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| 2007-06-20 民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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近期，深成指、深證100、上證50、中小板指數先后創出歷史新高，滬深300、上證180指數距離歷史新高僅半步之遙，而上證綜指、深證綜指尚有3%左右的距離，香港H股也創出歷史新高。從同一市場指數相互驗證看，其它指數再創歷史新高只是時間問題。但八大指數再創新高后能走多遠？對此筆者也感到混沌，主要是因為影響A股市場的不確定因素增多。
首先、溫家寶總理日前表示：“繼續加強和改善宏觀調控，有效防止經濟增長由偏快轉向過熱，貨幣政策要穩中適度從緊。”偏快轉向過熱、穩中適度從緊都是新的提法，透視出貨幣政策調整已成必然。此外，今年5月份CPI同比上漲3.4%，月環比比上月上漲0.3%。1-5月份累計，CPI同比上漲2.9%。剔除通貨膨脹因素后，目前實際利率為-0.34%，央行年內第三次加息只是時間問題。
其次、6月18日，備受爭議的國家外匯投資公司資金來源方式水落石出，財政部已經決定發行特別國債購買央行外匯儲備，然后交由外匯投資公司運作。十屆全國人大常委會第二十八次會議于6月24日至29日舉行，財政部發行特別國債購買外匯及調整2007年末國債余額限額的議案將在此次會議上提請審議。發債的數量有關部門尚未公布，業界預測這次發行的規模可能是2000億美元，折合人民幣15000多億。如果獲準通過，對A股市場資金面難免有影響。
第三、今年以來，中國外匯資金繼續呈現凈流入態勢，外匯儲備持續走高，今年一季度末達到12020億美元，比去年末增長12.72%。今年1至5月貿易順差累計達857.2億美元，5月貿易順差創記錄達224.5億美元。雖然美國財政部并未將中國列為匯率操縱國，但美國四名參議員也聯名提出了一項針對人民幣匯率制度的法案，要求把認定“匯率操縱國”的權力從財政部移交到其他部門，并加強國會在這方面的話語權。本周二，美元兌人民幣匯率曾跌破7.62，人民幣升值的壓力依然沉重。
近期，香港H股走強的態勢非常強勁，在美國股市出現調整時，H股并沒有跟隨美股調整。香港H股在沉肅了近半年后，受到內地資金的追捧，并創出11491點的歷史新高。其實，環視A股、B股、H股，目前具有市盈率、價格優勢的只剩下H股市場，B股雖然也有優勢但規模太小。在A股市場走勢不明朗的情況下，目前H股的股價平均較相關的A股折價40%--50%，以及QDII不斷擴大的投資額，也吸引了內地資金從A股轉戰H股，特別是沿海地區的資金。筆者預計，在一段時間內，H股的表現將好于A股、B股，對A股市場資金的分流將逐漸顯現出來。
海外經驗顯示：新興市場的上漲都是資金推動型，當然A股市場也不例外。998點以來的行情，每當資金加速流入時，A股市場上漲的速度也明顯加快。一旦資金流入放緩，滬深股指或上漲變緩、或出現調整。過高的交易成本，H股對內地資金的吸引，以及場外資金介入A股放緩，目前A股市場資金面并不樂觀。而貨幣政策將穩中適度從緊，究竟通過什么方式收縮流動性，調整力度究竟有多大尚需觀察。既然不確定因素增多，那么不妨中庸一些，目前應該多一分警覺，等待不確定因素逐漸明朗。 |
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