虧的公司也達119家，占比達23.70%。而2007年中期業績預告，當時預增公司占到54%，預減公司占到7%。對比不難看出，2008年中期盡管預增公司的比例略有提高，但預減公司的比例也比2007年中期有所上升。目前看，在6月底之前很難調整成品油價格、電價等，人民幣升值、原材料價格上漲、勞動力成本上升繼續侵蝕上市公司的業績，而大多數上市公司自身產品價格難以提高。筆者認為，2008年二季度A股上市公司凈利潤同比增長可能低于一季度，這將對A股市場的整體估值產生向下的拖累作用。
截止到5月23日，全部A股2008年動態市盈利率24.35倍。就整體估值而言，A股市場目前價值即沒有被低估，也沒有被高估，如果沒有強烈的賺錢效應刺激，A股市場對觀望的投資者吸引力較為有限。而2008年4月，公募基金總份額從2.28萬億份下降到2.14萬億份，當月凈減少1400億份或6.19%。如果剔除新發基金規模，基金實際贖回的份額更多。市場目前的資金狀況是，A股流通市值很難有效突破8萬億元，對應的上證綜指大約是3720點。目前A股市場的重心有下移的趨勢，要延續3460點至3760點的盤整走勢，A股市場需要期待新的政策性利好，否則，3296點至3355點缺口將在短期內被回補。此外，投資者要小心一些概念股、題材股可能出現的補跌。 |
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