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| 2007-10-22 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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日前央行行長周小川表示，中國今年前三個季度的經濟溫度、物價指數、增長速度都比原來高了一些，國際上石油等初級產品價格也在高位徘徊，所以在這種情況下，貨幣政策委員會要進一步加大貨幣政策調控力度。9月份CPI同比增長6.2%，央行年內第六次加息進入倒計時。而存款準備金已達到歷史最高水平的13%，再加上定向央票、特別國債、重啟28天正回購、再次啟動特種存款等，使得流動性中期面臨一定的壓力。流動性過剩是推動A股市場持續上漲的主要因素之一，故此在6000點之上，投資者更應該關注流動性過剩是否出現變化。
中國石油總市值達到4340億美元，已經超越通用電氣升至全球第二，正在逼近總市值5180億美元的埃克森―美孚公司。中國石油一旦登陸A股市場，其總市值成為全球第一并無懸念。雖然考慮到中國經濟持續強勁增長以及國內大量資金、海外的熱錢流入A股市場，中國公司與海外同行業的公司相比應當享有更高的估值。但理性的看，目前A股市場的估值水平還是顯得偏高，A股動態市盈率已達到43倍。由于央行持續收縮流動性，累加效應使得資金很難把“絕對估值”抬到更高的臺階。如果A股指數繼續上漲，那么靠什么提升相關個股的估值空間？
國資委主任李榮融曾表示，3年內國資委將根據利潤水平、成本控制能力等因素構成的綜合指標，為中央企業排定座次。屆時做不到行業前3名的，將被國資委強制重組。國資委也考慮以業績優秀的央企，作為行業內央企整合的主導力量。值得一提的是，國內一些行業將進入行業整合期。在與國家戰略相關的行業，央企的地位使其在國內產業重組中有望獲取更多的“資源”、市場份額，這是多數地方企業、民營企業所不具備的優勢所在。因此在行業中具有優勢的央企，與同行業其它公司相比應當享有更高的估值。今年9月，國資委企業改革局副局長賈小梁表示，國資委下階段的工作重點之一，是加大中央企業重組整合力度，具備條件的要加快整體改制、整體上市步伐。國有資本將在七大行業絕對控股，包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航和海運。
此外，國內資金與國際熱錢在A股、H股之間，借助H股市場的渦輪(備兌權證)、股指期貨等金融衍生品套利，即先買入杠桿大的某A+H股的渦輪(認購權證)，然后推動相應的A+H股走高，如果H股的價格上漲50%，其渦輪(認購權證)少的上漲幾倍，杠桿大的可能上漲10倍、甚至20倍、30倍，這還不算在H股的股指期貨上的套利。近期基金重倉股走勢分化的原因是多方面的，但在A股、H股之間不能套利是主要原因之一，因此走弱的藍籌股一定是非A+H股。即使同一板塊中，也會出現A+H股與同行業其它股票不同步的情況。之所以出現這種情況，就是因為A+H股比其它股票多了衍生品(H股市場)，也就多了許多新的游戲可玩。
因此，A股市場或已進入了一個“一年行情中，在多數時間內是少數人的游戲，而在少數時間內是多數人的游戲”的時期，特別是目前優質的上市公司資源稀缺，而優質公司上市的速度都很快，一旦資產重組拖延的時間過長，將“逼”原打算借殼上市的優質公司轉向通過IPO直接上市。如果真的出現這種情況，對缺乏業績支撐的題材股的打擊是致命的。
中國遠洋(601919)：公司擁有國內最大的集裝箱航運船隊，截至2006年12月31日，公司船隊在全球超過40個國家和地區120多個港口掛靠，經營74條國際航線、12條國際支線、17條中國沿海航線及52條珠江三角洲和長江支線。公司在中國(包括香港)的21個碼頭擁有權益，同時在新加坡、安特衛普和蘇伊士運河各持有1個碼頭權益，泊位總數達115個。公司是中遠集團旗下最重要的上市公司，有望成為集團整合旗下資產的平臺。 |
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