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| 2007-12-24 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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8月24日至11月21日，上證綜指在5080點之上累計成交了78481億元。11月22日跌破5080點至今，上證綜指累計成交了17658億元，與78481億元相比明顯換手不足。盡管年底最后一周，不少機構有做“年終市值”的沖動，但上證綜指即使再次上摸5200點恐怕也很難站穩。
1993年至今，A股市場歷次中期以上級別的行情，都是階段性資金明顯占優勢的情況下產生的。最近10多家基金放開申購，雖然可以緩解前期基金持續贖回帶來的資金壓力，但并不能打破目前資金、籌碼相對平衡的格局，決定了A股市場近期區域整理的走勢。
包括券商在內的機構，對2008年上證綜指運行區間的預測，下限主要集中在4300點至4600點，上限主要集中在7000點至7500點。但從前5年預測結果看，最終上證綜指或向上、或向下告訴這些機構要么是太保守、要么是太樂觀，還沒有一次能讓多數機構預測正確。
2003年、2004年、2005年，上證綜指均跌破多數機構預測運行區間的下限。而2006年、2007年，上證綜指都遠遠超越幾乎所有機構預測運行區間的上限。即將到來的2008年，上證綜指將如何評判這些機構的預測？是否會再次讓多數機構大跌眼鏡？如果是這樣的話，筆者認為上證綜指很可能是向下運行，告訴大家不要太樂觀。
2007年，央行連續10次上調存款準備金率，6次上調存貸款利率，一次下調利息稅，同時還發行特別國債。上述累加效應已開始顯現，但對A股市場流動性的負面影響尚未完全釋放。此外，中國CPI高位運行的壓力很大，目前的實際利率仍然是負。
從緊的貨幣政策下，央行繼續上調存款準備金率、或再次上調存貸款利率還是有空間的。而在此基礎上，2008年國內銀行信貸投放規模全年增速不超15%，各季投放比例約為總量的35%、30%、25%、10%，央行持續收縮流動性，這不論是對A股市場的資金面，還是對實體經濟中的多數行業都將是個嚴峻的考驗，這還不包括美國次級債拖累美國經濟進而對中國市場的影響。
雖然2008年中國GDP增長至少會在10.5%以上，但宏觀調控對一些行業難免產生沖擊，比如：對固定資產投資依賴程度高的周期性行業、出口型企業，預計2008年利潤的增速將放緩，宏觀調控對上市公司業績的影響將在2008年下半年逐漸顯現，全年可能低于目前多數機構的預期。目前藍籌股的整體估值偏高，如果一些公司2008年業績預期下調，難免影響到藍籌股估值的基礎。上述因素決定了，2008年A股市場的走勢很曲折，6124點以來的調整形態可能很復雜。因此2008年的投資策略，應該是在“防御”的前提下尋找階段性的投資機會。
目前的“八二”現象與9月、10月的“二八”現象很相似，只不過A股市場的熱點板塊出現了對調。
9月、10月是非主流品種被市場拋棄，先于上證綜指、權重藍籌股進入調整。當權重藍籌股的估值出現重壓后，最終也難逃調整的命運。
權重藍籌股調整至今，一些個股的估值已經具有吸引力。而非主流品種經過近期的上漲，它們的估值也不像前期具有很強的吸引力。現階段市場信心不足，決定了各類投資者持股的周期縮短，如果這些非主流品種遭遇估值瓶頸，近期的強勢品種也會像10月的權重藍籌股一樣追隨上證綜指調整。
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