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在變革中刷新歷史紀錄，將是2008年中國金融衍生品市場的主題。這一年，黃金期貨已燃起投資熱情，金融期貨呼之欲出，信用衍生品將開始試點。在交易規模爆發式增長的同時，金融監管模式也有望從主體監管逐步向功能監管轉變。
金融期貨破繭欲出
中國證監會主席尚福林表示，目前中國金融期貨交易所基本完成各項制度設計和技術準備。中介機構參與金融期貨相關的行政審批工作有序推進，投資者教育和培育工作深入開展，相應的風險預警和處置體系以及監管安排正在緊張進行，推出股指期貨的時機日趨成熟。
金融期貨的上市將使期市投資者結構由散戶為主變為機構主導。股指期貨推出后，證券基金、社保基金、保險資金、企業年金和QFII等機構投資者將加大介入股市的力度，私募期貨投資基金將有望壯大。黃金期貨的推出也將引入以銀行為代表的金融機構開展自營業務。
“股指期貨的推出將為其他金融衍生品的推出開辟道路。如果2008年股指期貨成功推出，指數期權、股票期權及備兌權證的推出將水到渠成，利率衍生品的出現也不會等太久，匯率衍生品也將逐步提上議事日程。股指期貨與其他金融衍生品形成了可以相互對沖的關系，有助于提高市場定價效率，但對市場監管提出了更高的要求。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越這樣認為。
信用衍生品迎接黎明
“經過努力，相關部門已同意今年進行信用衍生品試點。”中國銀行間市場交易商協會秘書長時文朝接受記者采訪時興奮之情溢于言表：“人才儲備、基礎設施、技術水平、市場需求……無論從哪方面看，我們都已具備推出信用衍生品的條件。”
他說，在市場上有大量基礎資產存量的情況下，要發展我國金融市場，就必須發展金融衍生品市場。就銀行間交易市場來說，目前各類債務托管余額突破了10萬億元，亟須有效轉移其中風險。隨著試點的推出，我國信用衍生產品及與之相關聯的結構性產品的發展將有重大突破。
信用衍生產品是分散金融機構信用風險的主要途徑，也將為債券市場的發展創造必要條件，在國際上出現于1993年，之后市場規模呈指數式爆發增長。到2006年底，信用違約互換(CDS)、債務抵押債券(CDO)等信用衍生品的全球市場存量已達20萬億美元。
在銀行間市場交易商協會推動下，銀行、證券機構、保險機構、基金公司等43家金融機構于去年10月簽署了《中國銀行間市場金融衍生產品交易主協議》，我國場外金融衍生品市場在行業自律和規范發展方面邁出了步伐。
功能監管雛形初現
金融衍生品的發展給分業監管的金融監管現狀帶來挑戰。去年8月，中金所與上證所、深證所等機構簽署了跨市場監管協作協議，證券市場和期貨市場聯合監管邁出重要一步。不過，監管部門對銀證期保的聯合監管依然任重道遠。
上海證券交易所總經理朱從玖認為，隨著股指期貨的推出，金融業混業經營的步伐將明顯加快，從全球來看，證券交易所或商品期貨交易所朝綜合化方向發展已成為一個潮流。“金融混業經營試點工作的推進將推動金融監管向功能監管的方向轉變。要加強對跨市場金融產品、金融組織的風險監管，既要防止出現監管真空，又要減少重復監管。”中國人民銀行行長周小川曾表示。
時文朝也指出，金融衍生品，尤其是場外衍生品的設計，應該是發行機構為自己的原生產品量身定做的個性化產品，且受利率、匯率變動影響具有非常強的時效性。如果沒有真正市場化的、以功能監管為主的監管方式，是難以發展壯大的。
“盡管分業監管的格局還要持續相當長時間，但功能監管已經有了雛形。”中國人民銀行副行長易綱日前表示。他認為，目前需要做的是加強監管協調，提高效率，從而更快地進入真正功能監管狀態。 |