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為解決國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題，管理層“放水養(yǎng)魚”動(dòng)作正在加快。知情人士向記者透露，除了考慮股市融資之外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始著手制訂關(guān)于公司債發(fā)行管理的草案。
多位專家向記者表示，對(duì)于為數(shù)眾多的中小企業(yè)來說，公司債管理辦法的出臺(tái)將是一個(gè)好消息，可望刺激公司債發(fā)行新浪潮的盡早到來。
企業(yè)債市場(chǎng)供不應(yīng)求 規(guī)模擴(kuò)大影響有限
今年3月份，國(guó)家發(fā)改委公布了其2007年第一批企業(yè)債發(fā)行規(guī)模表，共95家累計(jì)992億元發(fā)行規(guī)模。這比起2006年43家企業(yè)累計(jì)608億元的企業(yè)債發(fā)行規(guī)模有大幅提高。
追溯我國(guó)企業(yè)債發(fā)行歷史，從1998年以后逐步恢復(fù)正常。截止到2006年11月，累計(jì)發(fā)行的企業(yè)債券共149只，面值2541.5億元。2005年以后企業(yè)債發(fā)行步入了快速增長(zhǎng)期，僅2005年至2006年11月，就累計(jì)發(fā)行了84只、面值1589億元，分別占8年累計(jì)量的56.4%和62.5%。
但這些數(shù)量，不僅與同期銀行貸款的累計(jì)新增額不可相比，而且與同期國(guó)債、金融債券、央行票據(jù)和股票中的任一品種累計(jì)發(fā)行數(shù)額都相距甚遠(yuǎn)。而企業(yè)債市場(chǎng)的萎縮確有其歷史原因。在上世紀(jì)90年代中期，國(guó)內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的亂拆借、亂提高利率和亂集資現(xiàn)象，當(dāng)時(shí)某省發(fā)行38億企業(yè)債券，卻只能支付7200萬(wàn)。其后，政府對(duì)企業(yè)債券保持著非常審慎的態(tài)度，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展也基本停滯不前。
因此，市場(chǎng)人士分析表示，當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)總量超過9.4萬(wàn)億元，1000億元企業(yè)債對(duì)債券市場(chǎng)不會(huì)有明顯影響。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司執(zhí)行副總裁閻衍也對(duì)記者表示，我國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)一直是處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
企業(yè)債掛鉤大項(xiàng)目 民營(yíng)企業(yè)身影難覓
細(xì)細(xì)觀察發(fā)行主體不難發(fā)現(xiàn)，能源、交通、工業(yè)以及城建類企業(yè)幾乎占據(jù)了企業(yè)債發(fā)行全部名單的90%以上，就今年而言，這類企業(yè)占據(jù)了總共95個(gè)席位中的88個(gè)。
企業(yè)債被很多人稱為“項(xiàng)目債”，其原因就在于發(fā)債資金幾乎都投入于政府部門批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目。從以前各企業(yè)債的發(fā)行公告中可以看出，中央企業(yè)債券募集資金的投資領(lǐng)域集中在交通運(yùn)輸、電力、石油項(xiàng)目和國(guó)家重點(diǎn)骨干企業(yè)的生產(chǎn)項(xiàng)目與技改投資方面，地方企業(yè)債券募集資金的投資領(lǐng)域集中在城市基礎(chǔ)設(shè)施、高速公路與鐵路項(xiàng)目、電力項(xiàng)目、重點(diǎn)煤礦與化工基地的生產(chǎn)與技改投資。
這清楚地說明，我國(guó)目前所發(fā)行的企業(yè)債券，最主要的目的是為籌措國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃的基本建設(shè)項(xiàng)目和少數(shù)重點(diǎn)骨干企業(yè)，發(fā)債資金具有明顯的政府資金特性。而今年首次破冰發(fā)行的中小企業(yè)集合債券，也是和國(guó)家的相關(guān)項(xiàng)目掛鉤的。
也因?yàn)檫@個(gè)原因，今年的95家發(fā)行主體中，只有三一重工股份有限公司、橫店集團(tuán)控股有限公司等少數(shù)幾家民營(yíng)企業(yè)。實(shí)際上，自從2004年江蘇紅豆集團(tuán)首次獲得批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債后，民營(yíng)企業(yè)才開始在企業(yè)債發(fā)行名單上占有一席之地。當(dāng)時(shí)紅豆集團(tuán)獲得的資金重點(diǎn)了投向年產(chǎn)7000萬(wàn)條環(huán)保型高性能子午線輪胎項(xiàng)目，而紅豆集團(tuán)財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)蔣雄偉也表示，紅豆發(fā)債得到了無(wú)錫市、江蘇省兩級(jí)政府的支持。
即使這樣，通過觀察名單也不難發(fā)現(xiàn)，獲得批準(zhǔn)的民營(yíng)企業(yè)也多是大型有影響力的企業(yè)，中小民營(yíng)企業(yè)幾乎難覓蹤影。記者電話采訪了深圳市中小企業(yè)集合債券的相關(guān)負(fù)責(zé)人，他表示，中小企業(yè)單獨(dú)發(fā)債獲批的難度非常大，去銀行融資的門檻也相對(duì)較高，因此這次才創(chuàng)新地運(yùn)用了集合發(fā)債的方式。
針對(duì)這種情況，有專家呼吁，取消企業(yè)債券發(fā)行主體的所有制歧視，放寬對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的資金需求限制。更多地從企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，經(jīng)營(yíng)效率，資產(chǎn)負(fù)債狀況以及償債信用機(jī)制等方面考察企業(yè)是否具備發(fā)行企業(yè)債券的資格，而不是簡(jiǎn)單的把所有民營(yíng)企業(yè)排除在企業(yè)債券融資大門之外，為不同行業(yè)的各類企業(yè)提供公平的債務(wù)融資環(huán)境。
眾多企業(yè)期待 公司債相關(guān)管理?xiàng)l例出臺(tái)
公司發(fā)行債券在我國(guó)上世紀(jì)90年代曾經(jīng)盛行一時(shí)，但由于市場(chǎng)的極度混亂而被中央叫停，真正意義上的公司債因此銷聲匿跡，但成熟的國(guó)外市場(chǎng)只存在公司債而不存在企業(yè)債這種形式。
知情人士向記者透露，證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司債發(fā)行管理的草案已經(jīng)在同相關(guān)人士的討論之中，也許今年下半年會(huì)出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。
討論中的公司債與傳統(tǒng)的企業(yè)債不同。按照目前的設(shè)想，公司債發(fā)行主體包括上市公司在內(nèi)的股份有限公司和有限責(zé)任公司，即《公司法》規(guī)定的公司制企業(yè)，不涵蓋非公司制企業(yè)和政策性銀行等。對(duì)公司債發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，比照股票發(fā)行實(shí)行保薦人制、發(fā)審委制度。
“如果由證監(jiān)會(huì)來管理公司債的發(fā)行，實(shí)行核準(zhǔn)制，股份公司發(fā)公司債將比現(xiàn)在的程序便捷許多，不排除很多現(xiàn)在通過企業(yè)債融資的公司將選擇這條更簡(jiǎn)單的途徑。”閻衍對(duì)記者表示。深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心負(fù)責(zé)深圳市中小企業(yè)集合債券發(fā)行工作的負(fù)責(zé)人也說，對(duì)于中小企業(yè)來說，公司債管理辦法的出臺(tái)是一個(gè)好消息，這將解決中小企業(yè)融資難的問題。 |