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| 2007-08-06 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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上證綜指七月內上漲17.02%，扭轉了前14年里空方占優勢的狀況。那么上證綜指八月份有什么特點？
1993年至2006年的14年中，在8月份內，上證綜指8次拉出陽線，1994年8月的漲幅為135.18%，2005年8月上漲7.36%，其余6次漲幅都在5%以內。余下的6次，滬綜指月線拉出陰線。1998年8月的跌幅為12.65%，其余5次跌幅都在5%以內。上證綜指只有一次在8月出現階段性高點，即2000年8月的2114點。總體上看，8月份內多方力量略占上風。
從三大物價指數的走勢看，近期物價上漲的壓力從上游逐漸轉移到下游。值得注意的是，此次通脹與企業利潤高速增長同步，說明企業并沒有吸收成本上漲的壓力，而是將成本壓力向下游和消費者轉移，這就意味著今年的通脹是伴隨著有效需求的穩步擴大。從中長期來看，貨幣供應量的快速增長，尤其是狹義貨幣供應量(M1)的快速增長，為商品價格上升提供了寬裕的貨幣環境；另一方面，從短期看，去年CPI運行水平較低，使得今年CPI同比增速上行壓力較大。國內一些機構預計7月份CPI可能達到5.1%，今年CPI可能會“坐四望五”，高點達到甚至超過6%，時間將出現在9至10月份。
今年以來，央行連續六次上調存款準備金率，連續三次提高利率，一次降低利息稅，7個月時間動用了9次貨幣政策工具。特別是最近三個月，央行三次宣布提高存款準備金率，不久前第三次加息、并減征利息稅，來抑制流動性過剩的問題，但流動性過剩卻絲毫無收斂的跡象。A股市場每次都對抑制流動性過剩措施視而不見，說明A股市場資金同樣出現流動性過剩。從貨幣傳導的角度來看，存款準備金率的提升首先會影響銀行的放貸規模，進而在一定程度上影響整個貨幣市場的資金流動情況，必然對A股市場的資金面產生一定的壓力。
7月份，A股市場存量資金凈增加740億元。截至7月末，A股市場存量資金已然達到10800億元，再次刷新歷史峰值。其中，新基金的發行、老基金的拆分，以及基民的不斷增加導致基金持續獲得的凈申購，目前基金手中的資金十分寬裕。本周三，上證綜指下跌了170點，但調整中明顯有資金積極承接，就是持倉較輕機構補倉的結果。
回想2001年至2005年的下跌，A股市場在大多數時間內，都是在不斷出臺的利好中延續調整。反向對稱到現在，那么在現在的牛市中，股市對利淡因素同樣是麻木的。A股市場資金流動性過剩，將延緩利淡因素對市場的沖擊，但利淡因素也將逐漸積累，當堆積到一定程度時自然會有一個釋放的過程。從目前的走勢看，這個積累過程似乎還沒有結束。
目前八大指數均創出歷史新高，上證綜指已確認向上突破3400點至4335點平臺。今年4月20日至7月24日，上證A股在3400點至4335點累計成交99524.48億元，累計換手率達到249.49%。3400點至4335點平臺換手率比前三個平臺都大，從前三個平臺突破的規律看，這次平臺突破后的漲幅將超過前三次。但偏緊的宏觀政策與目前A股的走勢并不同步，這讓筆者感到很困惑。究竟是把宏觀政策放在第一，還是相信股市趨勢的力量，使筆者處在左右兩難的選擇中。盡管筆者仍持謹慎的態度，但在趨勢面前還是順勢而為，靜觀這次突破后的上漲能走多遠。盡管如此，還是要密切關注宏觀調控是否出臺新政策，特別是對資金面有影響的政策。
由于外貿逆差、外匯儲備的因素，人民幣匯率升值有望加速，這樣將推動人民幣資產的價值重估，雖然房地產股累計漲幅很大，但在人民幣持續升值、通貨膨脹的預期下，房地產股仍然是下半年重點關注的板塊之一。但要密切關注國家是否推出新的房控政策，做好一顆紅心兩種思想準備。受原油、有色價格上漲的影響，煤炭、有色金屬等資源板塊也值得重點關注。此外，保險股、銀行股也值得關注。 |
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