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4月10日，人民幣匯率首度突破7元大關(guān)，一日大漲105基點(diǎn)。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響可以區(qū)分為對(duì)個(gè)股和整體股市的影響。持續(xù)強(qiáng)勁的人民幣對(duì)整體股市走勢(shì)的影響并不會(huì)太明顯，而對(duì)相關(guān)行業(yè)和個(gè)股的影響將日益凸顯。
 個(gè)股影響大于整體影響
在人民幣匯率進(jìn)入“6時(shí)代”之際，人們開(kāi)始更多地關(guān)注匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的判斷，人民幣升值不僅可以達(dá)到抑制通脹的目的，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)需求也只會(huì)產(chǎn)生非常有限的抑制作用，而且人民幣升值可以達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的，通過(guò)匯率調(diào)整，給企業(yè)更準(zhǔn)確的價(jià)格、成本信號(hào)，促使企業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。
此前，人民幣升值曾被業(yè)內(nèi)人士視為支撐去年牛市的重要因素之一。不過(guò)，進(jìn)入2008年，特別是經(jīng)歷近期股市深幅調(diào)整之后，業(yè)界卻出現(xiàn)了一些不同的聲音。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院的一位學(xué)者表示，“人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)弊大于利，而股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，所以對(duì)股市是利空而不是利好。”他進(jìn)一步分析說(shuō)，人民幣升值使得大量國(guó)際游資涌入中國(guó)股市，加劇了股市的不穩(wěn)定。國(guó)際游資的目標(biāo)很明確，就是追求短期收益，大量熱錢(qián)的突然涌入以及達(dá)到目的后的抽出，加劇了股市的動(dòng)蕩，為股市的穩(wěn)定性埋下了隱患。
對(duì)于股市而言，更多的分析人士認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值對(duì)于個(gè)股和板塊的影響大于對(duì)整個(gè)股市的影響。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所有關(guān)研究員告訴記者，國(guó)際清算銀行兩位研究員(Bernard和Galati)2000年發(fā)現(xiàn)，1983年至2000年間，美、日、德三國(guó)匯率變動(dòng)與股市變動(dòng)之間僅存在非常微弱的相關(guān)性，其中美日兩國(guó)為正相關(guān)，而德國(guó)則為負(fù)相關(guān)。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)性與股市波動(dòng)性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，美元匯率波動(dòng)幅度每增加0.2%就會(huì)伴隨著美國(guó)股市波動(dòng)增加1個(gè)百分點(diǎn)。該研究還發(fā)現(xiàn)，各國(guó)匯率變動(dòng)與股市走向之間的關(guān)系在各年度也并非保持相同方向，例如，1992年美元匯率走勢(shì)與美股之間呈顯著的反向關(guān)系，而1999年則為顯著的同向關(guān)系。相同的結(jié)論也出現(xiàn)在有關(guān)專(zhuān)家對(duì)東南亞主要市場(chǎng)的研究中。
“從以上的研究可以看出，貨幣升貶與股市漲跌之間沒(méi)有穩(wěn)定的數(shù)量關(guān)系，但是幣值不穩(wěn)定通常伴隨著股市不穩(wěn)定。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所有關(guān)研究員對(duì)記者表示。他說(shuō)，“從個(gè)股來(lái)看，本幣升值對(duì)原材料依賴(lài)進(jìn)口的上市公司而言是好事；同時(shí)，本幣升值對(duì)產(chǎn)品銷(xiāo)售依賴(lài)出口的上市公司來(lái)說(shuō)是壞事。”據(jù)這位研究員分析，從整個(gè)股市來(lái)看，則要根據(jù)該國(guó)股市的對(duì)外開(kāi)放程度而定。如果該國(guó)股市對(duì)國(guó)外投資者完全開(kāi)放，且本國(guó)貨幣已在資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了可自由兌換，則匯率變動(dòng)對(duì)股市會(huì)有直接而敏感的影響。一般的，若本幣正處升值過(guò)程中，或者本幣為堅(jiān)挺貨幣，則外資便會(huì)涌入本國(guó)股市，從而有利于股市上揚(yáng)。但若本幣尚不允許資本項(xiàng)目可兌換，或者本國(guó)股市不對(duì)外開(kāi)放，則本幣匯率變化對(duì)股市的影響就不大，或者說(shuō)并不構(gòu)成直接影響。這時(shí)，匯率對(duì)個(gè)股的影響往往大于對(duì)整個(gè)股市的影響。
