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持續(xù)的存款大搬家，所帶來的直接后果之一就是市場流動性的日漸膨脹。近期以來，面對股市資金推動型行情上漲“過快”、股指瘋漲的局面，管理層加快了通過擴容等市場化手段來平抑市場泡沫的步伐，證券市場監(jiān)管調(diào)控手段正日益向多元化、市場化方向轉(zhuǎn)變。
與此同時，央行、銀監(jiān)會和財政部等政府部門也予以巧妙的協(xié)作和，通過組合調(diào)控的方式，對過熱的市場進行適度的降溫。
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本報資料照片 | 證券監(jiān)管：從政策市走向市場化調(diào)控
目前，資本市場在成為吸引流動性過剩重要場所的同時，也面臨著因流動性過剩所導致的資產(chǎn)價格泡沫及可能帶來的市場風險。對此，管理層是采取過去行政干預的手段，強行戳破“泡沫”，令股指以暴跌的方式“硬著陸”，還是堅守多元化的市場調(diào)控方式，在令過去的“政策市”漸漸淡出的同時，讓資產(chǎn)價格泡沫最終以自我消化的方式達到“軟著陸”，并走上“慢牛”發(fā)展格局？顯然，后一種調(diào)控方式更符合市場經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和要求，也最為市場所接受和看好。
專家指出，在加強監(jiān)管成為管理層維護市場公開、公正、公平、透明的常規(guī)化手段后，政府要做的應是謀求供需總量的平衡與市場機制的公平與高效。而就目前來看，政府所能夠利用的市場化手段不外乎以下幾種：一是針對資金過剩的現(xiàn)狀，加大資產(chǎn)供給；二是改變市場交易機制與創(chuàng)新金融產(chǎn)品，令股市的估價機制真正發(fā)揮作用；第三則是征收資本利得稅。
觀察人士指出，目前A股市場上漲過快的癥結(jié)在于優(yōu)質(zhì)股票的稀缺性，而加快股市擴容速度、加快上市審批速度，通過增加股票供給的方式來消化過剩的流動性，既是目前監(jiān)管部門可選擇的最好方式和方法，也是短期平抑股市的最直接有效的辦法，更有利于做大做強資本市場、充分發(fā)揮資本市場在國民經(jīng)濟中優(yōu)化資源配置的功能。
從近期出臺或正在醞釀出臺的一系列調(diào)控政策來看，管理層正在開始運用這一手段，有關(guān)紅籌股回歸、推出創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展公司債市場及QDII制度等的政策正在進行之中，股指期貨的推進也正在緊鑼密鼓地往前推進。種種跡象表明，多元化、市場化的調(diào)控手段已成為管理層應對流動性過剩、消除股市泡沫的首選方式，并有可能成為常規(guī)調(diào)控方式。
銀行監(jiān)管：組合性手段頻頻出手
今年5月份央行果斷出手，“三箭”齊發(fā)：同時采取加息、提高存款準備金率、擴大匯率波動幅度等三種調(diào)控手段，來抑制市場資金過剩、外匯儲備增長過快，并為有可能過熱的經(jīng)濟予以適度降溫。
中國國際經(jīng)濟關(guān)系學會常務(wù)理事景學成認為，這次宏觀調(diào)控是2003年我國實施第二次宏觀調(diào)控以來一次全方位的金融調(diào)整措施。從國內(nèi)股市看，政策出臺之后市場對此的反應并不強烈。事實上，在近一年來，央行已7次調(diào)高存款準備金率，4次加息，但也未能使貸款增長和通脹明顯放緩。
此次央行利率調(diào)整措施給出信號表明，調(diào)控不是重在規(guī)模，而是注結(jié)構(gòu)性調(diào)整，央行試圖降低貸款增長、增加存款規(guī)模，同時也更注重拉動長期存款的比重，從而影響商業(yè)銀行貸款與存款結(jié)構(gòu)，影響商業(yè)銀行的凈利差收窄。
進入7月份，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行1010億元3年期懲罰性票據(jù)。這次定向央票共向約20家商業(yè)銀行發(fā)行，是今年以來央行第3次發(fā)行定向央票進行調(diào)控。專家認為，這僅是央行組合性調(diào)控政策的開始，加息已經(jīng)漸行漸近。
財政調(diào)節(jié)：上調(diào)印花稅收縮資金
5月29日深夜，財政部發(fā)布對證券投資印花稅稅率從千分之一提高到千分之三。次日，滬深股市開始這一輪較長時間的調(diào)整。上投摩根對此指出，據(jù)初步測算，本次提高印花稅，將造成股票市場全年數(shù)千億的資金凈流出，這將部分抵消股票市場大量資金的流入。此項政策是屬于一步到位的政策，短期內(nèi)印花稅調(diào)整的可能性不大。 |