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種種跡象表明，一個(gè)真正意義上的公司債市場(chǎng)今年將在國內(nèi)誕生，屆時(shí)將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大化等一系列措施，最終形成一個(gè)規(guī)模至少等同于目前股市的債券市場(chǎng)。
備受關(guān)注的公司債改革下半年即將破題。記者從多條渠道獲悉，有關(guān)部門日前已經(jīng)形成了發(fā)展我國公司債券市場(chǎng)的基本思路，正在有關(guān)部委和機(jī)構(gòu)中征求意見。
種種跡象表明，一個(gè)真正意義上的公司債市場(chǎng)今年將在國內(nèi)誕生，屆時(shí)將通過發(fā)行管理制度改革和發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大化等一系列措施，最終形成一個(gè)規(guī)模可比目前股市的債券市場(chǎng)。
市場(chǎng)面臨“短板”困惑
根據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年3月底，國內(nèi)銀行間市場(chǎng)，包括央票在內(nèi)的各類債券存量已達(dá)10.23萬億元，交易所債市的存量約為3000億元。而在這中間，政府信用和準(zhǔn)政府信用債券的總量約占95%以上，以純商業(yè)信用為基礎(chǔ)的公司和企業(yè)債券的總量占比不足5%。
有學(xué)者指出，相對(duì)于債券的需求來說，其供給顯得非常乏力和不平衡。造成這種狀況的主要原因就是企業(yè)債券的發(fā)展嚴(yán)重滯后。但企業(yè)債券作為一種固定收益證券，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票投資，而收益率遠(yuǎn)高于同期的國債和金融債的利率，為機(jī)構(gòu)投資者提供了較好的投資工具。
太平洋證券研究員李偉平向記者表示，目前債券市場(chǎng)特別是其中的企業(yè)債市場(chǎng)，屬于典型的資本市場(chǎng)中的“短板”部位。形成這一狀況最重要的原因，就是企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過高、手續(xù)復(fù)雜。一般來說，一家企業(yè)發(fā)債的審批時(shí)間要長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月，而且相關(guān)事項(xiàng)由不同的部門管理：取得額度與監(jiān)管發(fā)行由發(fā)改委全面負(fù)責(zé)；企業(yè)債券利率則由央行負(fù)責(zé)管理；而企業(yè)債券的上市審批又由證監(jiān)會(huì)和證券交易所負(fù)責(zé)。李偉平認(rèn)為“現(xiàn)在的債券發(fā)行人受到配額審核和發(fā)行審核的雙重制約，交易成本高，申請(qǐng)時(shí)間長(zhǎng)，效率低，難以滿足企業(yè)對(duì)資金靈活安排的需求。”
中信證券債券部副總經(jīng)理高占軍表示，目前國內(nèi)企業(yè)債券融資規(guī)模仍然很小，債券市場(chǎng)嚴(yán)重發(fā)育不良，且一般都由銀行來承擔(dān)信用擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。
公司債市場(chǎng)發(fā)展思路成型
中國社科院金融所副所長(zhǎng)王國剛向記者指出，在海外市場(chǎng)，只有“公司債券”范疇，沒有“企業(yè)債券”概念。
記者從今年初召開的全國金融工作會(huì)議上獲悉，我國企業(yè)債與公司債發(fā)行制度將改革，公司債監(jiān)管將由發(fā)改委轉(zhuǎn)到證監(jiān)會(huì)，發(fā)改委將專注監(jiān)管理大型國企以及國家固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目債，簡(jiǎn)稱“企業(yè)債”，以區(qū)別于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的“公司債”。
中國證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹近日表示，目前啟動(dòng)公司債市場(chǎng)的主要條件已經(jīng)具備，起步階段將選擇部分企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，并以此逐步完善公司債市場(chǎng)的發(fā)展。
據(jù)接近管理層的知情人士透露，探討中的公司債與傳統(tǒng)的企業(yè)債不同。以往企業(yè)債的發(fā)行都是為企業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)作籌措資金，項(xiàng)目的審批涉及行業(yè)發(fā)展政策等一系列嚴(yán)格限制。而現(xiàn)在上市公司發(fā)行的公司債，相當(dāng)于公司的一種直接融資手段，不受項(xiàng)目的限制。
按照目前的設(shè)想，公司債發(fā)行主體包括上市公司在內(nèi)的股份有限公司和有限責(zé)任公司，即《公司法》規(guī)定的公司制企業(yè)，不涵蓋非公司制企業(yè)和政策性銀行等。公司債的期限為1年以上。對(duì)公司債發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，比照股票發(fā)行實(shí)行保薦人制、發(fā)審委制度。發(fā)債主體由保薦人自主推薦。債券發(fā)行利率、期限、擔(dān)保、品種設(shè)計(jì)由發(fā)債主體自主選擇。改進(jìn)發(fā)債資金用途審核辦法，擴(kuò)大發(fā)債主體資金使用自主權(quán)。
公司債以機(jī)構(gòu)投資者為主要對(duì)象，證券投資基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是公司債市場(chǎng)的主要投資群體，并適當(dāng)向境外投資者開放。同時(shí)，積極發(fā)展債券型投資基金，鼓勵(lì)公眾投資者通過證券中介機(jī)構(gòu)間接投資公司債市場(chǎng)。強(qiáng)化投資者對(duì)發(fā)行公司的約束手段和自我保護(hù)手段，引入境外債券市場(chǎng)普遍實(shí)行的債券受托管理制度和債權(quán)人會(huì)議制度。
初步思路還顯示，公司債主要在交易所市場(chǎng)掛牌，允許商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)參與交易，條件成熟時(shí)可允許部分公司債進(jìn)入銀行間市場(chǎng)掛牌，從而初步實(shí)現(xiàn)兩大債券市場(chǎng)的雙向互動(dòng)和統(tǒng)一互聯(lián)，并在此基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)所有債券產(chǎn)品、所有機(jī)構(gòu)投資者的互聯(lián)互通。
再造一個(gè)新的“股市”
根據(jù)知情人士預(yù)計(jì)，公司債最早將于今年下半年推出。具體而言，公司債市場(chǎng)改革將圍繞發(fā)行管理體制改革和擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模等多方面展開，目標(biāo)是形成一個(gè)常態(tài)化、規(guī)范化的公司債市場(chǎng)，其規(guī)模至少等同于目前的股票市場(chǎng)總市值。
中國證監(jiān)會(huì)研究中心研究員黃明表示，可以參照股票發(fā)行的制度，對(duì)公司債發(fā)行進(jìn)行核準(zhǔn)，“先考慮大企業(yè)，再考慮中小企業(yè)，先緊后寬，穩(wěn)步推進(jìn)我國公司債的發(fā)展”。
中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心教授劉紀(jì)鵬向記者表示，今年下半年或?qū)⒗眄樄緜鶎徟O(jiān)管的主體障礙，公司債和企業(yè)債在管理體制和監(jiān)管部門上有望實(shí)現(xiàn)分離，國家發(fā)改委仍負(fù)責(zé)原有企業(yè)債的發(fā)行和管理，而將公司債的發(fā)行和監(jiān)管職能則賦予證監(jiān)會(huì)。
劉紀(jì)鵬樂觀地預(yù)計(jì)，目前公司債改革已經(jīng)進(jìn)入了爆發(fā)前的“靜默期”，隨著下半年的即將到來，公司債改革可能進(jìn)入快速發(fā)展階段，從而成為上市公司一種新的重要的融資工具，明年公司債市場(chǎng)就可望進(jìn)入一個(gè)黃金期。 |