三大行業(yè)上市公司受惠最明顯
有關(guān)機(jī)構(gòu)和分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，人民幣升值將使銀行、航空和鋼鐵三行業(yè)受惠明顯，而這些行業(yè)是大盤(pán)股聚集之地。人民幣升值對(duì)于資源進(jìn)口型企業(yè)是重大利好，成本降低將有利于這部分上市公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，其中受益的板塊集中在航空、汽車(chē)、石油加工、高檔的造紙板塊、技術(shù)引進(jìn)型高科技板塊、資源引進(jìn)型的金屬加工行業(yè)。
分析人士說(shuō)，人民幣升值對(duì)中國(guó)的出口型企業(yè)特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)、產(chǎn)品附加值較低的上市公司則是有較大的負(fù)面影響，從而在中長(zhǎng)線(xiàn)影響其股價(jià)的表現(xiàn)。
“對(duì)金融、地產(chǎn)板塊是一個(gè)利好刺激，但其影響是中長(zhǎng)期的，不會(huì)即時(shí)顯現(xiàn)。”長(zhǎng)城證券一位分析師表示。
國(guó)泰君安的研究報(bào)告認(rèn)為，人民幣升值對(duì)于銀行類(lèi)上市公司存在多方面的利好。首先，人民幣升值有利于銀行擴(kuò)大外匯業(yè)務(wù)及其相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模。第二，由于很多銀行擁有自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的房產(chǎn)所有權(quán)，人民幣升值后，資產(chǎn)價(jià)值的重估會(huì)使銀行的這部分資產(chǎn)升值。第三，人民幣升值會(huì)在一定程度上使銀行壞賬率下降。對(duì)于那些以人民幣計(jì)價(jià)、以實(shí)物資產(chǎn)作為抵押的銀行貸款，當(dāng)人民幣升值后，銀行的抵押風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)減小。
長(zhǎng)城證券分析師說(shuō)，人民幣升值對(duì)航空、造紙等行業(yè)的正面影響是比較明顯的。比如美元負(fù)債率很高的南航，人民幣升值會(huì)直接減少其利息支出。由于國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲，國(guó)內(nèi)的航空公司因此出現(xiàn)全行業(yè)虧損。人民幣一旦升值，航空股的航空燃油開(kāi)支大幅降低。有分析表明，如果人民幣匯率上漲5%，航空股因燃油成本降低帶來(lái)的每股收益增加將超過(guò)0.1元。另外，航空公司大都通過(guò)購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)擁有龐大的美元外債，人民幣升值將為航空股帶來(lái)巨額的匯兌收益。因此航空股作為人民幣升值概念的最大受益者無(wú)可爭(zhēng)議。造紙行業(yè)需從國(guó)外采購(gòu)紙漿，人民幣升值會(huì)降低其成本。
分析人士認(rèn)為，航空交通運(yùn)輸板塊、原材料上依賴(lài)進(jìn)口的鋼鐵股和銅業(yè)股以及進(jìn)口貿(mào)易商，都是人民幣升值的主要受益對(duì)象。
另外，人民幣升值將使鋼鐵、銅業(yè)個(gè)股的進(jìn)口原材料成本相對(duì)降低。
資料顯示，近年來(lái)隨著鐵礦石進(jìn)口需求數(shù)量大增，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵公司如寶鋼股份、武鋼股份等，每年均需從國(guó)外大量進(jìn)口鐵礦石。在人民幣升值后，國(guó)外的鐵礦石變得相對(duì)便宜，因此鋼鐵公司在采購(gòu)鐵礦石方面的成本支出將會(huì)大幅降低，在一定程度上會(huì)抵消鐵礦石價(jià)格上漲對(duì)鋼鐵公司的不利影響。
我國(guó)電解銅行業(yè)原料進(jìn)口的依存度高達(dá)80%，列眾多有色金屬子行業(yè)之首。人民幣升值將降低有色金屬原料的采購(gòu)成本，提升行業(yè)盈利水平。因此兩市的銅業(yè)股，隨著人民幣升值，其進(jìn)口原材料的成本會(huì)相對(duì)降低，因此也將受益。 |